QFII于中國市場的影響及其對策

余俊嘉

摘 要：本論文主要研究的是QFII對于我國金融市場的影響，QFII是我國加入WTO組織后，借鑒其他成功經驗的例子，開放資本市場迎來外資投資的供給面。其目的是為了更加完善我國證券市場乃至金融市場的結構，進一步得完善和呈現不一樣的證券市場投資者結構，給我國投資者打上一劑強心劑。作為在金融市場制度仍不健全的國家，我們國家的資本市場的不完善在這樣一個過渡的階段同時也會漏洞百出，對此，本文會說明提示相關的影響與其對策建議。

關鍵詞：市場;投資;資本市場;中國

推出QFII對于中國的資本市場而言是必要的，其主要作用是為中國市場注入新的能量，將我國市場更加國際化。

一. QFII實施背景

資本市場是金融市場不可分割的一部分，其有廣義與狹義之分。在廣義的資本市場是長期與銀行和證券市場合作。狹義的資本市場往往指代的都是證券市場。1980年初，我國積極進入國際資本市場發行國債與及企業債。在1992年建立B股為海外投資者開放中國資本市場的投資機會。1994年，在匯率與結售匯制的根本上再一次建立以銀行間外匯市場實行了市場供求為基礎的浮動匯率制。1996年，我國對人民幣在常見的項目中進行自由化的兌換，這一相應的措施很大程度上改變了我國外匯市場失真的狀態。2002年12月1日，中國證監會和人民銀行聯合發布的《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》出臺。直至2003年3月19日，中國證監會進一步得敘述了QFII制度實施的明細，放寬了投資者的界定范圍，定下了投資品種從A股股票，國債等等甚至還延伸到了基金。同期還可以參與股票增發、配股、新股發行的過程。2003年5月26日，瑞士銀行成為我國首家參與QFII的機構并且同年7月購置四家上市公司的股票。在2019年9月16日，國家外匯管理局宣布稱，決定將QFII與RQFII投資額度取消。同時，對RQFII的試點國家或地區的限制也取消，進入全面開放的狀態。在2002年12月1日開始啟動QFII制度，該制度的出現幫助提供更多的成交量，為投資者樹立信心，引向投資理念等等都具備著積極的影響。

二、QFII開放目的

QFII對我國資本市場乃至整個國民經濟都有著意義深遠的影響，如何在平日里預防QFII對我國資本市場的沖擊也成了重要的研究方向。QFII是合格的境外機構投資者進入我國金融市場的機制，在早期時，有相關規定和限制匯入一定額度的資金，經其轉換為人民幣資金從而在我國的證券市場進行相應的投資。然而通過對于臺灣、韓國等地的經驗顯示，核心是不能進行有所投機的操作理念，應當將眼光放至具備價值投資的性質。引入QFII機制后，熱衷投資績優股、重視上市公司分紅、關注企業的長遠發展的理性投資理念開始盛行，在一定程度上降低市場的巨幅波動。

三、QFII制度特點

我國采用的制度是一步到位，而非通過采用長時間的試點磨合來打造一個完善健全的QFII制度。通過國際資本市場的發展歷程經驗，資本市場的開放需要兩個階段，以臺灣和韓國該兩國作為例子。臺灣是設立‘海外基金，而韓國是采用開放式的國際信托基金。前后者分別花費了7年和11年，而我國直接采取讓外資進入我國資本市場，可謂前景無可限量。

