分析企業(yè)財務管理目標與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

王濤（安徽財經(jīng)大學）

在企業(yè)的運營和管理中，財務管理是一個重點，和企業(yè)的發(fā)展息息相關。選擇正確的企業(yè)財務管理目標和正確的分析、決策對于企業(yè)的最終收益至關重要。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對于任何一個企業(yè)來說都是運營中的重點，尤其是對于一些剛剛進入市場，資本和實力在行業(yè)中相對較弱的企業(yè)，恰當和合適的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)可以促使企業(yè)實現(xiàn)價值的最大化。正確認識和把握認識財務管理目標和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關系也有利于實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化。

■ 財務管理目標

（一）企業(yè)財務管理基本活動

企業(yè)管理目標要求企業(yè)科學地組織企業(yè)財務管理活動，正確處理財務關系，因此，減少企業(yè)運行中資金地運用和耗費，從另一層面來說，相當于增加了企業(yè)的利潤和企業(yè)所有者的利益。企業(yè)的財務人員需要定期對企業(yè)的財務方面做出全面的規(guī)劃，根據(jù)實際企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成本和盈利進行分析，對于未來一定時期的財務動向做出客觀的預計。企業(yè)財務管理主要是對企業(yè)所有的資金活動提前做決策，對每一個項目進行分析，根據(jù)本企業(yè)的財務管理目標，計劃和控制各資金項目的運作。然后根據(jù)企業(yè)財務計劃目標，對于實際開展的財務活動進行對比和檢測，如果發(fā)現(xiàn)了偏差，及時調(diào)整，讓實際的財務活動盡可能與預期地財務活動保持一致。最后要將預計和實際運營情況進行對比分析，對于出現(xiàn)偏差的地方進一步系統(tǒng)的分析和評價。以此找出實際活動與預期目標間出入的原因，總結(jié)經(jīng)驗，探索相應的措施，更好的制定下一步的財務管理目標。

（二）最優(yōu)目標

目前來看，已有的最優(yōu)企業(yè)財務管理目標是企業(yè)價值最大化目標。企業(yè)的潛力和其預期盈利能力能在這一目標的引導下來完美呈現(xiàn)。它與股東財富最大化目標不同之處是，其將企業(yè)資本的時間價值和風險價值納入考慮。同時也可以從中看出股東的財富，股東的財富和企業(yè)價值成正比。該目標可以幫助企業(yè)合理的規(guī)劃財務管理。除此之外，對于社會來說，也是一種合理的目標。社會的資金和資源常常也用到了對企業(yè)價值最大化的項目中，社會效益的最大化由此得以實現(xiàn)。同時科學發(fā)展觀也要求企業(yè)在追求企業(yè)價值時，兼顧社會利益，此目標符合科學發(fā)展觀的要求，可以幫助企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，讓企業(yè)的發(fā)展和管理開啟良性循環(huán)。盡管目前來說企業(yè)價值的最大化目標是最優(yōu)的目標，但是不可否認其也存在自身的缺陷。首先，企業(yè)的價值很難客觀的去衡量，對于上市公司來說，多數(shù)人認為股價是衡量企業(yè)價值的一個指標，但是股票受到的影響因素太多了，沒辦法完全歸為企業(yè)價值。那對于未上市公司而言，沒有股價參考，企業(yè)的價值更難衡量。

■ 資本結(jié)構(gòu)的主流觀點

（一）權(quán)衡理論

資本的結(jié)構(gòu)，即企業(yè)各種資金來源的構(gòu)成和比例之間的關系。一般來說一個企業(yè)的資金構(gòu)成包括企業(yè)的流動負債、長期負債資本和權(quán)益資本等方面。該觀點認為，一定比率的負債對企業(yè)有幫助，可以帶來稅額庇護利益，增加企業(yè)資本的流動性，提高資本利用率。但是，如果超出合理的比率，就有可能出現(xiàn)財務拮據(jù)成本，從而會影響企業(yè)的市場價值水平，嚴重可能導致公司破產(chǎn)。權(quán)衡理論，簡單而言就是需要尋找一個關于負債率的平衡點，讓其保持在稅額庇護利益的最大化，而又不危及企業(yè)的長期發(fā)展。權(quán)衡理論雖然證明了合理負債比率的存在，但是，在實際的操作中，企業(yè)在應用這一理論時，會十分謹慎的選擇負債率。在忽視理論提供的完美建議下，實際的債務比率研究中，在同一行業(yè)中，大多數(shù)在盈利的企業(yè)都是低負債率。只有當該負債是涉及企業(yè)的收益，大多數(shù)企業(yè)才會選擇負債。

