舒華體育IPO：科技賦能產品豐富鑄就領先的健康解決方案服務商

林續

在人們越來越注重生活品質的大環境下，全民健身成為當今社會的流行趨勢，這相應地帶動健身器材需求的增長。舒華體育作為我國專業、科學的運動健康解決方案供應商，憑借多年制造經驗打造的產品供應體系、貼合市場的產品設計、優異的產品質量和完善的配套服務能力，目前公司已在健身器材行業取得了領先的行業地位。

此次IPO，公司擬將募集資金投向二期生產基地建設項目、研發中心建設項目、信息化建設項目，剩余部分用于補充流動資金。上述項目落地投產后，公司生產和運行效率將進一步提升，研發優勢得到進一步鞏固，乘著體育產業發展的東風，公司也將迎來較好的發展期。

市場持續擴容 舒華體育迎來新突破

伴隨“健康生活”“樂活主義”等新型理念的全面普及，健身文化正逐漸成為主流生活方式，“健身”成為工作、居住之外的第三空間的重要場景入口，在此背景下，消費者對健身器材的需求也將呈現穩定上漲的趨勢。

具體來看，需求端方面，據麥肯錫報告，至2022年，我國年收入在10.6萬—22.9萬元的中產階級家庭比重將上升至54%，考慮到中產階級更注重健康化、個性化、自我價值實現的實物或精神性消費，因此，中產階級的崛起及其帶來的消費觀念變革將帶動整個體育產業的消費升級，對健身器材行業將產生積極的推動作用。市場前景方面，受益于國家政策的引導和支持，以及全民健身氛圍的不斷培育，智研咨詢預計到2020年參加體育鍛煉人數將達到4.4億人，健身器材銷售額有望達到470億元規模。

目前，公司已形成了完整的健身器材與展示架產品的業務體系，并已在福建晉江、泉州臺商投資區及河南商丘設立生產基地，業務范圍覆蓋全國。其中，公司室內健身器材主要面向個人消費者及企事業單位客戶進行銷售，室外路徑產品主要用于政府“全民健身路徑工程”及企事業單位體育設施建設等項目;展架類產品的主要客戶為阿迪達斯、安踏體育、特步等國內外知名品牌企業。招股書顯示，公司所屬行業大類為“C制造業”，據中證指數有限公司數據顯示，目前該板塊盈利股票家數占比高達84.82%，行業整體盈利景氣度較高。從二級市場來看，公司健身器材所屬行業為“C24文教、工美、體育、娛樂用品制造業”，該行業最近一個月平均滾動市盈率為56.72倍，展示架所處行業歸屬于“C21家具制造業”，此行業最近一個月平均滾動市盈率為31.84倍。此外，公司同行業可比上市公司英派斯、金陵體育、頂固集創、樂歌股份、易尚展示的最新滾動市盈率平均值為75.16倍，考慮到公司發行市盈率約23倍，公司上市后的估值提升空間值得期待。

值得一提的是，近幾年，公司基本面趨勢良好，現金流較為穩健，營收及扣非歸母凈利潤均呈現上漲的趨勢。具體來看，2017年—2019年，公司經營活動產生的現金流量凈額處于上升通道，年復合增速高達57.22%，體現出較強的經營“造血”實力。與此同時，報告期內，公司分別實現營收11.32億元、11.82億元、13.34億元，年復合增速為8.56%;分別實現扣非歸母凈利潤1.02億元、1.04億元、1.3億元，年復合增長率為12.89%。

基于過往業績及市場綜合表現，舒華體育預計2020年全年營收為14.44億元至15.96億元，同比增加8.27%至19.66%;預計扣非歸母凈利潤為1.32億元至1.44億元，同比上漲1.8%至10.29%，扣非歸母凈利潤剔除了非經常性損益項目的影響，可以更真實、深度地反映公司的盈利水平，可以說，扣非歸母凈利潤的增長也在一定程度上反映了公司除具有較強的盈利能力外，盈利質量也相對較高。

重視研發創新 構筑長遠發展護城河

消費升級趨勢下，能否獲得最棒的運動體驗成為消費者的一個核心關切，在此前提下，消費者對健身器材的質量、專業性等要求越來越高，這相應地對健身器材供應商的研發能力提出了考驗，可以說，能否持續研發出更為貼合消費者需求的智能化、時尚化的健身器材產品成為廠商賴以生存的核心競爭力。

