上市公司投資價值分析

鄭銥雯 肖美玲 徐晶

摘要：證券投資即有價證券投資，是指企業或個人以積累資金購買股票、債券等證券，以獲取收益的行為。由于證券投資的靈活性和高盈利能力，越來越多的投資者將資金投入到證券市場中。然而，高回報總是伴隨著高風險。如何保持預期收益，規避投資風險，是投資者必須面對的問題之一。

關鍵詞：中石油;投資價值;資產負債表

一、中國石油天然氣集團有限公司簡介

中國石油天然氣集團公司（以下簡稱“中石油”）成立于1998年7月，前身為中國石油天然氣集團公司，于2017年12月完成公司制重組。中石油是中國國有企業，是以生產成品油營銷儲貿一體化的綜合性國際能源公司，主營業務包括國內外油氣勘探開發、石油煉制、化工、油氣銷售、管道運輸、國際貿易、工程技術服務、工程建設、設備制造、金融服務、新能源開發等。2017年，沙特阿美在全球50家最大石油公司中排名第三，在《財富》全球500強中排名第四。

二、宏觀經濟研讀

1、宏觀環境信息

上半年宏觀經濟運行總體平穩，國內生產總值實際比上年增長6.3%。按季度計算，第一季度國內生產總值增長6.4%，第二季度放緩至6.2%，但仍保持在年初設定的增長目標范圍內，彈性較強。固定資產投資增長趨穩，進口增長放緩快于出口增長，對外需求貢獻率由負向正轉變。就價格而言，趨勢是“先低后高”，但仍處于中間區間。生產者價格指數增長顯著下降。上季度，人民幣匯率大幅波動，匯率彈性進一步增強。在政策方面，財政政策更加積極。穩健的貨幣政策在正確的時間以正確的方式發揮反周期作用。財政政策堅持以財政供給側結構改革為主要方向，共同促進經濟在合理范圍內運行。

在投資方面，上半年投資對經濟增長的貢獻率為1.2個百分點，比去年同期和全年下降0.9個百分點，支付率為19.2%，比去年同期下降12.2個百分點。這主要是由于基礎設施投資增長仍處于底部階段，制造業固定資產投資增長明顯放緩。在對外貿易方面，受貿易摩擦等因素影響，上半年中國進口出現負增長，出口保持小幅增長。凈出口促進了經濟增長從負增長向正增長的轉變。今年上半年，凈出口對GDP增長的貢獻率為1.3個百分點，高于去年同期的-9.9%至20.7%。

2、公司有關重要信息（第三季度報告研讀）

中石油披露了其國有股自由轉讓的進展，稱計劃將其0.31%的股份轉讓給中冶集團。近日，公司接到控股股東中石油的通知，國有股轉讓已于12月18日獲得國務院批準。國務院股份有限公司股權自由轉讓于12月18日經國務院國有資產監督管理委員會批準。

股價創出新低，中石油A股相比港股仍有較大的溢價空間。截至近日，中石油A股最新收盤價格與港股收盤價格相比，升水率接近70%。換句話說，中石油的A股仍比香港股市高出近70%。盈利下降引發了大型國際銀行對中石油股票的估值下調。里昂證券報告稱，中石油第三季度業績低于預期，成為該集團今年最疲弱的季度。下降的主要原因是油價疲軟、天然氣需求放緩以及中國內地煉油和化工行業供過于求。與此同時，該行將中石油的目標價從4.6港元下調至4.4港元。中石油的股價很便宜，估值甚至低于全球金融危機期間的水平，但考慮到該集團股價的上行空間有限。另一家機構花旗公布第三季度凈利潤為88億元人民幣，低于該行100億元人民幣的預期。盡管煉油和銷售有所改善，但低油價削弱了勘探和生產業務，進口天然氣的損失增加，導致結果低于預期。此外，中石油今年前9個月的凈利潤超過370億元，僅為該行原全年預期的56%。花旗將中石油股價的目標價從5.8港元下調至4.7港元，并下調了今年的盈利預期，以反映進口天然氣的虧損增加。

三、對中國石油天然氣集團有限公司的股價走勢作簡要的分析

2007年11月5日中國石油A股上市，總股本為1619.22億股;H股則有210.99億股。以上市首日A股盤中最高價48.62元，和H股盤中最高價19.9港元計算，中國石油當時總市值一度超過8.2萬億元。以最新收盤價計算，中國石油總市值為1.08萬億元。與歷史高峰時刻相比，公司總市值累計蒸發7.12萬億元。與今年二季度末相比，中國石油市值蒸發1830.2億元。從股東方面看，三季度以基金公司為主體的機構投資者仍在繼續撤出中國石油。2019年三季度，基金持有中國石油3.5億股，與二季度末相比減少1.78億股。不過，北上資金仍在加倉。以前十大流通股來看，北上資金三季度增持413.34萬股，最新持股數量達239.38萬股，占公司總股本比例達0.13%。與股價一路走低相伴的是，中國石油A股股東的不斷出逃。2007年公司上市首份財報顯示，中國石油A股股東戶數達188萬戶，而到了2008年一季報，A股股東戶數人數達到歷史巔峰，超200萬戶。今年三季度末，中國石油A股股東有60.4萬戶，不過與二季度末相比，股東戶數增加3.4萬股。10月30日晚間，中國石油2019年三季報顯示，公司前三季度營收為18144.03億元，同比增長5.08%;歸母凈利為372.82億元，同比下滑23.38%。

四.對中國石油天然氣集團有限公司的投資策略建議

投資石油有多重風險：

1.原油市場趨于寬松，下行空間有限

1）全球原油需求超出預期，全球原油供應超出預期。

2）但全球經濟增長放緩，貿易摩擦抑制原油需求

3）原油市場趨于寬松。

2.國內經濟增速放緩和中美貿易摩擦對需求影響的不確定性：

1）中美關系急劇惡化

2）中美宏觀經濟的重大變化

3）中美經濟數據波動較大。

3.布局反轉周期——油氣服務景氣度恢復。中國原油和天然氣自給率逐年下降，成為能源安全的潛在威脅。

4、油價波動風險大。

如今，中石油的股價處于歷史最低點。據一位跟蹤石化行業的分析師稱，該行業整體表現疲弱，油價下跌也導致中石油股價下跌。由于市場需求的變化，中國石油儲量背后的價值也下跌。因此，我認為對中石油的投資不是很推薦。如果是為持有人或想投資的人，長期持有投資相對合理。

參考文獻

[1] 中國石油天然氣股份有限公司官網簡介.

[2]東方財富網，https：//finance.eastmoney.com.

作者簡介：

鄭銥雯（1999-），女，漢，四川省瀘州市，本科，研究方向：審計學

肖美玲（2001-），女，漢，四川省廣元市，本科，研究方向：會計學ACCA

徐晶（1999-），女，漢，湖北省天門市，本科，研究方向：審計學