港口水運板塊上市公司投資價值分析

楊甜甜　李南

[提要] 因子分析法是分析上市公司投資價值的重要方法。本文構建財務指標和港口特性指標結合評價體系，選取我國A股港口水運板塊的24家上市公司進行因子分析，為投資者縮小投資選擇范圍、進一步選擇合適的投資對象提供一種分析思路。

關鍵詞：港口水運板塊;投資價值;因子分析

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年8月20日

一、引言

伴隨著全球經濟一體化的發展趨勢，各個國家的相互貿易往來日漸頻仍，港口作為國際經濟與貿易騰飛的重要依托，起著至關重要的作用，尤其是提出“一帶一路”倡議以來，港口的意義不言而喻。港口的作用不僅表現在促進產業集聚，優化區域產業結構，還可以發揮港口的輻射效應帶動區域經濟發展，更進一步地深化國際貿易，擴大開放格局。港口的發展水平可以體現出區域經濟的發展水平，同時也可以體現區域經濟景氣程度。為使投資者實施良性的投資行為，對港口水運板塊的上市公司投資價值進行研究，進一步發現“一帶一路”倡議為港口帶來的巨大推動力，加快港口上市公司的資金融通，推進港口行業的發展。

目前，有大量學者針對不同行業板塊的上市公司運用不同的實證分析方法分析投資價值，為投資者選擇股票建言獻策，但是對于港口水運板塊上市公司的投資價值研究數量較少。蔣方珍（2017）采取市盈率估值方法，從財務分析出發，評估了大華公司的投資價值，在此基礎上，與行業中的競爭者進行了對比分析。張文軒（2017）采用“自上而下”的投資價值評估方法，分別通過市盈率、市凈率和現金流折現方法評估，得出江西銅業公司有雄厚的資源優勢，而有色金屬行業與宏觀經濟發展呈正相關的結論。吳瑜琪（2017）使用因子分析法對TMT板塊的上市公司進行價值評估，同時證明因子分析法可以用來分析上市公司投資價值，并提出在此基礎上結合相對估值法和絕對估值法進行分析得到的結果更具可靠性。井晨宇（2018）使用因子分析法對能源板塊上市公司的投資價值進行分析，并將最終的分析結果排名情況與市凈率的排名情況進行比對，發現價值被低估的上市公司。周李清（2019）結合了因子分析法和聚類分析法兩種統計分析方法，選取機場航運板塊的上市公司進行實證分析，切實地為投資者提供了投資建議。朱子邈（2019）運用因子分析法對智能汽車概念板塊的上市公司進行分析，得到YW公司在整個行業中所處的位置，在此基礎上，分別運用相對估值法和絕對估值法評估YW公司的投資價值。

二、研究方法與評價指標體系構建

（一）因子分析法。因子分析法是一種將復雜情況簡單化的計量經濟學分析方法，通過降維分析將多項紛繁復雜的變量進行處理，獲得具有綜合性和獨立性的公共因子，并評價這些因子對于所選指標的貢獻程度。因子分析法的理論模型如下：

Zj=aj1F1+aj2F2+aj3F3+…+ajmFm+Uj（j=1，2，3...，n，n為原始變量總數）

式中，Zj為第j個變量的標準化分數;Fi（i=1，2，3...，m）為第i個公共因子;m為所有變量公共因子的個數;Uj為變量Zj的唯一因子;a（ji）為因子載荷數。

（二）評價指標體系的構建。根據證監會公布的《2020年1季度上市公司行業分類結果》，結合本文的研究分析需求，剔除掉了市盈率為負、上市不足三年和數據缺失的公司，選取了24家A股港口水運上市公司作為評價目標。數據來源于東方財富網、同花順、各港口上市公司的年報。

當今，關于上市公司投資價值分析的研究所選取的指標沒有統一的劃分標準，借鑒國內外關于公司投資價值的評價指標體系，在遵循全面性、系統性、可比性、可操作性、實用性的原則下，結合港口上市公司的特點，本文從公司的盈利、股東獲利、成長、營運、償債、成本、港城互動指標這6個方面對其進行分析。具體如表1所示。（表1）

三、港口水運板塊上市公司投資價值因子分析

（一）因子分析適用性檢驗。為了檢測能否使用因子分析法對所選取的數據進行分析，對數據進行KMO檢驗和Bartlett球形檢驗，檢驗結果如表2所示，KMO的檢驗值為0.615>0.6，說明因子分析適用所選取的數據;與此同時，Bartlett的檢驗結果為360.034，顯著性Sig為0.000<0.01，表明能夠用因子分析來進行分析。（表2）

