玉米期貨漲至五年新高上市豬企成本端承壓

玉米價格市場化運行， 并經過2018 年、2019 年的庫存大幅下降后， 今年供需關系已開始逐步從平衡走向緊缺。

上述背景下， 國內玉米期貨價格連續上漲。 至9 月16 日收盤，大商所玉米期貨主力合約結算價已升至2406 元/噸，年初時這一價格則為1915 元/噸，而就在兩天前玉米期貨還一度創下了2450 元/噸的近5 年新高。

與之相伴的， 大豆產業鏈商品則因下游需求、氣溫等多方面因素，價格出現了同步上漲， 豆粕期貨主力合約也已于本周回升至2018 年11 月附近水平。

需要指出的是， 上述兩個商品正是國內養殖業的重要原料來源，其價格的上漲勢必會對生豬、 禽類養殖業的成本端帶來一定沖擊。

飼料原材料連漲

玉米最主要的兩個用途， 一個是深加工，另一個就是用于生豬、禽類飼料。

而從今年的價格表現來看，玉米成為了全年上漲最為明顯的農產品之一。據統計，2019 年玉米期貨主力合約均價為1892 元/噸，而在今年9 月14 日則創下了2450 元/噸的高價。

對于年內其價格端的突出表現， 業內人士普遍認為是供需關系的轉變。

“本輪上漲周期從2016 年國內臨儲政策取消開始的， 國內通過推進價補分離的政策， 玉米價格轉為市場化運行。 ”中原期貨農產品分析師劉四奎16 日指出，另一方面國家還采取了調結構、 去庫存等一系列措施。

調結構方面， 在東北鐮刀灣地區調減玉米種植面積， 同時加大對大豆價格補貼， 部分地區玉米改種大豆，“市場化沒有托市， 大豆補貼也要明顯高于玉米。 ”劉四奎表示。

其次是去庫存方面， 上述改革前， 每年4 至9 月的傳統青黃不接期間， 國家都會通過拋儲方式向市場出售玉米庫存。

但是自2016 年以后，經過連續三年拋儲，國內玉米庫存急速下降。2016 年國儲玉米庫存一度超過2 億噸， 若將今年的國儲玉米拍賣量計算在內， 玉米庫存將大幅下降至1000 余萬噸。

“在這個過程中，國內玉米供求關系從2016 年前的寬松，逐步演變到2018 年、2019 年的平衡， 再到今年的緊張格局。 ”劉四奎表示。

另一方面， 偶發性事件也提供了助攻。

今年8 月，巴威、美莎克等三個臺風過境東北， 對正處于關鍵生長期的玉米產生顯著影響， 吉林南部優質玉米產區減產明顯， 進一步引發了市場對未來供應減少的擔憂。

反觀需求端，經歷了2018 年非洲豬瘟后，國內生豬產能下降明顯，但是從2019 年下半年豬瘟疫情得到有效控制后， 國內產能開始逐步恢復， 疊加禽類養殖處于高存欄狀態， 使得國內飼料需求出現明顯恢復和增長， 這也對玉米價格帶來了有力支撐。

作為另一飼料來源的豆粕，價格上漲邏輯類似， 養殖業需求恢復帶來的利好同樣適用。

不同的是， 近年主產區之一的北美地區因貿易摩擦等多方面因素，大豆種植面積明顯減少。 在疊加當地今年天氣災害因素， 美豆優良率下降明顯， 相應引發了市場對其單產規模下降的擔憂。

“全球整體供應量減少，疊加國內需求端剛需逐步恢復， 最終促使整個大豆產業鏈商品價格運行重心不斷上移。 ”劉四奎表示。

還有一個不容忽視的因素是，為應對新冠肺炎疫情的沖擊， 世界各國流動性寬裕， 這就難免會對包括農產品在內的資產價格進行重估。

高毛利“掩蓋”成本抬升

較短期飼料成本抬升更為重要的是，未來玉米、豆粕價格潛在的上漲可能和空間。

“即使新季的玉米下來了，供需偏緊的格局也已形成， 預計今年國內缺口在3000 萬噸左右，未來只能加大進口力度。 ”劉四奎稱。

大豆， 則面臨著11 月、12 月南美大豆種植情況和天氣等多方面變量的考驗。

此前進口大豆便曾因南美收獲季出現大范圍雨水天氣， 以及北半球主產區干旱天氣等因素價格出現大幅上漲。

同樣的邏輯放在今年一樣適用， 后續同樣不排除因天氣因素價格大幅上漲的可能。 這對于國內生豬養殖業而言，不是一個好消息，只是短期內被全行業的超高毛利率所掩蓋。

以業務集中最高的牧原股份為例，過去幾年小麥、玉米、次粉和豆粕等主要原材料成本， 占該公司營業成本的60%左右。

相比之下，產業鏈更長、具備飼料業務的一體化養殖企業， 成本控制方面可能會更有優勢， 如近半收入來自于飼料業務的正邦科技等。

需要指出的是，雖然年內玉米、豆粕價格已經出現明顯上漲， 并可能延續這一趨勢， 但是由于生豬養殖業仍然處于“暴利”階段，短期內這類企業對成本端的抬升不會過于敏感。

數據顯示，今年7 月、8 月，正邦科技生豬銷售均價超過36 元/千克，處于2019 年6 月國內生豬價格大幅上漲以來的最高水平。

綜合第三方行研機構和部分上市公司調研數據后， 當前國內生豬養殖成本在15 元/千克左右，這其中還包括了飼料、 人工和防疫等方面成本。

在近20 元/千克的毛利潤面前，玉米、 豆粕漲價所帶來的成本端抬升效果不會十分明顯。

換言之，當前生豬養殖業“家大業大”，這些“小錢”并非主要矛盾，不過也僅限于短期而已， 因為仍需面臨至少兩點不確定因素。

首先，伴隨著生豬產能的恢復，價格回歸常態化將是必然， 不確定的只是在什么節點會大幅放量。 國內生豬出欄量明顯提升之時， 也是生豬價格加速回落之日。

其次， 若玉米期貨價格突破2572 元/噸高點，未來的上漲空間有多少？ 15 元/千克的綜合養殖成本又會增加多少?

日子好過的時候， 這些問題都可以忽視， 因為養殖企業盈利是靠高毛利，而等到景氣度下滑時，則勢必會加大對成本端的管控， 雖然現在還不至于如此， 但是變化趨勢已確立。