（二）控制權(quán)理論

該理論是將企業(yè)的決策程序劃分為決策經(jīng)營和決策控制，即決策的提議和貫徹和決策的認可和監(jiān)督。放到企業(yè)中，決策經(jīng)營權(quán)也就是屬于管理者的權(quán)力，而決策控制則屬于董事會。從法律的角度來看，管理者擁有的權(quán)力僅僅只是在企業(yè)內(nèi)部所擁有的管理權(quán)力和暫時代表董事會行使的權(quán)力，這個權(quán)力暫時可以和公司股東相抗衡。但實際來說，公司的所有者是股東，因此股東也就擁有了剩余控制權(quán)，管理者的權(quán)力是董事會賦予的，但是又可以與股東相互抗衡，相當于管理者擁有了企業(yè)的特定控制權(quán)。但在實際的操作中，管理者的特殊性導致其管理職能的特殊性，也就使得特定控制權(quán)和剩余控制權(quán)之間的界限比較模糊。

■ 財務管理目標和資本結(jié)構(gòu)的關系

（一）企業(yè)財務管理的最優(yōu)目標的實現(xiàn)也是資本結(jié)構(gòu)完善的過程

企業(yè)財務管理目標和資本結(jié)構(gòu)的共同出發(fā)點都是一致的，在實現(xiàn)一個的過程中，另一個也同時在總結(jié)經(jīng)驗。因此兩者的發(fā)展和進步是相輔相成的。企業(yè)財務管理最優(yōu)化的目標是企業(yè)價值最大化，只有當企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)最終收益和結(jié)構(gòu)成本之間的關系和諧統(tǒng)一，并持續(xù)進步，企業(yè)的利潤和分配的財務管理目標才能達到協(xié)調(diào)。資本結(jié)構(gòu)的主流觀點都是基于一個靜態(tài)的企業(yè)經(jīng)營來看或者在某條件相同的基礎上，但在實際的經(jīng)營管理中，是不存在這一可能性的。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化過程是動態(tài)的，所以，對于資本結(jié)構(gòu)中不存在一個對于任何企業(yè)來說都最優(yōu)的觀點，只有各個企業(yè)針對自己企業(yè)的問題和情況，選擇一個適合本企業(yè)發(fā)展的觀點，并且在企業(yè)的發(fā)展中，細致地關注出現(xiàn)的問題和引起問題的原因，同時，謹慎地做出相應的調(diào)整。在企業(yè)的運營中，要不斷發(fā)現(xiàn)財務管理目標對于本企業(yè)的成效和相關問題，需要財務人員關注并做出進一步的調(diào)整。

（二）資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是企業(yè)管理目標完成的后盾

資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化就是為了在不斷更新的市場中，不斷尋找最適合當下市場中該企業(yè)追尋利益最大化的結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和企業(yè)管理目標的方向是一致的。企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，企業(yè)結(jié)構(gòu)就必須不斷優(yōu)化。如果同一行業(yè)中，一個企業(yè)的總資產(chǎn)收益率總是低于該行業(yè)的平均水平，從側(cè)面即可說明該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在問題。必須要開始自檢，并且改進才能在市場強大的競爭力下生存下來。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以提高企業(yè)的競爭力和活力，進一步創(chuàng)造企業(yè)的投資價值，可以讓企業(yè)保持和同行企業(yè)一樣的企業(yè)價值，保持健康的營業(yè)。

■ 實現(xiàn)企業(yè)財務目標，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

（一）企業(yè)財務管理目標

財務管理目標受外部因素和企業(yè)外部環(huán)境的影響。內(nèi)部環(huán)境也就是管理決策因素、股利政策與投資報酬率和風險股利決策。外部因素是經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、行業(yè)環(huán)境和市場環(huán)境等因素。盡管企業(yè)的財務管理目標受到多個方面的影響，但是，追求的只有一個即企業(yè)價值的最大化。綜合來說，企業(yè)需要緊跟企業(yè)制定的戰(zhàn)略總目標，做好財務計劃。在整個過程中，戰(zhàn)略總目標的制定是極其關鍵的，認真做好財務計劃，制定總戰(zhàn)略。只有正確的進行財務分析，對于本企業(yè)的盈利能力和資本結(jié)構(gòu)等方面進行客觀的分析，才能得出一個真實的分析報告，基于分析才能得出有效的戰(zhàn)略。

