互聯網紅利消退，轉型者生，固執者死

磐石之心

2021年對于互聯網公司來說，真的是吃土的一年。因為打擊資本無序擴張與規范平臺經濟發展，反壟斷成為這個行業的兩記重拳。

最近，各大互聯網公司都發布了自己的第三季度財報，透過這些財報，我們或許能夠嗅到一些什么？

騰訊：三季度營收1423.68億人民幣，同比增長13%；三季度凈利潤295億元，同比增長3%。非國際財務報告準則下，騰訊凈利潤為317.51億元，同比下降2%，這也是騰訊這項數據近十年來第一次出現同比下滑。

財報發布后股價：上漲。

阿里巴巴：2022財年第二季度財報，當季收入2006.9億元人民幣（下均為人民幣），同比增長29%；經營利潤為150.06億元、同比增長10%；經調整凈利潤285.2億元、同比下降39%。

財報發布后股價：暴跌。

京東：第三季度營收2187億元，同比增長25.5%，經營利潤為26億元，同比下滑40.9%，實際凈利潤虧損。京東物流收入為257.49億元，同比增長43.33%，經營損失為7.26億元。

財報發布后股價：上漲。

百度：總收入319億元，同比增長13%，環比微漲1.8%。非通用會計準則下的歸母凈利潤為50.9億元，同比下滑5%，實際凈利潤則是虧損，也是連續2個季度虧損。

財報發布后股價：暴跌。

快手：第三季度營收205億元，同比增長 33.4%?？焓纸浾{整凈虧損額48億元，與上一季度基本持平，經調整凈虧損率23.5%。

財報發布后股價：上漲。

嗶哩嗶哩：營收52.07億元，同比增長61%，NON-GAAP歸母凈虧損為16.13億元，凈虧損率為30.98%，環比增加1.5%。

財報發布后股價：下跌。

從這幾家公司的財報看，他們虧損的原因有相同之處，也有不同。

相同之處在于，投資收益減值。騰訊第三季度投資公允價值下跌364億、阿里股權投資損失114億、京東投資損失50億、百度投資損失189億、B站投資虧損1.24億。

為何投資會虧損？因為這些互聯網巨頭所投資的標的，在2021年都出現了估值或股價暴跌，比如，百度投資的快手，股價曾跌去80%。阿里投資的芒果超媒體，也同樣股價暴跌。騰訊也是快手、滴滴等公司的股東，投資同樣受損。

這與今年的平臺經濟治理、打擊反壟斷有密切關系。相對投資虧損，投資者們看中的則是內生增長和潛力，這也決定了股價的走勢。

騰訊之所以股價上漲，是因為海外游戲增長20%，TO B業務增長30%，同時又投資芯片等高科技產業，整體上還算穩健，態度上也非常中庸。投資產業互聯網也已經成為騰訊最核心戰略，這條路也是非常光明的。

而阿里發財報后下跌，是因為其廣告、傭金收入增長嚴重放緩，營收增長也只有16%，大幅放緩。阿里云的增速也開始放慢，投資者擔憂其未來前景。

京東雖然出現季度虧損，但是其相比阿里的增速更高，特別是雙十一銷售額同比增長26%，而阿里只有個位數。電商存量市場競爭中，京東已經開始搶奪阿里的份額，這是投資者看好的原因。

百度連續2個季度虧損，股價暴跌是因為其廣告業務占比仍然高達70%以上，這塊營收嚴重放緩。同時，百度的云和智能汽車業務營收仍然占比較低，投入巨大。所以，股價就不那么討人喜歡了。

B站和快手一個暴跌，一個大漲，作為同行，原因也很明顯。雖然都是虧損，但是B站的虧損是加速的，費用開支也是加速的，而快手是收斂的。而且B站的現金流為負數，快手的現金流充裕。同時，快手的直播業務重回增長，這也推動了股價上漲。

過去十年，是互聯網蓬勃發展的十年。到2020年走向巔峰，然后2021年開始回落。這里面有政策因素，同時也是周期使然。

1.互聯網人口紅利基本結束。當前中國網民數量已經超過10億，平臺型互聯網企業的增長都面臨嚴重放緩。社交、電商、搜索都如此。這是騰訊、阿里、百度增速下滑的最重要原因。同時，用戶增長慢，就會加劇搶用戶的競爭，營銷開支必然增加，這也進一步拖累了利潤。

這時候，應該采取聚焦策略，放棄對雞肋市場的拼搶，改變航道才是正道。

2.對平臺經濟和資本無序擴張的打擊不會停止。阿里吃下110多億的巨額罰單，是對平臺經濟治理的信號。而且這兩項政策已經寫入《決議》。因為監管者擔心平臺和資本過度擴張，對其他行業發展形成擠出效應。

同時，資本瘋狂在吃、穿、住、用、金融等領域擴張，嚴重內卷，不會帶來經濟的高質量發展。引導資本投入到高科技領域，讓互聯網平臺經濟企業繼續創新，推動解決卡脖子技術，是頂層設計。

3.共同富裕之下，需要先富者讓利。十年來，互聯網企業依靠政策紅利、人口紅利，獲得50%、30%以上的利潤率，賺得盆滿缽滿。而貧富差距也因此拉大，很多畢業生以能擠進互聯網大廠為榮。2015-2020年更是以能加入即將上市的互聯網創業公司為目標。

這在一定程度上也是就業的內卷。接下來，很可能減少對互聯網經濟的稅收支持，同時增加其他稅種，有人已經提出“數據稅”。

4.轉型成為必然。對于互聯網巨頭來說，躺著賺錢的好日子結束了。現在全都面臨轉型，思維轉型、戰略轉型、管理轉型、投資轉型。

當前全球經濟都處在生產力過剩，需求不足的階段。想要解決這個難題，必須依靠科技創新，必須放棄凱恩斯經濟學，把新古典經濟學理論拿過來，用新的供給去創造需求。

上個時代的生產力過剩，是依靠信息科技發展而緩解。而當前的生產力過剩，同樣需要嶄新的技術，這個拐點關系到國家在全球產業鏈中的地位，也同樣關系到每個企業未來的發展。

所以，對于巨頭們來說，這并不是壞事，是危中有機的好事。俗話說，在晴天里修屋頂，這樣就不會在下雨天淋雨。趁著有豐沛的現金儲備，也有投資經驗和人才，可以在新能源、芯片、人工智能等關鍵技術領域做大投入。

很多時候，企業的轉型都需要外力作用，因為經營慣性導致他們很難自主轉型。所以政策的外力正好是他們轉型的好幫手。他們的股價短期承壓，一旦轉型成功，未來仍然會再創新高。

所以橫在互聯網巨頭面前就兩條路：轉型者生，固執者死。《易經》云：天行健，君子以自強不息。天體無時不刻都在運動，唯有隨之變化，努力拼搏，才能生存。