“兩新一重”的投資發力與融資之道

李宇信 丁爽爽

2020年政府工作報告指出，要擴大有效投資，重點支持既促消費惠民生又調結構增后勁的“兩新一重”建設。所謂“兩新一重”，即指加強新型基礎設施建設，發展新一代信息網絡，拓展5G應用，建設充電樁，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力產業升級;加強新型城鎮化建設，大力提升縣城公共設施和服務能力，新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個;加強交通、水利等重大工程建設。“兩新一重”，意義在于充分發揮好有效投資的關鍵作用，推動經濟發展方式加快轉變，是以民生為導向的、支撐內需擴大的重大舉措。

那么，如何落實好加大“兩新一重”建設要求，發揮好有效投資關鍵作用？本文將從投資發力點和融資模式兩個維度提出政策建議。

投資發力點

1.新型基礎設施建設

主要有兩個方面：

一是創新領域。新型基礎設施包括信息基礎設施、融合基礎設施和創新基礎設施，側重科技端，兼具現有基建的升級換代和新興產業的創新發展的特征，彌補了傳統基建對經濟增長推動邊際效應減弱的不足，可促進制造業、通信、電力、交通、數字經濟等多個重點行業領域的快速發展和技術進步。其中，5G產業鏈、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網、特高壓等領域發展空間巨大，且對AR（增強現實技術，Augmented Reality，簡稱AR）、VR（虛擬現實技術，Virtual Reality，簡稱VR）、物聯網、工業機器人等下游的投資拉動效應明顯;教育、醫療等民生領域基礎設施建設迎合人們消費升級需求，且有較好的穩定收益。

二是重點區域。建議聚焦人口凈流入的重點區域和中心城市。人口凈流入地區未來對軌道交通、教育、醫療、信息基礎設施的需求將大幅增加，新基建投入將帶來較好的收入匯報和社會效益。

2.新型城鎮化

主要有三個方面：

一是加快重點城市群發展。重點城市群建設對解決人口分布和環境問題、縮小城市間經濟發展差距、促進城市可持續發展有重要意義。京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝等重點城市群發展是“兩新一重”的重要載體。重點城市群建設可在推進軌道交通建設、補齊城市公共衛生短板，改善城市公用設施等方向投資發力。

二是推進城市老舊小區改造。中央多次會議提出要做好城市老舊小區改造。城鎮老舊小區改造包括供水、供電、排水、供熱、光纖入戶等市政配套基礎設施改造提升，小區內公共部位維修，拆除違建、提升綠化、體育建設設施、文化休閑設施、停車場等環境及配套設施改造，小區建筑節能改造，加裝電梯，托育、養老、醫療等公共服務設施配套建設及智慧化改造等內容，重點改造2000年底前建成的老舊小區。

三是補齊縣城城鎮化短板。近年來我國縣城人口回流明顯，但基礎設施沒有跟上，公路、水電設施、市政建設、公共服務等一些領域仍存短板。補齊這些短板能釋放出較大的投資潛力。《國家發展改革委關于加快開展縣城城鎮化補短板強弱項工作的通知》（發改規劃〔2020〕831號）明確加快推進縣城城鎮化補短板強弱項工作，重點投向縣城新型城鎮化建設，圍繞公共服務設施提標擴面、環境衛生設施提級擴能、市政公用設施提擋升級、產業培育設施提質增效等17項建設任務，通過加大財政資金支持、吸引社會資金投入、加強建設用地支撐等保障項目建設，同時選擇120個縣及縣級市開展縣城新型城鎮化建設示范工作。

3.重大工程

主要在兩個領域發力：

一是加大交通領域投資。交通領域重大工程項目包括沿江高鐵、沿海高鐵、川藏鐵路等鐵路項目，重點城市群、都市圈城際和市域（郊）軌道交通項目，樞紐機場新建、遷建和改擴建項目，支線機場和通用機場建設、智慧交通等。

