全球央行經歷“超寬松”一年

本報記者 倪浩

美國聯邦儲備委員會維持對疫情發展的擔憂，決定保持量化寬松節奏不變。12月17日美聯儲在結束年內最后一次議息會議后宣布維持利率不變，并承諾未來將繼續向金融市場注入資金以對抗衰退。為應對疫情沖擊，全球央行在今年開啟史無前例的“超級量化寬松政策”，向市場注入巨量流動性以防止經濟突然停頓。然而作為一把“雙刃劍”，量化寬松又讓多國政府債臺高筑，為明年以及中長期的經濟發展埋下諸多隱患。

美聯儲決定繼續量化寬松

根據美聯儲發表的聲明，基金利率將維持在0~0.25%的區間，繼續每月至少購買1200億美元債券，直至在實現最大就業和價格穩定目標方面取得實質性進展。這就意味著后續量化寬松很可能持續較長時間。會后美聯儲主席鮑威爾表示“美聯儲可能會擴大購債計劃的規模和改變所持債券的期限，在相當長的一段時間內繼續支持經濟”。美元指數在美聯儲發布報告當天一路走低跌至90以下，創2018年4月20日以來新低。

美國《華爾街日報》17日報道稱，由于新冠疫情擾亂金融市場和經濟，美聯儲官員在3月將短期利率目標大幅下調至接近零的水平，此后推出一系列緊急貸款計劃，并開始大規模購買國債和抵押貸款證券。自6月以來，美聯儲每月都購買800億美元的美國國債和400億美元的抵押貸款債券。

長城證券固收首席分析師吳金鐸17日告訴《環球時報》記者，美國目前主要的經濟指標，消費、通脹以及就業情況恢復得并不理想，導致美聯儲仍然維持量化寬松政策，有可能維持到2023年。根據申萬宏源分析師王倩倩近期在研報中發布的數據，截至11月30日，今

年美國財政部通過向公眾發債的凈融資額約為4.2萬億美元，而2020年美聯儲凈購買美債規模為2.3萬億美元，這意味著今年美聯儲吸收了美國財政部凈融資額的55%，財政赤字貨幣化加劇。

全球市場吸納大量流動性

2020年全球經濟受疫情沖擊嚴重，以美聯儲為代表的各國央行實施了前所未有的超寬松貨幣政策，為市場注入大量流動性，以穩定金融市場，提振實體經濟。BBC在報道中說，在經濟困難時央行會采取降息政策，引導資金進行投資和消費，旨在維持經濟和就業的穩定。而歐洲已進入負利率時代，于是央行通過印鈔的方式向市場釋放流動性。政府向銀行賣出債券，前者未來要償還本息。

路透社根據國際金融協會(IIF)最新報告報道稱，隨著各國央行大規模實行量化寬松政策，預計到今年年底，全球債務規模將飆升至創紀錄的277萬億美元。發達國家貢獻全球債務近一半的增幅。發達市場的總債務與國內生產總值GDP之比在今年第三季躍升至432%。

據統計，目前全球范圍內已有超過50家央行降息或多次降息，全球超60%的經濟體利率不到1%，部分地區和國家進入負利率。金融分析機構路孚特的數據顯示，今年截至11月26日，全球政府與企業總共發行9.7萬億美元的債券和其他類別債務，其中5.1萬億美元為企業債以及各類貸款，也包括風險較高的杠桿貸款。無論是9.7萬億美元的全球債券、債務發行量，還是5.1萬億美元的企業債發行規模，均超過以往任何一年的全年總額。IIF稱，2020年美國債務總額可能達到80萬億美元，2019年為71萬億美元。截至9月，歐元區債務規模增加了1.5萬億美元，達到53萬億美元。

“被迫寬松”或埋下隱患

中國黃金集團首席經濟學家萬喆17日告訴《環球時報》記者，疫情對全球經濟造成巨大沖擊，各國實施寬松的財政政策和貨幣政策，向經濟釋放流動性是有必要的，否則經濟可能陷入停擺危機。疫情初期，全球金融市場在3月份出現劇烈震蕩，美國股市多次熔斷，重要原因就是流動性出現問題。此時向市場注入流動性，才能穩定市場，不至于風險進一步蔓延。美國著名金融博客網站“零對沖”認為，美聯儲需要向市場注入大量流動性的原因在于，美國私人部門金融資產價值已經達到國內生產總值的620%以上，市場一旦崩潰會摧毀高度金融化的美國經濟。

然而流動性泛濫也導致各國政府債臺高筑，為未來的危機埋下隱患。中國社會科學院學部委員李揚分析稱，全球經濟仍然處于下行通道，資本的邊際產出亦呈現長期下行態勢，貨幣當局放出的流動性絕大多數都不會進入實體經濟領域，而是滯留在金融和其他流通領域，違背了政策的初衷。橋水基金創始人達利歐在本月的一次線上問答中表示，當前市場正處于貨幣和信貸的洪流中，這推高了大部分資產的價格。

美國銀行歐洲信貸策略師團隊認為，全球央行大放水、發達經濟體紛紛采用零利率政策之后，在中長期帶來的巨大問題就是債務危機。吳金鐸認為，量化寬松發債是一把“雙刃劍”，能夠保持經濟主體不至于因為流動性枯竭而停頓。但是過高的債務不斷積累，又造成日后經濟中的重大問題。▲