P2P給我們帶來了哪些教訓(xùn)

王靖一

近日，銀保監(jiān)會(huì)首席律師劉福壽透露，全國(guó)運(yùn)營(yíng)的P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)，已在今年11月中旬完全歸零。這十三年便完成生命周期的金融實(shí)踐，留下許多教訓(xùn)。

首先要意識(shí)到，P2P后續(xù)影響仍未終結(jié)。運(yùn)營(yíng)平臺(tái)清零不意味著待還余額清零，一些老百姓沒有收回投出的本金，如果把那些折價(jià)和解、拿購(gòu)物券和解的人算上，這個(gè)數(shù)量還要更多。另一方面，依然有相當(dāng)數(shù)量定位模糊、業(yè)務(wù)打擦邊球的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品在繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有“歸零”。如何切實(shí)保障普通出借人利益、追責(zé)平臺(tái)實(shí)控人、避免類似風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，仍是當(dāng)務(wù)之急。

對(duì)于P2P網(wǎng)貸的消亡，行業(yè)從業(yè)者承擔(dān)主要責(zé)任。P2P網(wǎng)貸崩盤的根本原因是平臺(tái)設(shè)立資金池，進(jìn)行期限錯(cuò)配、金額錯(cuò)配，當(dāng)宏觀環(huán)境2017年年底發(fā)生變化之后，過高的杠桿率使得自身無力兜底風(fēng)險(xiǎn)。P2P網(wǎng)貸的信息中介定位，是自2015年年底第一份監(jiān)管意見便明確并一以貫之的；民間借貸的利率限制則在這個(gè)行業(yè)出現(xiàn)之前便在法條中明確。相當(dāng)時(shí)間里，即便監(jiān)管三令五申，相當(dāng)數(shù)量的從業(yè)者依舊心存僥幸，寄希望于尾大不掉與法不責(zé)眾，以信息中介之名行信用中介之實(shí)。

對(duì)于監(jiān)管方面來說，也有三方面的教訓(xùn)：首先，是規(guī)則的提出與落實(shí)之間的間隔。“一個(gè)辦法三個(gè)指引”的監(jiān)管體系在2017年8月便已形成，但是一方面各地落實(shí)細(xì)則跟進(jìn)得不及時(shí)，另一方面整頓期一拖再拖。其次，是監(jiān)管體系與辦法要跟得上行業(yè)實(shí)踐，監(jiān)管體系落實(shí)的重要阻力之一便是，P2P網(wǎng)貸往往是全國(guó)經(jīng)營(yíng)、混業(yè)經(jīng)營(yíng)，而監(jiān)管卻依舊是屬地監(jiān)管、分業(yè)監(jiān)管的思路，地方監(jiān)管部門并非不想管，而是無力去管。最后，監(jiān)管者工具也相對(duì)乏力。在最終行業(yè)收尾清零階段，最有力的監(jiān)管工具并不來自于行業(yè)協(xié)會(huì)抑或金融監(jiān)管部門，而是司法機(jī)關(guān)：只有當(dāng)面對(duì)刑事處罰時(shí)，平臺(tái)實(shí)控人才會(huì)真正努力清償待還余額。

媒體作為公眾獲取信息的重要渠道，對(duì)于新近事物影響顯著。筆者之前的一份研究，基于近2000萬篇文章，構(gòu)建了指數(shù)量化新聞媒體對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)注度與情感態(tài)度，發(fā)現(xiàn)媒體的關(guān)注與正面態(tài)度對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)成交量有顯著的正向影響，同時(shí)這種影響并不隨著時(shí)間流逝而反轉(zhuǎn)，這與股票等正規(guī)市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)是不一樣的，媒體的報(bào)道從基本面上對(duì)新興產(chǎn)業(yè)有引導(dǎo)作用。

對(duì)于投資者而言，也應(yīng)在這次代價(jià)高昂的“風(fēng)險(xiǎn)課”中有所收獲。投資永遠(yuǎn)是風(fēng)險(xiǎn)伴隨收益，允諾的最高收益越高，潛在的虧損風(fēng)險(xiǎn)也越大。有效保障公眾利益，固然需要從業(yè)者的自律與監(jiān)管的跟進(jìn)，但從根本上講，只有公眾自身重視風(fēng)險(xiǎn)，才能保障自身利益。

最后，歸根到底我們要正視P2P網(wǎng)貸所根植的現(xiàn)實(shí)需求。P2P網(wǎng)貸之所以能夠在短期內(nèi)爆發(fā)式增長(zhǎng)，根本原因之一是類似借貸需求長(zhǎng)期只能由民間借貸這一灰色市場(chǎng)滿足。P2P網(wǎng)貸盛行之前，一個(gè)普通人想要借二三十萬元的利率往往超過30%，P2P網(wǎng)貸出現(xiàn)之后這一成本一度被降低到15%以下。這個(gè)需求周期長(zhǎng)、金額大、缺少抵押物，很難被銀行或者其他網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)滿足，如果將這部分需求重新逼入地下，是無益于社會(huì)發(fā)展與民生保障的。如何滿足這部分需求，是未來金融系統(tǒng)健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展要解決的問題。▲

（作者是中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院學(xué)者、北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心特約研究員）