金融工具估值難點實務探討

摘?要：公允價值計量必然導致利潤表的波動，但公允價值計量可為投資者提供更相關、更可比的信息，體現了會計服務于決策的基本原則，也是未來會計改革的必然趨勢。文章針對企業在實務中遇到的估值難點展開討論。

關鍵詞：金融工具;估值;假設

一、 引言

財政部于2017年修訂了《企業會計準則第22號-金融工具確認和計量》等準則，上述準則的修訂導致更多的金融工具被分類為以公允價值計量的金融工具。在實務中，金融工具的公允價值往往無法通過公開市場獲得，文章針對企業在實務中遇到的估值難點問題展開討論。

二、 存在公開市場的金融產品

對于存在公開市場的金融產品，企業往往使用公開市場的報價作為公允價值，但實務中很多金融產品存在流動性不足、出售限制等問題，在不同情形下，企業在公允價值的選擇方面做出的判斷也不同。

（一）流動性

對于某些金融產品，交易活躍程度較差，公開市場的報價往往不能代表其公允價值，比如交易所債券、停牌股票以及新三板的股票，這些金融產品存在流動性不足的問題，對于這類產品的估值，必須考慮公開市場報價的公允性。

對于交易不活躍的金融產品，往往存在臨近計量日無交易的情況，若最近交易日與計量日間隔小于3個月，通常以最近交易日的價格作為公允價值;間隔大于3個月，則需評估交易價格能否代表公允價值。如果最近市場環境或上市公司基本面發生重大變化，即使交易日與計量日間隔小于3個月，最近交易日的交易價格也不能作為公允價值。

（二）出售的限制

在某種情形下，股票、債券或其他產品可能存在出售的限制條件，比如限售股，由于這類股票的持有方無法隨時出售該股票，這種限制因素必然導致其公允價值與未受限制的相同股票報價存在差異，因此在估值時不能直接使用公開市場的報價作為其公允價值，必須考慮流動性折扣對公允價值的影響。

在實務中，流動性折扣可以采用看跌期權模型或其他方法，若采用看跌期權模型，則需要取得波動率指標，波動率通常使用與限售期限相同的歷史波動率。無論采用何種方法計算流動性折扣，限售股流動性折扣通常在5%～45%，對于限售期在1年以內的，流動性折扣相對較低，通常為5%～15%，限售期在1年以上的，流動性折扣通常在15%～45%。

（三）價格選擇

金融產品的價格存在出價、要價、收盤價等類別，基于謹慎性原則，企業應使用出價作為資產的公允價值，使用要價作為負債的公允價值，當然也可使用收盤價、結算價等價格形式。但是，企業不能使用要價作為資產的公允價值，使用出價作為負債的公允價值。

三、 不存在公開市場的金融產品

不存在公開市場的產品包括非上市股權、非上市債券、資管計劃、信托產品等，對于這類產品，一般使用第三方管理人報告、估值技術等方法進行估值。

（一）使用第三方管理人報告作為估值來源的產品

對于資管計劃、信托產品等結構化主體，通常使用管理人提供的管理人報告或資本賬戶余額表作為估值來源。在實務中應關注：

1. 要關注管理人報告使用的財務數據是否準確，如果管理人報告使用了未經審計的財務數據，那么其數據可能不具有可用性，估值的合理性也可能存在問題。

2. 要關注底層資產的類型。對于底層資產為公開市場的產品，管理人報告通常可反映結構化主體的公允價值;對于底層資產為非公開市場的產品，管理人多采用估值技術對底層資產進行計量，企業需進一步了解管理人所用估值技術及假設的合理性，對于存在明顯不合理的情形，應做出相應的調整。

3. 關注計算所持份額公允價值過程的合理性。對于結構化主體，投資者所持份額往往具有不同屬性，如次級檔和優先檔，或者普通合伙份額和有限合伙份額，不同的份額其估值結果也不同，因此企業利用管理人報告對所持份額進行估值必須按照合同約定的分配條款計算，不能簡單按照持股比例計算。

（二）使用估值技術進行估值的產品

對于非上市股權、債券及其他特殊的產品，企業往往使用估值技術進行估值，在實務中需要關注以下方面：

1. 各期的估值方法及相關假設是否保持了一貫性。估值方法包括市場法、收益法和成本法，企業在各年度應使用相同的估值方法進行估值，不能隨意變更。若出現了新情況導致原有估值方法不適用，企業可以調整估值方法，但該等調整屬于會計估計變更，應履行相應的決策程序。

2. 選擇的估值方法是否合理。在實務中，企業多使用市場法、收益法對非上市產品進行估值，在估值方法的選擇方面通常要考慮以下因素：

（1）首先考慮被投資單位是否存在近期交易價格，若被投資單位有新一輪融資或存在股權轉讓，應優先使用融資或者股權轉讓的價格作為公允價值;若沒有近期交易價格，則需使用估值技術對其估值。

（2）對于具有穩定收益、能夠獲取詳細經營數據的非上市股權投資，可以采用收益法進行估值，比如礦產資源企業。但是對于大部分被投資單位，企業很難獲取其財務及經營數據，無法使用收益法估值，在這種情況下，只能采用市場法估值。

（3）企業要重視關鍵參數選取的合理性，在使用估值技術進行估值時，由于估值使用的參數涉及大量的主觀判斷，該判斷對估值結果構成重大影響，因此參數的選擇在估值中至關重要。

四、 結語

總之，財政部頒布的會計準則為估值提供了基本原則，但企業無論采用何種方法進行估值都會涉及大量的估計和判斷，這些估計和判斷的合理性是實務中的難點問題，企業應在準則的框架中做出合理估計，同時也應參考實務中通行的慣例和做法，企業應扎實深入的研究估值理論及實踐經驗，確保財務報表得到公允編報。

參考文獻：

[1]財政部會計司.企業會計準則第39號——公允價值計量[M].北京：中國財政經濟出版社，2014.

作者簡介：崔巍巍，信永中和會計師事務所。