公司自成立以來，始終重視新產品的研發及生產工藝的創新，同時不斷加大研發投入，鞏固并提升技術競爭力。招股書顯示，2017—2019年，公司研發費用分別為0.14億元、0.21億元、0.29億元，年復合增速為43.92%，研發費用占各期營業收入的比例分別為1.28%、1.79%、2.15%，呈現出連續增加的態勢。此外，公司始終堅持“高創新產品是企業的生命線”的基本路線，加強對專業人才的引進與培養，目前公司已建立起近100人的研發團隊，且部分人員在健身器材領域擁有十年以上工作經驗。截至本招股意向書簽署日，公司共擁有2項發明專利，實用新型和外觀專利178項，同時，公司作為健身器材國家標準起草單位之一，參與了多個國家或團體標準的起草工作。

公司核心技術來源于自主研發，目前公司核心技術主要涵蓋智能健身房管理系統、磁懸浮減震裝置、智能圍網電控系統、動態蜂窩減震技術、螺旋減震技術等。此外，公司在研項目儲備豐富，大類上可以分為有氧項目、無氧項目、戶外項目、智能化健身技術項目，具體包括人臉識別智能跑步機、全新高端俱樂部力量訓練器、智能健身驛站、舒華運動APP心率系統等產品。除自主研發外，公司還與北京體育大學、上海體育大學等高校建立了合作關系，憑借高校的研發合作不斷提高產品的技術水平。值得一提的是，多年的行業深耕賦予了舒華體育敏銳地感知健身行業市場需求變化，以及迅速捕捉消費者偏好的能力，公司深入挖掘客戶需求，進而提高設計研發產品的智能化、個性化與時尚性，并最終提升產品的市場吸引力。公司于2016年至今推出多款智能化系列產品，如X6智能家用系列、X9智能商用系列跑步機等，滿足了消費者對產品智能化、個性化的需求，以及室外智能運動場館等，獲得了客戶的廣泛好評。

此外，公司高度重視對智慧健身全場景的構建，公司此前曾榮獲“華為運動健康優秀硬件合作伙伴”稱號，通過與華為的聯合，舒華體育將智能化軟件技術和健身器材硬件技術相結合，改變傳統運動方式，讓運動更加科學，未來，無論在數據處理、體能體測、體能評估、運動建議、干預執行等方面，還是在家庭健身、商用健身、全民健身及社區健身等領域，公司將進一步加快健身器材智能化發展，全面實現全場景智能化、科學化健身。

品牌美譽度高 未來發展前景可期

眾所周知，品牌美譽度是影響消費者選擇健身器材產品的重要因素，良好的品牌影響力體現了企業長期的歷史積淀、豐富的行業經驗、穩定的產品質量以及可靠的售后服務保障等。

公司始終致力于“舒華”品牌的塑造與推廣，經過多年的發展和積淀，“舒華”品牌已具有較大的市場影響力和品牌美譽度。值得一提的是，早在2007年，公司“舒華SHUA”品牌即被國家工商總局認定為“中國馳名商標”，2017年至2019年，公司連續三年入圍中國輕工業聯合會評選的“中國輕工業健身器材行業十強企業”，被中國文教體育用品協會健身器材專委會評選為“中國健身器材行業最受消費者信賴品牌（2018）”。同時，公司是中國體育用品聯合會副主席單位，全民健身器材專業委員會會員單位，體現出較好的品牌知名度及較強的行業地位。

值得一提的是，公司擁有齊全的產品線，涵蓋家用、商用、戶外、按摩、健身小件多個品類以及展示架產品，相繼推出“舒華”“柏康”等定位清晰的系列健身器材品牌。此外，公司始終發揮工匠精神，將產品質量作為企業的立身之本，公司所生產產品具備較高的安全穩定性，能有效緩減健身者運動過程中的骨骼關節、肌肉的沖擊及損傷，使客戶具有更好的運動體驗。同時，近年來，公司引進全自動跑步機流水線、焊接機器手臂等先進設備，通過提高自動化水平、工藝創新、加強生產管理等方面的改善，使得產品質量更加穩定。

未來，舒華體育將構筑幫助用戶進行科學運動的生態圈，形成在家用、商用市場和公共事業領域的解決方案供應商，進一步增強公司在健身器材開發領域的領導者地位，致力于向提供“科學運動、智慧健身”的健康解決方案服務商轉變。