二是加快水利項目建設。重大水利工程吸納投資大、產業鏈長、創造就業機會多，是合理擴大有效投資的重要手段。據中國宏觀經濟研究院估算，重大水利工程每投資1000億元可帶動GDP增長0.15個百分點，可新增就業崗位49萬個，對經濟有較好的拉動作用。2020年水利部重點推進51項重大水利工程，目前已批復立項31個，開工17個。

融資之道

“兩新一重”項目具有資金需求量大、風險收益模式差別明顯等特征。

以新基建為例。據賽迪智庫電子信息研究所預測，到2025年，5G全產業鏈相關投資超5萬億元，新能源汽車充電樁相關投資超2700億元，大數據中心相關投資超3.5萬億元，人工智能核心產業規模超4000億元，工業互聯網相關投資超萬億。又如老舊小區改造，初步估算我國城鎮16萬個老舊小區綜合改造投資總額可達4萬億元，如改造期為5年，每年可新增投資約8000億元以上。2020年各地計劃改造城鎮老舊小區3.9萬個，重點是2000年底前建成的住宅區，涉及居民700萬戶，比去年增加一倍。

“兩新一重”項目風險收益特征差別較大。如軌道交通、特高壓更偏向于傳統基建的重資產模式，公共品屬性強，收益較低;信息基礎設施領域部分項目可能初期風險較高，穩定運營后收益高，為輕資產+重管理模式。

正是基于以上兩個方面的特征，本文認為，在“兩新一重”項目融資渠道方面，應采用多元化融資模式和渠道。具體有：

1.用好專項債和特別國債

2020年的政府工作報告提出，擴大有效投資，今年擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元，重點支持“兩新一重”建設。建議按照“資金跟著項目走”要求，安排好地方政府專項債券項目，集中支持有一定收益的基礎設施和公共服務項目。

2.加大銀行信貸資金支持

銀行信貸資金適宜于支持預期現金流較穩定、風險較低的項目。對于公共服務屬性強、投資周期較長、收益率較低的項目，可由政府發行專項債募集資金，銀行給予配套的資金支持。

3.積極引入社會資本

一是建議引入多元化主體。新型基礎設施建設將更多依賴商業化投資運營。如三大運營商在5G領域、國家電網、南方電網在充電樁領域已布局大量投資。建議進一步提升央企和其他社會投資人參與度，尤其是細分領域的核心集團。二是采用靈活多樣的融資模式。如對于5G、人工智能、工業互聯網等領域的部分高風險高收益項目，初期適宜于通過PE/VC（VC，即風險投資，Venture Capital，簡稱VC;PE，即私募股權投資，Private Equity，簡稱PE），產業投資基金等進行股權融資。對于有較強公共屬性且有一定商業價值的項目，如大數據中心等，可采用政府和社會資本合作模式（PPP）融資。三是建議進一步放開“兩新一重”項目投資市場準入，破除在準入許可、經營運行、政府采購和招投標等方面的壁壘，為社會資本參與投資拓展渠道，充分調動包括民間投資在內的各類社會資本積極性。

4.吸引保險、證券、信托等多渠道資金參與

如信托公司可與地方政府合作，共同成立產業引導基金、擔保基金;和產業龍頭合作，設立產業投資基金，通過股債結合等形式投資“兩新一重”項目。保險可通過股權、債權投資計劃的資管產品參與投資。但是對于企業自主投資的“兩新一重”項目，目前不符合保險資金投資基礎設施債權的相關要求，建議進一步擴大其債權投資計劃可投資的項目范圍。

5.持續推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）

“兩新一重”項目收益較傳統基建更高，進入穩定運營期后收入來源穩定且分散，是基礎設施領域REITs的理想標的。通過發行REITs，一是可以盤活存量資產，騰挪出新的融資空間，二是為基礎設施投資人提供新的退出渠道。

（李宇信，中國建設銀行總行公司業務部高級副經理;丁爽爽，中國建設銀行總行公司業務部副處長/責編 劉玉霞）