強拉金融效果不佳

尹星

市場又回到了重質的階段

主持人：雙殺過去了三周，創業板弱態最為明顯，上證和300指數尚未出現確定性的向下信號。

泛舟：是的，所以我一直說滬深300明顯強過創業板，第一，估值低，第二，前期漲幅遠小過后者。當市場環境不那么友好，同時資金的龍頭被慢慢擰上時，市場又回到了重質的階段。滬深300的權重股順周期不在少數，同時金融、新能源車及新能源產業鏈占比也不小，這些都是近一個月的主流，它們上漲就能讓滬深300保持不弱。相反，半導體、人工智能、區塊鏈、數字營銷等概念近期跌幅較大，這些公司大多都出自創業板，所以指數的漲跌都是有其內在原因的。

主持人：你意思是目前市場整體估值高了，錢開始慢慢收了，所以有限的資金逐漸流向估值相對較低的板塊？

泛舟：也可以這么理解。

主持人：但為何消費特別是業績好的酒類企業股價也開始停滯不前了呢？

泛舟：還是估值高了吧。而且一旦拜登上臺，加稅是必然的，加息也在議程內。大家可以去了解下民主黨的歷史，1977年之后，只要是民主黨上臺，都是加息。如果這次也這樣，同時明年疫苗大規模生產，全球疫情得到控制，收錢是必然的。全球收錢，會影響到北上資金，它們最喜歡買什么？不就是核心資產么？現在茅臺48倍PE，歷史估值始終頂在天花板上，縱觀歷史，38倍一直是它的峰值。3月至今的這一輪上漲，就是北上及國內權益類基金大發展帶起來的。一旦收錢，資金就會從核心資產內流出。

主持人：反正錢多了股市就上，錢收了就會跌。

泛舟：正是如此，這些都是大資金需要站在戰略層面考慮的問題。對于短線投資者而言，無所謂了，只看最強。最強板塊，最強個股。不強不歡！

目前指數我感覺整體波動不會太大，滬深300及滬指會維持大箱體震蕩，創業板以階梯式震蕩為主。板塊和個股會持續活躍下去，生生不息。畢竟當下入市的資金和三年前比已不是一個體量級了，做好個股即可。

最大的“順周期”

主持人：周期股大起大落，大金融走強再次成為反向指標。

海風若雨蕭蕭：市場沖擊3400點后未能延續升勢，反而來了個回馬槍，金融股尤其是銀行股才是最大的“順周期”。從投資邏輯上講，經濟形勢復蘇，壞賬風險降低，本身就有估值修復的動力，貨幣開始收縮，則利差反而會擴張，對銀行股利潤增長構成利好，這難道不是典型的雙擊嗎？10月我們就討論過，銀行股的行情往往都是四季度才發力，這也與當前的環境有關，前三季度能折騰的板塊都折騰了一個遍，也就剩下地產銀行這些了，包括近期“順周期”的有色、煤炭、化工等板塊，儼然又是資源股牛市卷土重來未可知的模樣，其實骨子里的問題是沒漲過，估值低，高低位的板塊輪動。前三輪資源股牛市的根源是國內地產周期的拉動效應疊加了美元的弱趨勢，2016年底施行“房住不炒”國策后，2017年美元全年跌了14%，人民幣升值了10%，“新周期”喊了三、四兩個季度就風輕云淡了。今年美元目前跌了11%，人民幣升值了8%，喊喊“順周期”也很正常，口號可以很響亮，身體一定要誠實。從周期股秉性來講，化工股往往股本規模小，生產規模大，對產品價格敏感度高，股價彈性也就最大，其次就是有色大宗類，它有國際金屬價格做參照，最明確受益美元走弱的周期趨勢和疫情后經濟復蘇周期，再往后就是煤炭和鋼鐵，這兩種基本屬于內需型資源需求，產品價格彈性應該不大，但是勝在估值最低，估值修復動力最強。

主持人：現在的市場板塊輪動很快，從有機硅開始的化工，才三周時間就已經輪動到了煤炭。

海風若雨蕭蕭：所以短炒、快拉、速拋的炒作風格非常明顯。至于指數，其實已經非常明顯，上證是強于創業的，這跟我們指出的2017年行情特點也是相符的，2017年漂亮50大行其道，全年上證漲了7%，創業則跌了10%，估計這種風格還會持續，直到下一次市場風格再次輪動。上證指數的麻煩在于，周線的趨勢指標一直沒有修復到低位，在存量博弈的局面下，強拉金融股反而效果很差，往往是“一花開罷百花殺”，所以指數沒漲多少的情況下，周線級的指標又進入了高位，反而有調整要求，而且市場量能也相對低迷，上證指數就算打出3458點的新高來，也最多是個震蕩上行的慢牛趨勢，很難走成暢快淋漓的突破行情。

保險板塊的投資邏輯

主持人：本周指數再次下跌，真如驕陽所說，看似下跌又要上漲，看似上漲又要下跌。

驕陽：只看到技術走勢，天天都會沒譜，只看到高位熱點品種，天天也都會心驚膽戰。要知道，市場上有4000多家股票，我們炒作的不是大盤，也不只是高高在上的消費或者科技，我們還有很多品種可以操作。指數不用擔心，我們早早就說過，核心銀行保險地產都是歷史最低估值，本周它們都很穩定，穩推進，估值會慢慢修復的。之前銀行、地產說得較多，這次再說兩句保險，大災之年保險不可能好，誰都明白，但是最不好時候，恰恰就是估值最低的時候，等人家啥都看起來好了，股價都上去了，機構發再多的研報有什么用？能有低點嗎？保險的邏輯我就說兩點，第一，你看看國外商業保險的覆蓋率是多少，再看看我們是多少，難道還用懷疑長線嗎？第二，保險資金也是最大的投資資本，未來中國就是全球經濟的引擎，你覺得保險公司巨大的投資會沒有回報？

主持人：汽車零部件上周也有很多人看好，本周虎頭蛇尾，怎么看？

驕陽：這可能先要思考一下整車，對于新能源汽車整車這塊兒，我也是比較糾結的，雖然目前估值超高，但是能跌嗎？能跌多少？真不好說，長期看，會不會出現大多數人都看走眼的情況呢？也不排除吧。從這個角度來說，短期因為估值和指標過高引起的整車技術動蕩，進而影響核心零部件個股的短線波動是可以理解的，或許反倒會提供一個好的介入點。