BY公司項目財務與戰略可行性評價及分析

王虹力

（大連北方油品儲運有限公司，遼寧 大連 116600）

一、項目經濟與戰略可行性研究的相關理論

可行性研究是投資項目最終決策前進行技術論證的一門學科，它的任務是綜合論述一個投資項目在市場發展的前景、技術上的合理和有效性。可行性研究涵蓋了市場分析、技術分析、財務分析以及經濟分析等四個方面，為項目的實施提供了非常重要的前提保障。

任何一個項目的開展，歸根結底都是為了能夠為社會創造價值，對于企業來說就是為了能夠為企業帶來經濟利益；對于投資者而言，項目是否能夠上馬最重要的就是經濟利益。那么，可行性研究可以在財務分析中對項目進行分析，對項目未來若干年的盈利能力進行分析，綜合論證項目建設的必要性、財務的盈利性，為投資者決策提供科學的依據。另外，可行性研究還可以通過對環境等方面的影響為社會提供預警，將項目未來可能對社會造成的危害或產生的有利影響進行分析。

本文是對建設4座10萬立方米的原油儲罐進行可行性研究。原油倉儲業在我國乃至全世界都被各個國家列為國家重點發展項目。原油的儲備是判斷一個國家實力的非常重要的指標之一，也極大地影響著國家的經濟發展。

本文圍繞著E項目，按照可行性研究的步驟及方法進行論述，并且在論述過程中尋找創新點以彌補目前理論界可行性研究中的不足，從而為實務界提供借鑒依據。

本文首先闡明E項目的研究背景，說明E項目預測中所需的相關基礎數據，在此基礎上進行分析計算并確定項目的現金凈流量；其次，從財務可行性及戰略角度對E項目進行分析評價，并圍繞E項目提出啟示及可行性分析中應關注的問題。

E項目坐落于X地，與D集團的原油一期儲罐項目共用一塊土地，占地面積約為73000平方米。土地的形成是由D集團填海形成。投資總額為人民幣3.69億元。注冊資本金為人民幣1.48億元。建設資金不足部分計劃以貸款的形式補足。該項目為四座10萬立方米原油儲罐。

公司擬自2020年5月1日起建設該項目工程。建設期共計一年，工程投資共分為四部分，包括固定資產、無形資產、流動資產投資、建設期利息。固定資產包括工藝、防腐、儀表、電氣、通信、熱工、暖通、給排水及消防、土建、道路。每一項專項中包含人工費、保險費、原材料費等多項分項支出。

二、BY公司E項目的財務可行性評價及戰略評價

上述各項財務數據的估算，為E項目的財務評價奠定了堅實的基礎。按照傳統方式需要對其進行財務可行性評價，但E項目具有特殊性，還需要拓寬其評價范疇，對其進行戰略評價。

（一）E項目的財務可行性評價

理論上，項目的財務可行性評價指標包括折現指標和非折現指標兩類。為了全面評價E項目，也需要從這兩方面進行評價。

1.計算折現指標

折現指標主要有：凈現值、凈現值率、內部收益率。

凈現值（NPV）是按照行業基準收益率（8%）將項目建成后使用壽命期限內各年的凈現金流量折現到建設期期初時的現值之和，本項目按照可研報告計算，項目建設期為一年，經營期為23年。該指標是考察項目贏利能力的一個十分重要的動態分析指標。按照8% 對其折現，已知項目的初始投資額以及各年收入，根據凈現值計算方法，可得E項目財務凈現值為1492.65萬元（稅后）。凈現值率指的是項目的凈現值占原始投資現值加總的百分比，經過計算得出E項目凈現值率為4.12%。

內部收益率（FIRR）是指項目建成后使用壽命期內各年凈現金流量的現金之和等于零時的折現率。它反映了投資項目的未來實際投資收益水平。經過計算E項目的稅前內部收益率為9.34%，稅后內部收益率為8.37%。

2.計算非折現指標

非折現指標主要指投資利潤率和投資回收期。

投資利潤率是指達產期正常年度利潤或平均利潤占投資總額的百分比。根據以上各個數據的估算可以得出企業未來23年利潤，最后可得出投資利潤率為9.28%。

投資回收期是反映項目財務投資回收能力的非常重要的指標，是指項目運營后用所獲得的年度現金凈流量抵償全部初始投資所需要的時間，其計量單位是年，根據財務現金流量表可以求得，靜態投資回收期不考慮資金時間價值，全部投資項目經營凈現金流量抵償原始投資所需的全部時間，投資回收期的計算結果是13.19年。