四、QFII制度的內外利益分析

（一）資產配置結構優化。對于股市而言，長期以來我國股市都是呈現出一幅投機為王的姿態與及莊股盛行的現象。使得在實際上股市資金的配置方面與及利用效率極低，在面臨著早期金融危機的沖擊，進行大水灌溉，我國又將重心放至樓市，從而出現了現如今的高溢價現象。尤其是在2020年的新冠病毒疫情的影響，又再一次應驗了投資者對于金融市場的恐慌，只見在2020年前半年間，能見到的是一線城市的房價，其中產結構空乏，商業用地多的地方，例如深圳，不斷得在虛漲。投資者不敢將金錢放入至狹義的資本市場，害怕風險的承擔性過高，更愿意采取以一種保守的方式去理財投資，是否資本市場已然出現新的機會，樓市出現了不同的轉向，在不久后相信就會見到。我國實際上的股市中的上市企業優劣較為明顯，固然在定位上出現了極大的偏差。在A股市場中，散戶情緒化嚴重泛濫，投資者對于自家股市沒有信心，市場出現大幅波動，狂跌，瘋漲，長時間建筑平臺都已經成了見怪不怪的現象了。那些低盈利質量或稱‘ST的企業也常常能獲得高估值的交易，投資者會愿意見到這樣的企業被政府重組或者保護。然而，QFII的出現，讓這樣的狀況慢慢出現了轉機，投資者們開始注重北上資金的流向，以其作為參考指標，并且會以中長線投資作為主要目的。對于抑制以上的不良現象起到了一定的作用，從而使A股變得更加得成熟，踏向國際化。

（二）金融產品國際化創新。境外機構的介入，自然少不了海外投資者基數的增加，對于資本市場自身的發展也是有著極其重要的意義。投資者增多，市場趨向活躍，流動性增加，資本市場也就會變得活躍，具備了一定的拓展市場的條件，也就是見到我國資本市場真正國際化的時候。為了吸引更多的海外投資者進入我國資本市場，我國分別推出了“滬倫通，深港通，滬港通”三個兩地交易的中介機制。滬倫通和滬深港通的區別在于“產品”是否跨境。滬深港通是兩地的投資者互相到對方市場直接買賣股票，“產品”不跨境，是“投資者”跨境。成熟的資本市場有著各式各樣的投資工具，其中包含了期權，期貨，遠期等多樣對沖工具。國際資本擅長于通過投資組合進行不同工具的搭配，從而達到最高的利益并且增加對自身的風險效益，也不會阻礙海外機構投資者的步伐，作為長期存活在老牌資本市場的海外投資者會更加注重其價值。金融產品的創新才能讓更多的海外投資者進入我國市場，海外投資者的存在才能激勵我國金融市場改革不斷創新，在將創新力提高的同時，推動市場與國際連接，加快人民幣的發展進程。一旦國際所持有的人民幣規模擴大，則必須會與中國經濟建設有一個資本上的運作合作。人民幣要成為主要的國際貨幣，開放資本市場是必不可或缺的。QFII現如今正是扮演著這樣的角色，為海外與境內的資金流動搭起了大橋。

（三）加快金融改革進程。市場需要“強心劑，定心丸”來維穩，而不是維持現狀，繼續保持不成熟的狀態。金融意味著一個國家的門面，是一個國家最根本的內驅動力。金融改革的進程很大程度上意味著機構投資者增長的驅動。對于QFII在于2018之時，修改的三大點其中最值得一提的是，明確合格機構投資者外匯風險管理政策，允許QFII，RQFII對其境內投資進行外匯套期保值，對沖匯率風險。這樣一來是規范了外匯市場參與者的范圍，進一步深化我國外匯市場對外開放的程度。從世界各國發展經驗看，在資本項目對外開放進程中，都有QDII、QFII此類的管理措施，QFII和QDII制度是我國金融市場雙向開放的基礎性制度保障，在推動資本項目開放的進程中作用明顯。推動金融市場雙向改革，外匯管制改革是不可缺乏的一部分。2020年，全面取消QFII的投資額度，即意味著未來我國的金融市場會更加得活躍，流動性更強。然而深化金融改革，在現階段的我國金融市場而言，好處是大于風險的。“便利投資者在更大空間內配置資產和資源，更好滿足境內外主體跨境證券投資需求，促進國際收支平衡。”外匯局相關負責人表示，這些政策的出臺，體現外匯管理進一步支持和促進資本市場開放，對穩步推動資本項目可兌換、服務國家全面開放新格局、助推建設開放型世界經濟具有積極意義。尤其是在2019年科創板的出現，造就了上百位億萬富豪的出現。2020年T+0，創業板注冊制，新三板隨之出現，可見資本市場的魅力，然而政府也要注視好金融市場的走向，該出手時就出手，以接下來的2020后的下一個十年，將重心放在金融市場，而非如同證券市場持續低迷得仍然處在上證指數3000點的位置徘徊。

