對安徽合力股份有限公司再融資效應的思考

摘要：本文在考慮公司再融資宏觀與微觀背景的基礎上，通過查閱公司再融資說明書可以得知：公司三次再融資的募集資金投入使用情況總體良好，募集的資金都按照計劃投入到項目中，沒有出現變更資金用途的行為;再融資后的資本結構比較穩定，股權結構得到了優化;投資項目也都為公司經營業績創造了收益;公司配股后向市場傳遞了負公告效應，增發則是以正公告效應為主。公司的再融資是比較成功的，本文主要總結了關于合力公司再融資的一些成功經驗，同時也總結了公司再融資過程中的一些不足之處以及引發的對公司未來再融資的思考。

關鍵字：再融資;募集資金;公司治理;風險控制

一、公司簡介

安徽合力股份有限公司，簡稱安徽合力，安徽合力A股已于1996年10月上市發行，注冊資本5.14億元，前身是成立于1958年的安徽合肥叉車總廠，具有50多年的鑄件生產歷史，企業技術力量雄厚，是安徽省鑄造核心企業和工程機械建設龍頭企業。目前，它是我國規模最大叉車生產集團，是國家叉車研發生產中心，也是國家叉車出口基地。公司自1996年IPO募股之后，于1998年和2006年進行了2次再融資。

二、公司再融資的成功經驗

（一）公司三次再融資都迎合了相關的政策指示

在我國證券市場上，1998年再融資的開展方才起步，配股當時是獨有的股權再融資方式。1998年至2001年，我國再融資市場演變為以配股為主，以增發和可轉債作為補充的局面。2006年至今，我國上市公司再融資市場發展迅猛，2006年經過股權分置改革之后，再融資規模不斷擴大，增發成為各上市公司的主要再融資方式。合力公司三次再融資的各時間點是1998年、2000年和2006年，前兩次選擇的再融資方式都是配股，第三次是非公開增發。公司的三次再融資恰恰很好地順應了市場的再融資政策導向，從而盡量地減少了外部審核風險，達到再融資成功募集資金的目的。

（二）公司再融資的募集資金投入使用結果良好

安徽合力公司嚴格執行再融資投資項目計劃，認真完成募集資金投資項目相關報批手續，募集資金實際投資項目與承諾投資項目一致、實際投資金額與承諾投資金額差異也在合理范圍內，并且解釋差異的具體原因。募集資金實際使用情況與公司定期報告和其他信息披露文件符合，沒有出現過度投資以及資金使用效率不高的行為，也沒用出現變更資金使用用途的情況。三次再融資的投資項目實際收益水平都達到甚至超過了預計收益水平，整體上資金使用效率高，都為公司帶來新的利潤增長點。

（三）再融資后的公司治理情況得到進一步改善

公司再融資后對公司治理并沒有帶來負面影響，反而使得合力公司仍然保持比較穩定的一個資本結構狀態，公司的國有法人股份比例逐漸下降，股權結構得到了優化。公司的第一大股東一直是安徽叉車集團有限公司，大股東控制權的適度集中，一定程度上可以減少公司代理成本，便于公司集中管理，維持公司治理的穩定性。公司自上市以來，第一大股東雖然沒有改變，但是經過幾次再融資使得第一大股東的持股比例不斷下降，使得公司的股權結構趨于合理，防止股權過度集中的現象，引進了新的投資者，股權結構更趨于多元化，在一定時期內使公司各股東形成新的制衡機構，有利于更好地體現公開、公平、公正的原則。

三、公司再融資過程中存在的問題及反思

（一）存在的問題

（1）再融資方式單一

一般情況下，發達資本主義國家的上市公司在融資時，會最先考慮利用內部留存收益進行融資，接著再考慮進行舉債融資，最后才選擇股權融資的方式。而在安徽合力股份有限公司再融資的案例中，公司發展在遇到資金瓶頸的情況下，再融資方式的選擇順序正好與理論相反，而且采用的只是股權再融資方式中的配股和非公開增發，這也體現出我國資本市場上公司的再融資方式選擇時偏好的問題。

（2）沒有充分考慮融資成本

排除再融資的難易程度，就再融資的成本費用而言，股權融資方式的成本費用可能遠遠高于債權融資，源自市場和股東的壓力，上市公司的股權融資需要承擔現金分紅和稅后支付利息的風險壓力，從理論上看，股權融資的成本和風險并不低。從1998年6月2日至2008年3月15日止，公司共向股東分派現金額度為50792.01萬元，占募集資金比重的62.40%。

（二）問題的反思

（1）采用多樣化方式的再融資手段，不斷完善再融資結構

公司今后可以考慮多種方法募集資金，比如可轉換債券的融資形式，相比于增發新股而言，可轉債可以減少股本擴張對公司權益的稀釋程度，具備再融資成本比較低、融資規模范圍相對較大、并且可以在計算繳納所得稅前抵減的優點。此外，考慮到公司資產負債率比較低的情況，還可以適當考慮債權融資方式，不但可以使企業擴大因銷售增加所帶來的企業利潤，而且還是企業合法避稅的辦法之一。

（2）考慮募集資金所投入的項目帶來利益的同時，還要兼顧到再融資成本

決策者應該用長遠的眼光權衡再融資的利弊，準確分析公司的成長性以及整體市場的股價走勢、合理預測再融資的負公告效應給外部投資者帶來的不利影響，綜合考慮再融資的成本費用的估計，從而做出比較合理的再融資方式的選擇。因此，公司不應該只看到再融資帶來的投資項目收益，還應該預算計劃相關的再融資費用、再融資的投資項目成本以及再融資可能會導致股價下跌這一負面影響所帶來無形成本的增加，如合力在兩次配股后向市場傳遞負效應，這很可能會導致對企業價值的稀釋。此外，要在再融資準備及發行過程中，通過合理的預算分析，加強與中介機構溝通談判，采用有策略性積極的財經公關，盡量將費用控制在最小范圍內。

四、結束語

公司的再融資是比較成功的，本文主要總結了關于合力公司再融資的一些成功經驗，同時也總結了公司再融資過程中的一些不足之處以及引發的對公司未來再融資的思考。

參考文獻

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作者簡介：彭宇，出生年月1993.02，性別，女，民族，漢，籍貫，安徽 定遠，學歷，研究生，職稱，助教，畢業院校，安徽工業大學，畢業專業，會計，研究方向，財務管理，工作單位，滁州職業技術學院.