3.基于財務指標計算結果的分析評價

從以上的分析計算可以看出，本項目建設總投資為36867.08萬元，包括建設投資、建設期利息以及流動資金。銷售收入、總成本、稅金、利潤、所得稅等都采用年內平均值。公司擬采用40%自由資金，60%銀行貸款的形式，預計貸款期限為12.75年。E項目取行業基準收益率8%作為評價的基準折現率，基準投資回收期為12年，由于該類項目以12年作為基準投資回收期，高于12年則認為投資回收期較長，項目從財務指標的角度分析并不優異，低于12年則可以考慮。本項目稅前財務內部收益率為9.34%，稅后財務內部收益率為8.37%，均高于基準收益率取8%。投資回收期（靜態）為13.19年，偏高于基準投資回收期12年，其中包括建設期一年。財務凈現值為1492.65萬元（稅后）。

由上述指標計算結果可以看出，由于投資回收期高于基準投資會收期，因此項目在財務上存在一定的風險性。從凈現值等折現指標看，財務凈現值為1492.65萬元，指標也不算高。但是從長遠的角度考慮。首先，經過調查，目前倉儲收費在0.4～0.5元/天.噸，并且還有增長的趨勢，本次評價保守測算，按0.35元/（天.噸），實際上按照市場價格，面對不同的客戶其價格是非常有可變動性的，比如如果面對的是外資客戶，那么價格可能在0.8～1.0元左右，因此，該項目還有一定的利潤空間。

（二）E項目的戰略評價

雖然財務指標存在一定的風險，但E項目的實施無論對國家，還是對集團公司都具有重大的戰略意義。目前，東北亞的能源需求量占世界能源總需求量已經接近20%，日本、中國、韓國的能源需求量占東北亞總能源需求的98%以上。日本是一個能源短缺的國家，超過50%的原油需要進口；韓國石油完全依賴于進口，躍身于世界第四大原油進口國。

1.E項目是我國石油供應戰略發展規劃

我國日原油進口量是141萬桶，已經成為世界第二大原油進口國，僅次于美國，其中50%以上是從中東進口。美國通過阿富汗戰爭控制了近東地區和海里地區的石油資源，從而借此向中國施壓。目前我國的石油消耗過度地依賴于進口，因此，及易受美國制約。除此之外，我國石油來源渠道較為單一，戰略儲備明顯不足。因此，原油儲罐的建設規模其實已經上升到了國家的戰略高度。

2.E項目可以健全國家石油儲備體系

我國目前已經從石油出口國轉變為石油第二大進口國，石油的應用已經深入到了我國國民經濟的方方面面，我國對于石油的依賴程度已經達到了非常高的程度，國際石油價格等的波動對我國的影響是至關重要的。美國也將對石油的控制作為對抗我國的一個非常有利的工具。針對我國目前的這一狀況，為保障國家能源安全，健全國家石油儲備體系，我國于2000年開始了建立石油戰略儲備的討論。

能夠達到國際能源署規定的戰略石油儲備能力的“達標線”僅僅依靠國儲肯定是不行的，比如美國，國儲僅占全國石油儲備量的三分之一，其他都是商儲。因此，發展商儲罐，是中國目前石油戰略儲備非常重要的步驟。

該項目為建設4座10萬立方米的原油商儲罐，恰恰為我國能源儲備達到規定的戰略儲備能力做出了非常至關重要的貢獻，而該項目也是A集團石化產業鏈中的倉儲環節，也是該產業鏈的最終也是至關重要的環節。因此，無論是從國家戰略部署的角度還是從集團的自身利益出發，其建設都是至關重要的，在某種程度上說，該項目的經濟利益與其戰略意義相比，已經顯得沒有那么重要了。因此，該項目的建設是勢在必行的。

三、結語

本文從財務分析以及經濟評價、戰略分析等角度對公司E項目的可行性進行了分析，最后得出結論，無論從經濟或者戰略的角度，該項目都應該進行。在分析過程中，目前，該項目已經投入使用并且初見成效。這標志著集團石化產業鏈的順利完成，從集團的戰略意義上看，填補了集團石化產業鏈的不足，使集團的石化產業鏈實現了完整，對集團未來的發展及集團的石化產業具有重要的意義。

我國目前原油儲備力量薄弱，急需擴大原油儲備力量。本項目雖然僅有40萬立方米的原油儲備力量，對于實現國家90天原油儲備能力的目標起到的作用并不是非常明顯。但是，該項目的建成為其他商儲業提供了非常好的借鑒案例，項目從立項到建設再到運營，形成了一套非常完整的商業儲罐的建設運營模式，為以后商業儲罐的建設提供了非常好的理論及實際操作基礎。只要國家能夠積極發展商業儲備，實現商業儲備與國家儲備相結合的儲備形式，那么，達到90天的原油儲備能力指日可待。