（四）加快金融市場過渡。隨著2020年的開始，中國多個自貿區成立，相關于西部大開發，上海自貿區，海南自貿區等，對于局部地區的發展逐漸開始重視起來。然而，上海仍然還是對接國際的“中國輸出窗口”，而香港是對接國內的“中國回流窗口”。與此同時，兩者都并存著輸入與輸出的功能，加大對于上交所，港交所，深交所三大交易所得發展進程。中國要想將金融市場逐步開放，離不開將上海市場逐步開放，對于香港這個全面開放的市場，背后是強大的中央政府作為支柱，如此以來，在既面臨著逐步開放金融市場的前提下，又有著防火墻降低風險。這樣的模式是中國“一國兩制”獨有的制度，也是全世界唯有中國才會這般如此，固然對我國的金融市場，應該更加快速得改革深化，完善兩地的金融市場銜接程度，全面利用好QFII這一制度的優勢，在人民幣尚未全面實施兌現的前提下，過渡好風險。QFII從早期的低額度開放到現如今的取消額度，證明中國有在逐步得為金融市場著想，向國際化又邁進了一步。若將人民幣作為結算貨幣和債券交易至其他國家，投資者則會選擇將資金灌入到原先屬于它的地方，然而進入的就會是中國的資本市場。本質上，我們有著美國金融市場規則上所具備的特點，不同的是我國往前偏向得是實體經濟，以“實體經濟，新舊基建”作為戰略發展的方針，而美國則是以“完全虛擬經濟”的發展方向發展。

三、對于QFII發展的對策建議

（一）加強監管與金融安全網。給海外投資者一個放心的交代，因為我國并非一個成熟的金融體系，仍然有許許多多的漏洞需要去照顧。一般而言，隨著金融市場的逐步開放，建立一個好的監理機制可以提高金融體系對于宏觀波動的承壓能力。我國的證券市場上信息不對稱的現象是存在的，應當防止有漏網之魚，想要通過金融市場造假賺取投資者金額的企業。加強金融安全網的法律法規系統，加強機構出現流動性問題等時及其資產重建。對于金融安全網方面的程序，例如融資支持，破產法律程序等要完善到位，健全管理體制，加強市場及投資者的信心。

（二）幫助國內的機構投資者。將市場的重心發展方向定位于價值投資方向，在投資者搜尋各方面后，能夠準確判斷自己的想法，在公司基本面完善的時候，指數編制不失真的前提下，讓散戶能夠坐上資金內驅動力的“順風車”。機構投資者作為中國股市的主力軍，應當充當好在股市的領頭羊的作用，集結眾多小股東的資本與社會資本，形成強大的投資規模進入資本市場，維穩了資本市場的局面。

（三）改善信息披露會計。良好的財務報表，會計數據是必然的，應當嚴厲打擊造假企業，其是健全證券市場最為關鍵的因素。信息披露機制不單單幫助了機構投資的決策制定，同時也對市場上商品的價格機制起到了一定的作用。要保證國際上資本流動性的充裕性。對上市公司實施強制的信息披露制度，要求企業在上市之時發布招股書，說明財務的各個細節，在每個季度以及每個年度都能夠及時完善得披露信息。

總之，我國的金融體系仍然有很多的不足，但是也見到了中國金融體系一步步的進步。雖說在證券市場上仍然能見到民眾怨聲一片，但是大家始終都是對自己國家的金融市場未來發展趨勢是看好的。

參考文獻

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