中小股東權益保護探討

鄧銀菲　付全安

[提要] 由于我國特殊的經濟體制，中央政府或SASAC控制的國有企業在我國上市公司中占很大比例，因此公司股東與經理之間的代理問題并不十分嚴重，不同于歐美發達資本市場公司治理中主要考慮的第一類代理問題，主要是控股股東與中小股東利用自身的控制權，擁有較大的話語權，通過關聯交易和金字塔結構等方式侵害中小股東權益。本課題通過分析中小股東參與公司治理的原因和路徑，具有一定的參考價值。同時，通過研究中小股東參與公司治理過程中存在的問題，為加強中小股東權益保護，發揮公司治理作用提供更好的參考。

關鍵詞：中小股東;信息治理;完善結構

課題項目：2019年度大學生科研基金項目（編號：2019tlxydxs084）

中圖分類號：D9 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年8月28日

一、前言

隨著科技發展，多樣的投票制度的推出，中小股東專業知識以及權利意識的增強，越來越多的中小股東參與到公司治理中，為加強對中小股東權益的保護，更好地發揮中小股東公司治理功能提供借鑒，本項目的研究目標就是針對中小股東權益經常受到損害的情況，以控制權與公司治理的相應利用關聯方交易、金字塔結構等方式侵害中小股東權益關系為切入點，挖掘中小股東權益受損的深層原因，從公司層面、法律、監管制度層面以及自身方面完善公司治理，規制控制權濫用，加強中小股東的權益保護。

二、目前中小股東權益保護問題頻出

我們都知道，在我國的法律框架下，公司的行為決策都是由股東大會、董事會決議所做出的團體法律行為，而股東大會、董事會議遵循“資本多數決”原則，這意味著公司的經營決策幾乎由大股東來決定，中小股東對公司決策的控制和影響極其有限，往往處于劣勢。因此，在實踐中大股東濫用職權損害中小股東利益的現象并不少見。

（一）資本多數決的濫用。因為大股東所持有的股份額度較大，擁有的表決權也越多，公司事務的決策受到其嚴重的影響，控股股東的意圖可輕易滲透到公司行為之中，一個公司的管理層常常不考慮如何保護大多數小股東的利益和滿足所有利益相關者的目標，而是迎合控股股東權利最大化。雖然多數決定資本的原則可以保證公司的運作效率，也符合股東平等原則，但是該原則作為股東大會的基本原則在現實中被過度濫用，使大股東能夠架空股東大會的實質作用。當大股東采用增資、關聯交易、資產置換、一家出讓股份等表面上合法，實為不正當地行使權力的手段時，一切經營行為的風險和后果均由全體股東承擔，最終使中小股東的權益受到侵害。

（二）中小股東相關權利無法有效行使。在我國《公司法》中有著這樣的規定，股東享有的權利主要包括：股東身份權，參與決策權，選擇、監督管理者權，資產收益權（分紅權），退股權，知情權，優先認股權等。然而在實際運營中，中小股東的權利常常被稀釋和剝奪，因為持有公司較少股份數額，從而無法參加公司事務的決策，或者即使參與卻不能有效地行使權力。雖然中小股東有權通過股東大會來阻止大股東的侵害行為，但是他們卻沒有招集股東大會的召集權，這樣一旦大股東和小股東之間發生利益沖突，小股東希望通過召開股東大會來維持權益的做法顯得不太現實。

（三）信息披露制度不健全，中小股東知情權受到侵害。我國新公司法規定的信息披露制度亟待加強，沒有對公司信息披露范圍作出規定，嚴重危害到中小股東的知情權，違背了中小股東權益保護的原則和初衷。在中國企業中，大股東往往擁有絕對的話語權。他們經常依靠擁有高比例的股本不斷加強和鞏固自己的強勢地位，并使用這個強勢地位侵犯甚至剝奪中小股東對公司重大事務的知情權，導致大股東和中小股東之間嚴重失衡，誤導了中小股東的投資行為，因此，許多中小股東無法及時有效地做出正確的判斷和決策，造成不必要的損失。