（二）公共因子。表3為解釋的總方差，其中>1的特征值有4個，由表3可知這4個因素依次能夠解釋總方差的32.510%、24.862%、14.534%、8.287%，合計可以解釋80.192%的原始變量總方差，故選取這4個因子為公共因子。（表3）

（三）旋轉成分矩陣。旋轉成分矩陣如表4所示，旋轉成分矩陣表現出4個公共因子對于所選取的15個指標能夠解釋的比例。（表4）

根據表4可知，每股凈資產X5、RCI指數X15、每股收益X4和每股經營現金流X6在第一個因子上的正載荷較大，第一個因子包含描述股東獲利能力的因子和港口相關特性的因子，故將其命名為股東獲利能力因子;流動比率X12、速動比率X13、應收賬款周轉率X10和資產負債率X14在第二個因子上的正載荷較大，反映了企業償還債務的能力，因此將其定義為償債能力因子;銷售毛利率X2、銷售凈利率X3和總資產周轉率X11在第三個因子上的正載荷較大，表征了企業盈利能力，故將其定義為盈利能力因子;營業利潤增長率X8、凈利潤增長率X9、凈資產收益率X1和營業總收入增長率X7在第四個因子上的正載荷較大，故將其命名為成長能力因子。

（四）成分得分系數矩陣。運用SPSS進行運算，所獲得的24家港口水運上市公司的成分得分系數矩陣如表5所示。（表5）

由成分得分系數矩陣，可以獲得因子分析模型得分的表達式為：

F1=-0.189X1-0.048X2+0.080X3+0.225X4+0.365X5+0.247X6-0.112X7+0.001X8+0.019X9+0.059X10+0.108X11-0.003X12-0.006X13-0.064X14+0.262X15

F2=0.046X1+0.006X2+0.012X3+0.030X4+0.014X5+0.028X6-0.057X7+0.010X8+0.041X9+0.314X10+0.087X11+0.309X12+0.307X13-0.170X14-0.003X15

F3=0.148X1+0.344X2+0.253X3+0.029X4-0.107X5-0.129X6+0.235X7-0.017X8-0.130X9-0.154X10-0.347X11-0.026X12-0.017X13-0.084X14+0.010X15

F4=0.436X1+0.018X2+0.005X3+0.002X4-0.219X5+0.041X6+0.257X7+0.333X8+0.305X9+0.027X10-0.072X11+0.063X12+0.068X13+0.145X14-0.096X15

為了計算上市公司的總因子得分情況，以每個因子的特征值方差貢獻率為權重進行計算，公式為：F=（F1×32.510+F2×24.862+F3×14.534+F4×8.287）/80.192。

由公式可以得出24家港口上市公司在各個公共因子上的得分和總得分，據此對24家港口水運上市公司的投資價值進行排序，結果如表6所示。（表6）

由表6可知，招商港口在股東獲利能力因子上得分最高。海峽股份在償債能力因子上得分最高。鹽田港在盈利能力因子上得分最高。中遠海控在成長能力因子上得分最高。在綜合得分上，招商港口得分最高，錦州港得分落后，由此可知，招商港口具有良好的發展前景，值得關注和投資。

四、結論

通過對港口水運行業的上市公司進行因子分析，可以評估其投資價值，能夠為投資者選擇股票提供一定的幫助。分析結果表明，招商港口、海峽股份、鹽田港、營口港、北部灣港的排名在前五。投資者在選擇股票的時候可以利用因子分析來做決策，同時也要綜合分析公司的發展前景、行業的發展態勢、國家的宏觀經濟政策環境。

主要參考文獻：

[1]蔣方珍.基于市盈率模型的大華股份投資價值研究[D].西安：西安電子科技大學，2017.

[2]張文軒.江西銅業公司投資價值分析與評估[D].西安：西安電子科技大學，2017.

[3]吳瑜琪.因子分析法在上市公司投資價值分析的實用性探究——基于TMT板塊[J].全國流通經濟，2017（15）.

[4]井晨宇.新能源行業上市公司投資價值分析[D].蘭州：蘭州大學，2018.

[5]周李青.機場航運板塊上市公司投資價值分析——基于因子分析和聚類分析方法[J].紅河學院學報，2019.17（04）.

[6]朱子邈.智能汽車概念板塊上市公司投資價值分析[D].北京：北京外國語大學，2019.