順周期舞步輕盈

本刊編輯部

順周期板塊繼續延續熱度，其中最大權重板塊銀行在本周五“大象起舞”，帶領滬指重上3400點。

銀行股“大象起舞”并無意外，2014年以來，幾乎每年的歲末年初都有一段銀行股表演時間，今年同樣如此。

四季度以來，銀行指數已默默上漲了12%，而上證指數只漲了6%。從原因看，除了下半年經濟持續向好利于順周期板塊景氣回升外，估值低更是重要因素。

銀行是典型的順周期，經濟下行時估值回調，經濟上行時估值回升。大邏輯上，國內經濟的逐步復蘇降低了銀行的壞賬風險，再加上貨幣政策回歸常態化也有利于利差的擴張，這些都對銀行業構成直接利好。更重要的是，很多銀行的ROE都在15%左右，高的甚至已經接近20%，而PB卻僅在5～6倍左右。如此優勢，風來了，起舞必然！

資源、化工與制造等順周期行業也有著與銀行業類似的邏輯，都是受益于經濟復蘇的超預期。同樣是風來，行業盈利改善預期也會快速落地。

介于此，在當下順周期行情中，一些優質公司正在醞釀“十年期”的投資機遇，而某些順周期行業中的優質龍頭公司甚至早已熨平周期，率先走出輕盈舞步。

2020年11月28日