（四）公司治理結構不完善，缺乏有力約束。從外部治理結構來看，與西方發達國家相比，我國的資本市場缺乏流動性，占很大比重的國有股不能真正流通，股價并不能真正反映企業的價值，導致用腳投票機制的失靈。證券監管、財政、稅務等部門由于種種原因，缺乏對企業強有力的監督，而且注冊會計師業務素質普遍較低，缺乏應有的法律責任意識，更主要的是，為了在并不大的審計市場取得業務，注冊會計師往往屈從于企業領導人的意圖，甚至與企業領導人相勾結，出具虛假審計報告，欺騙投資者。

從內部治理結構來看，股東大會難以發揮監控作用，流于形式。股東大會是公司的最高權力機構，公司合并、分立、年度決算、分配、董事會成員等重大問題都應由股東大會來決定。然而，我國各大公司的股東大會往往受到大股東的操縱，中小股東往往沒有機會參加股東大會。在“一股一票”原則下，以分散的公眾股為主體的少數股東在股東大會上根本無法保護自己的權益和制衡控股股東的行為。董事會實質是控股股東控制上市公司的工具。而作為監督機構的監事會，也往往由控股股東所控制，其成員多是企業內部管理人員，地位較低，加之專業知識的缺乏，結果往往流于形式，難以發揮作用，使監事會實際上只是一個受到董事會控制的議事機構。在這樣的治理結構下，由于缺乏對控股股東和管理層的約束，控股股東便有可能利用自己的控制權而不惜犧牲中小股東的權益來滿足自己的私利。

三、保護中小股東權益相關措施

（一）限制大股東股權濫用

1、課以控股股東注意特別義務。注意義務是一種積極義務，控股股東在經營公司時，須與任何審慎人士在相同的情況下，對其所經營的事項給予同樣的注意。如，當控股股東通過表決權對公司的經營決策發生影響時，注意義務是必需的。

2、課以控股股東忠實特別義務。忠實義務是客觀性義務、道德性義務和消極義務，要求控股股東行使控制權時除了考慮自己的權益之外，還必須考慮公司權益和其他股東權益，不得使自己的權益與之發生沖突，符合行為公正要求，主要是禁止自我交易和權力濫用。我國《公司法》第20條第1款、第2款規定：“公司股東應當遵守法律、行政法規和公司章程，依法行使股東權利，股東不得濫用公司或者其他股東的權益：公司股東濫用其他股東的權利，給公司或者其他股東造成損失的，應當依法承擔賠償責任?！?/p>

（二）建立健全公司和經濟體系

1、建立消除大股東占用上市公司資金的有效制度。大股東占用上市公司資金的現象大量存在，極大地損害了中小投資者的利益。要建立使大股東通過占用上市公司資金得不到任何利益的制度，從根本上消除大股東占用上市公司資金的現象。

2、建立抑制上市公司圈錢動機的有效制度。具體制度設計上建議在公司章程中增加相關規定：在股東大會上除得到大股東同意外還必須經除大股東以外的其他過半數表決權股東的同意。通過這樣的制度安排，當公司提出再融資需求后，大股東和中小股東在確定再融資方案時，必然會考慮到再融資方案對公司股價及自身利益的影響和保薦機構的承銷意愿，將大股東和中小股東的利益統一起來，達到抑制上市公司圈錢動機的目的。

3、強化高級管理人員激勵機制和約束機制。高級管理人員是影響公司經營業績的重要因素之一，要提升公司的經營業績，除選聘具有較高素質的高管外，還要制定對高管具有較好激勵效果的激勵機制。在強化激勵機制的同時必須強化約束機制。

4、強化高管與投資者溝通機制。除公司的法定信息披露義務外，與高管的定期溝通能使投資者對公司的經營情況有更具體的了解，有助于投資者作出正確的判斷，以便利益得到保護。

（三）充分行使股東權利

1、股東知情權。股東雖然將公司的經營權授予了董事會和經理管理層，但是股東依然享有了解公司基本經營狀況的權利。股東至少有權獲得如下有關公司的實質性信息：（1）公司的財務狀況;（2）公司重大經營信息和重大關聯交易信息;（3）大股東及其投票權的行使;（4）關于董事會、高管薪酬政策和董事會成員的信息。

