又見“煤飛色舞”逆襲的周期股還能上車嗎？

張俊鳴

許久不見的“煤飛色舞”行情再度出現在A股，煤炭、有色、鋼鐵等被貼上“熊股”標簽許久的周期股，本周成為市場的主角之一，助推上證指數重返3400點整數關。對于這些以重資產為特色的周期性行業，老股民應該記得2006-2007年的牛市輝煌，而更多關注新經濟的新股民則是猝不及防，尚未做好介入的準備。周期股的逆襲是新一輪中級行情的開始，還是曇花一現的短期反彈？筆者認為，周期股重現2007年牛市的“高光時刻”可能性不大，但目前壓制周期股的長期利空因素已經逐漸消散，出現一定程度的估值修復并不意外，但長期還是要看行業龍頭和特色公司的機會，“跳出周期的周期股”才更有布局的價值。

年末崛起，周期股坐收“天時地利”

在本周“煤飛色舞”之前，航運股已經在周期股中悄然走強，中遠海控、中遠海發本月最大漲幅都超過50%，強勁的表現一掃多年頹勢;在航運股點燃之后，煤炭、有色、鋼鐵、化工等陸續跟進，讓周期股成為A股年末最靚麗的風景線之一。周期股的崛起并非偶然，“天時地利”齊備才會水到渠成。從基本面來看，隨著下半年經濟復蘇步伐腳步的加快，許多周期股業績出現了明顯的回升，至少已經沒有繼續惡化的預期。在股價充分調整，完全反映業績利空沖擊的情況下，只要預期基本面有改善可能，這些大面積破凈的周期股遲早會有價值修復行情的出現。在低估值和預期改善的客觀條件下，已經低配周期股許久的公募基金，很容易在年末為了保存之前的盈利成果，選擇比較保守的“棄高就低”策略，只要有一部分資金轉投周期股，這些干涸許久的價值洼地就很容易出現階段性“水漲船高”的走勢。

除了國內經濟基本面和周期股自身估值的因素外，影響公募基金配置還有境外因素的影響。隨著美國大選結果的明朗，美中重啟貿易戰的可能性在降低，加上中國大陸加入全球最大的自貿圈RCEP，有利于“雙循環”中“外循環”對經濟的帶動，這對高度受制于經濟基本面的周期股來說，將構成不可忽視的長期利好。因此，在估值極度壓縮之后，公募基金對周期股的配置比例將出現恢復性的增長，這對此前缺乏長線資金關注的周期股將帶來一定程度的提振。

重現2007年大牛概率低

雖然周期股的逆襲有“天時地利”諸多有利因素的支持，但整體上要重現2007年持續領漲大盤的大牛概率仍然比較低。最主要的原因在于，我國在兩個時期的經濟發展階段不同，2006-2007年是中國重化工行業發展的高峰期，也是周期股產銷兩旺、盈利水平最高的階段。此后的十多年里，中國經濟不斷轉型升級，新經濟的比重不斷提升，而重化工行業則進入分化和波動中，必然導致周期股長期呈現“有波幅無漲幅”的寬幅震蕩走勢。從行業整體角度來看，“天花板”還是顯而易見的，加上如今注冊制推進過程中，不斷上市的新公司持續吸金，這些傳統行業的老股也面臨巨大的資金分流效應，重現2007年大牛的概率幾乎是“不可能完成的任務”。

從公開披露的券商集中調研的上市公司也可一窺端倪。盡管不少券商在研報中都力挺周期股，但最近三個月券商調研的上市公司依然集中在醫藥、科技行業，周期股卻寥寥無幾。雖然未來不排除會有周期股納入調研對象的可能，但從整體來說，機構投資者對“含科量”更高的行業興趣顯然比較大，這也契合了中國經濟轉型和長期發展的方向。因此，周期股想要吸引機構投資者長期關注，不能只依靠行業風起“豬也會上天”的靠天吃飯，還應當積極挖掘新的利潤增長點，擁抱新經濟、新科技，實現新的突破。

跳出周期找周期股

因此，“跳出周期找周期股”，才是在周期行業中挖掘長線牛股的有效思路。像煤炭行業中的陜西煤業，早在本周“煤飛色舞”之前就已經提前走強半年以上，股價不僅持續創出年內新高，復權后距離2015年的歷史高點也僅有一步之遙。個中原因，除了上市公司深耕主業、大股東注入資產之外，也和公司加大科技投入，實現高效開采有關。同時，還投資了隆基股份、贛鋒鋰業兩家新能源龍頭上市公司，在獲得豐厚資本回報的同時，也為將來轉型升級帶來新的想象空間。類似存在轉型升級潛力，或積極擁抱新經濟的周期股，才能化解行業巨幅波動的影響，尋找到長期穩定發展的道路。筆者重點觀察的品種有：天地科技、新興鑄管、盛新鋰能、盛和資源、寶鈦股份、永興材料等。

另一方面，在行業大浪淘沙的過程中，盡管有行業整體“天花板”的束縛，但龍頭企業在優勝劣汰的過程中不斷增加市場份額，可望催生走勢強于行業整體表現的獨立牛股，這也是“跳出周期找周期股”的方式之一。像水泥行業，龍頭公司海螺水泥通過不斷兼并重組，極大地降低了行業波動的影響，成為不斷創新高的長線牛股。未來周期行業中的龍頭公司，也有望在行業洗牌中不斷壯大，目前較低的估值水平存在一定的想象空間，筆者重點觀察的品種有：中國神華、寶鋼股份、洛陽鉬業等。

此外，可轉債也提供給投資者一個流動性較好、快速進出的博弈機會，尤其是周期股對應的可轉債中，一些轉股溢價率較低甚至是負數的品種，投資者在看好正股長期發展的前提下，也可適度納入觀察對象尋找機會，如中礦轉債。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）