2020瓷磚衛(wèi)浴業(yè)績增長背后

柴喬杉

曾吸引碧桂園百億投資的瓷磚衛(wèi)浴行業(yè)上半年業(yè)績穩(wěn)健，但這并不是故事的全部。與上游地產(chǎn)龍頭合作對家居企業(yè)究竟意味著什么？

2020年上半年，家居行業(yè)中瓷磚衛(wèi)浴領(lǐng)域話題不斷，動靜不小。頭部企業(yè)與上游房產(chǎn)商在產(chǎn)業(yè)鏈、渠道、資本等層面的深入合作也成為市場關(guān)注的趨勢走向。

不過，瓷磚衛(wèi)浴行業(yè)的出圈不僅源于碧桂園的“明星”效應(yīng)。隨著家居行業(yè)半年報出爐，整理發(fā)現(xiàn)瓷磚衛(wèi)浴分行業(yè)整體表現(xiàn)不俗，受疫情“黑天鵝”影響較小，過半企業(yè)業(yè)績平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中有升。

六家上市企業(yè)中，四家企業(yè)在疫情期間實現(xiàn)營收同比增長。對比2019年全年業(yè)績，海鷗住工的營收規(guī)模已率先突破了去年總營收的50%。另外，數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)上半年平均營收達到去年的44%，利潤實現(xiàn)了去年全年的35%，而在9家上市定制企業(yè)中，營收與利潤完成比例分別為36%和18%。

值得注意的是，在碧桂園5月計劃收購的三家企業(yè)中，業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)分化。其中，帝歐家居與蒙娜麗莎實現(xiàn)營收與凈利潤同比雙增長，蒙娜麗莎凈利潤增長明細，增速超過30%?；葸_衛(wèi)浴則在上半年營收、凈利潤雙雙同比下跌約10%。

產(chǎn)業(yè)鏈融合趨勢加深

年初，碧桂園計劃15億元投資帝歐家居、蒙娜麗莎、惠達衛(wèi)浴三家企業(yè)，向下游跨界瓷磚行業(yè)，引起地產(chǎn)及家居行業(yè)集體關(guān)注。房地產(chǎn)商通過戰(zhàn)略投資大舉進軍家居的行業(yè)趨勢，讓家居各個細分領(lǐng)域企業(yè)也紛紛摩拳擦掌。

不過，進人8月，備受矚目的15億投資計劃終止。三家瓷磚衛(wèi)浴企業(yè)分別發(fā)布公告宣布此次收購計劃告吹

盡管資本層面的深入融合進度暫緩，但由此可見瓷磚衛(wèi)浴企業(yè)對工程渠道的嘗試已具有部分經(jīng)驗，部分企業(yè)的年報數(shù)據(jù)也透露出工程渠道在內(nèi)的多元布局給企業(yè)應(yīng)對突發(fā)狀況帶來的好處。

其中，惠達衛(wèi)浴上半年零售渠道受挫嚴重，實現(xiàn)6.08億元收入，同比降幅達16.37%。不過，其工程渠道在上半年不降反升，企業(yè)啟動惠達衛(wèi)浴-新基建產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，實現(xiàn)了3.41億元營收，工程渠道規(guī)模已超過總營收的三分之一，同比增長0.89%。

龍頭地產(chǎn)公司對家居企業(yè)需求、家居企業(yè)市場集中度、市場份額的拉動作用明顯。因此，家居企業(yè)爭相以不同形式、從多層面加深上游合作就不足為奇了。

拉碧桂園投資輸血嘗試失敗后，8月31日，帝歐又斥資5000萬投向碧桂園和保利的保碧產(chǎn)業(yè)鏈賦能基金。

帝歐表示，該項投資屬于產(chǎn)業(yè)型戰(zhàn)略投資，將有助于公司拓展思路、產(chǎn)業(yè)鏈合作創(chuàng)新的探索和嘗試。

目前，陶瓷衛(wèi)浴“大市場，小企業(yè)”的整體格局依然沒變，因此存在市場整合和擴張機會。對于未來工程渠道挖掘帶來的行業(yè)發(fā)展，頭部瓷磚衛(wèi)浴企業(yè)普遍信心較足。蒙娜麗莎表示，行業(yè)上下游合作和疫情的出現(xiàn)，加速了品牌集中，并會強化了頭部企業(yè)的增長機會，頭部的營收增速及利潤水平好于行業(yè)平均水平。