2、重大事項表決權。表決權是股東通過股東（大）會對公司重大事項表明自己意志和愿望的權利，是股東作為公司投資成員資格的重要體現。在表決權行使中，“一股一權”是基本原則，充分體現股份平等。一般而言，股東（大）會是公司的權力機構，有權決定公司的經營方針和投資計劃，審議批準公司的年度財務預算方案、決算方案、利潤分配方案和彌補虧損方案，對公司增加或者減少注冊資本作出決議，對發行公司債券作出決議，對公司合并、分立、變更公司形式、解散和清算等事項作出決議，修改公司章程等。

3、股東會議召集權和提案權。股東會應當按照章程規定定期召開會議，以保障股東參與重大決策的權利。但是，定期股東會議有時還不能滿足股東參與重大決策的需要，且股東會一般由董事會負責召集，而董事會一般由控制股東控制。如果任由董事會決定股東會尤其是臨時股東會的召集及其決議事項，而臨時股東大會的決議事項一般以通知為限，控制股東也就可能隨意侵害中小股東的權益。為有效地維護中小股東權益和公司權益，應賦予持有公司股份達到一定比例的股東有臨時股東會的召集請求權。同時，一旦這種臨時召集請求權遭到董事會拒絕的時候，賦予中小股東享有自行召集權利。該比例通常設定為持有公司股份達到10%以上。在賦予中小股東這種股東大會召集請求權和召集權后，中小股東針對與自己切身權益有關系的事件便可利用該請求權和召集權來通過股東會對自己的權益進行保護。能夠在一定程度上遏制大股東對公司和中小股東危害行為的發生，使股東大會的決議更符合公司發展和良性運行。

（四）完善相關制度

1、獨立董事制度。我國的相關政策法規只要求上市公司建立獨立董事制度。事實上，獨立董事制度的建立對于非上市公司保護中小股東權益具有同等重要的意義。一般來說，可以采用以下方法：公司董事會成員中應當有1/3以上獨立董事，其中至少有1名會計專業人士;獨立董事應當忠實履行職務，維護公司權益;獨立董事應當獨立履行職責，不受公司主要股東、實際控制人或者與公司及其主要股東、實際控制人存在利害關系的單位或個人的影響。

2、外部審計制度。作為公司的股東，如果不能掌握充分的信息，那么對自己的權益狀態就很難加以理性的判斷，進而做出明智的行動決策。在信息的獲取方面，大股東具有明顯的優勢，憑借作為高級管理人員或與公司高級管理人員有密切聯系，公司可以獲得有關公司經營管理各個方面的詳細信息。小股東只能根據公司提供的財務會計報告和其他公司報告獲得有限的信息。為了自己的權益不被控制股東侵害，為了能夠在權利受到侵犯后采取有效的補救措施，中小股東必須獲得公司的詳盡信息。因此，在一定情況下，中小股東會被指定專門的審計人員對公司的內部管理進行審計，并提出審計報告，這樣可以加強對中小股東權益的保護。

四、結語

目前，我國中小股東的權益保護問題還沒有得到足夠的重視，有關中小股東權益的制度建設尚處于探索階段，如何切實保護投資者利益，維護中小股東參與證券市場的熱情，是關系到資本市場能否持續、健康、穩定發展的重要問題。本文對目前上市公司中小股東利益被侵害的現象及其原因進行簡單的分析，并對如何保護廣大中小投資者利益提出若干看法。只有充分保護了中小股東合法權益，才能夠調動投資者積極性，真正發揮資本功能。有效保護中小股東權益，必須各項措施協調聯動，做到資本多數決原則與表決權限制、排除制度相結合，事先預防措施與事后救濟措施相結合，同時進一步完善《公司法》等相關法律法規。唯有如此，才能充分激發所有股東活力，切實推動我國公司穩定、健康、持續發展。

主要參考文獻：

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