企業(yè)內(nèi)部人員作為企業(yè)財務的主要設計人和控制者，在實現(xiàn)財務目標上具有不可小覷的作用。提高企業(yè)財務人員的專業(yè)素質(zhì)，加強企業(yè)對財務人員的培養(yǎng)對于企業(yè)來說是非常重要的。在企業(yè)運行過程中，嚴格按照既定的財務管理目標來實施內(nèi)部管理的制度，是在這一過程中決定最后是否能實現(xiàn)的重要環(huán)節(jié)。如最后的實際操作和既定規(guī)劃相差甚遠，那原定規(guī)劃也就只是紙上談兵，無實際作用。財務管理，也就是管理企業(yè)的資金。企業(yè)資金的流動和使用關系到企業(yè)的發(fā)展。公司要保證資金沒有被挪用和擠占，做到專款專用。其次，要做到開源節(jié)流，增加公司投資收益和運營收益，減少企業(yè)不必要的開支。

（二）資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是一個客觀存在，當企業(yè)的總資本最低時的負債是較為合理的資本結(jié)構(gòu)，也就是權(quán)衡理論，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其達到一個平衡。其中衡量資本結(jié)構(gòu)的一個指標是財務的杠桿利益，也就是債務籌資和股權(quán)籌資的比例。企業(yè)的投資利潤率和舉債利率不相同的時候，才有可能形成杠桿。當投資利潤率比舉債利潤率高就形成了正向杠桿，這是每一股的股利潤。反之，負杠桿則是舉債利潤率高于投資利潤率，股利下降。由此可知，要想形成正杠桿，就要提高企業(yè)的盈利能力。企業(yè)可以通過合理進行投資，降低企業(yè)的經(jīng)營成本，或者通過以機器取代勞動力的方式，長期來降低其他的成本，以此來增加企業(yè)的長期盈利。同時，也要設置一個最低的舉債利潤率的最低線，防止發(fā)生負的財務杠桿利益。對于企業(yè)的負債利率，企業(yè)在負債時，逐一比較各個途徑和渠道的固定借款下的利率利息，謹慎選擇對企業(yè)有利的負債方式，也要關注還款的結(jié)構(gòu)。當然，對于負債方式的風險也要納入考慮。

影響資本結(jié)構(gòu)的因素有外部因素和內(nèi)部因素。外部因素包括目前的發(fā)展情況，當前處于的經(jīng)濟周期，企業(yè)所處的競爭程度和國家對于企業(yè)的稅收制度。內(nèi)部因素包括了企業(yè)獲利的能力，償還債務能力和面對風險的態(tài)度。對于影響資本結(jié)構(gòu)的因素，企業(yè)要控制自己可控制的，針對不可控制的方面盡量避免或預防，提前做好對策。外部因素相對來說，幾乎不可控，但是外部因素不一定是阻礙的因素，依然要時刻關注外部因素，針對可以利用的因素，應該盡力抓住機會，創(chuàng)造價值。對于內(nèi)部的因素需要管理者步步去摸索，不斷得出適合的內(nèi)部運行模式。對于市場的競爭環(huán)境因素，管理者要善于分析市場情況以及同行業(yè)的平均水平。找到自己的市場定位，制定適合本企業(yè)目前發(fā)展水平的對策。