工程渠道高速增長背后

盡管工程賽道的爭奪早已成為行業(yè)未來競爭的共識，具體來說包括了業(yè)務(wù)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

在業(yè)務(wù)層面，與規(guī)模大且占據(jù)上游市場人口的頭部企業(yè)合作，家居企業(yè)相對處于弱勢。這種情況下，在搶占市場份額的同時，也需兼顧品牌的長期盈利能力。從目前幾家企業(yè)的毛利率來看，蒙娜麗莎、海鷗住工毛利率在上半年有所下降。

影響毛利率的品牌溢價能力的提升則是取決于品牌差異化和高品質(zhì)產(chǎn)品的逐漸確立。頭部家居企業(yè)在這方面已經(jīng)具備相對優(yōu)勢，但頭部之間的競爭可能會比在零售賽道競爭更加激烈。

另一方面，大舉進入工程渠道，可能會導(dǎo)致客戶過于集中。一旦出現(xiàn)客戶流失，對公司整體業(yè)務(wù)和規(guī)劃將會影響不小，不利于企業(yè)整體的穩(wěn)定和抗風(fēng)險性。

以海鷗住工為例，2020上半年公司前五大客戶收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比重為41.176%，盡管有所下降，但客戶集中度依然居高。

對于潛在風(fēng)險，海鷗住工的做法是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級。通過進軍定制整裝衛(wèi)浴，拓展整裝衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)鏈，并完善內(nèi)裝工業(yè)化布局，以此規(guī)避風(fēng)險。

另一方面是財務(wù)風(fēng)險。

工程渠道的大宗客戶帶去大單的同時，也往往可能因為資金安排等問題，影響下游家居企業(yè)應(yīng)收賬款的回收，從而產(chǎn)生壞賬風(fēng)險。

蒙娜麗莎因新冠疫情和工程客戶占比提升的緣故，收款延遲。上半年，企業(yè)應(yīng)收賬款有所提升，由去年同期的6.22億元，升高至8.03億元。

上半年業(yè)績亮眼的帝歐家居也難以避免。據(jù)了解，帝歐家居已與碧桂園、恒大、萬科、融創(chuàng)等龍頭地產(chǎn)開發(fā)商開展了合作，營收增長。但企業(yè)的財務(wù)局面卻是一面現(xiàn)金流承壓，另一面應(yīng)收賬款幾乎翻倍。

今年上半年，帝歐家居經(jīng)營活動現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額降至-4.38億元;企業(yè)應(yīng)收賬款同比猛增91.05%，達到33.46億元，較期初增加42.62%，兩方面變化加劇了帝歐家居的財務(wù)風(fēng)險。

對此，海鷗住工的做法是利用現(xiàn)有融資平臺，通過在中國信用保險公司購買客戶應(yīng)收賬款保險的方式向銀行賣斷此部分應(yīng)收賬款債權(quán)，對呆賬風(fēng)險進行規(guī)避。

惠達最近的一則公告也一定程度透露了其在財務(wù)狀況和管理上的調(diào)整。

9月7日，惠達衛(wèi)浴發(fā)布公告擬將持有的北京居然之家聯(lián)合投資管理中心，尚未實際繳納的2786.30萬元財產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓給居然金控。公司對本次交易的評價是“將有利于集中資源并降低對外投資風(fēng)險”。

顯然，疫情的影響、上半年業(yè)績的下滑以及碧桂園戰(zhàn)投的“流產(chǎn)”，都讓企業(yè)或主動或被動地更加關(guān)注整體資金狀況，對投資更加謹慎。

由此看來，家居企業(yè)，尤其是瓷磚衛(wèi)浴企業(yè)，除了布局工程渠道來提升營收規(guī)模外，產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、多元化經(jīng)營以及對資金的管理把控對長期穩(wěn)定增長同等重要。

2020年，瓷磚衛(wèi)浴行業(yè)企業(yè)全年營收能否超越其他品類，收獲逆勢上漲，值得期待。