（三）構(gòu)建財務內(nèi)部控制機制

從內(nèi)部控制實施環(huán)境的角度來看，公司的經(jīng)營管理者應當高度重視基于財務風險管理基礎上的內(nèi)控體系的應用，提升對于基于財務風險管理基礎上的內(nèi)控體系的站位認知。為此，企業(yè)內(nèi)部要強化財務內(nèi)控管理意識，要從根本上意識到財務內(nèi)控管理制度建立的重要性。根據(jù)《內(nèi)部會計控制基本規(guī)范》的規(guī)定，財務內(nèi)控管理制度建立的實效性、財會報告的真實性的責任都應當由相關負責人承擔。所以，企業(yè)的主要相關領導要以身作則，發(fā)揮領頭羊的帶頭作用，高度重視財務內(nèi)控管理制度的建設。此外，要明確相關財會人員、財會負責人員以及單位負責人員等在內(nèi)控管理制度中的崗位責任，做到人人有責人人有意識。從內(nèi)部控制風險評估的角度來看，是基于財務風險管理基礎上的內(nèi)控體系應當關注業(yè)務流程銜接時的風險問題，不僅需要查找問題，還需要補齊短板。從內(nèi)部控制活動開展的角度來看，重新梳理該公司內(nèi)部的全部業(yè)財流程，確保每一個業(yè)務流程都能夠有相應的財務流程所配置，從而保障活動的有效開展。從公司信息與溝通的角度來看，應當加快信息化建設，防止出現(xiàn)信息鴻溝等問題。從內(nèi)部控制監(jiān)督的角度來看，應當建立獨立的督察內(nèi)審職能機構(gòu)，以保證內(nèi)部控制活動的獨立性，進而達到財務管理目標與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的。

（四）建立業(yè)財融合機制

首先，企業(yè)在實施業(yè)財融合模式時應當意識到業(yè)財融合目標層的分解是一個典型的金字塔形結(jié)構(gòu)，最頂層是企業(yè)戰(zhàn)略目標的內(nèi)容以及細化方案，而底層則是業(yè)財融合目標的執(zhí)行情況。為此，企業(yè)應當明確戰(zhàn)略目標的具體內(nèi)容，如果戰(zhàn)略目標是降本增效，那么應當分別從兩個維度來劃分目標層的分解，第一個維度是財務目標層的分解，企業(yè)可以將企業(yè)的增值稅稅負率控制在5%以下或者是融資成本與基準利率保持一致作為財務目標層的分解，通過具體細化的形式來推進被分解的財務目標層的落實。第二個維度是業(yè)務目標層的分解，企業(yè)可以將銷售收入以及原材料的采購成本等相關內(nèi)容的控制作為業(yè)務目標層。其次，由于企業(yè)類型的不同因此其在設置財務目標層以及業(yè)務目標層時所具有的側(cè)重點也會隨之不同，如果是技術(shù)研發(fā)型企業(yè)，那么其所設置的財務目標層以及業(yè)務目標層應當將重點放在年度研發(fā)費用資本化，如果是房地產(chǎn)公司，那么則應當將重點放在毛利和回款中。最后，為了更好的落實目標層的分解工作，應當將具體的指標落實到部門和具體人員，并要求相關負責人簽訂考核責任書，以績效考核的形式約束工作秩序，確保業(yè)財融合目標層的落實質(zhì)量。此外，企業(yè)在開展業(yè)財融合運營管理工作時應當關注業(yè)務工作的開展與財務核算結(jié)果的匹配情況，業(yè)財融合是一個動態(tài)的工作模式，企業(yè)經(jīng)營管理人員應當及時跟進市場的變化情況，并結(jié)合市場的情況調(diào)整業(yè)財融合的實施模式。例如，當市場經(jīng)濟處于下行狀態(tài)時，此時企業(yè)的回款速度將會下調(diào)，那么企業(yè)應當及時根據(jù)市場的經(jīng)濟變化動態(tài)調(diào)整回款速度的考核內(nèi)容，將重點放在回款的回收工作中，并及時的將數(shù)據(jù)反饋至財務部門，盡可能的避免出現(xiàn)財務管理與業(yè)務管理脫節(jié)的現(xiàn)象，從而實現(xiàn)財務管理目標與資本結(jié)構(gòu)之間的平衡。

■ 結(jié)語

因為企業(yè)的財務管理的目標和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)兩者的聯(lián)系非常緊密，在對企業(yè)的財務管理目標或者企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化時，要結(jié)合來看。企業(yè)的財務管理目標的設定和實現(xiàn)程度以及資本結(jié)構(gòu)是否適合企業(yè)的發(fā)展將會直接影響企業(yè)的盈利情況和企業(yè)的發(fā)展。所以，要正確的分析財務情況，合理的確定企業(yè)的財務管理目標，理清財務管理目標和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間的關系，提高企業(yè)的運營水平，促使企業(yè)良性循環(huán)。