淺談資管新規的變化特點及對資管市場的積極意義

【摘要】本文旨在對目前資管行業的問題進行梳理，并著重對《資管新規》的指導思路、變化特點及發布后對市場所帶來的影響和積極意義進行分析。

【關鍵詞】資管新規 變化特點 積極意義

一、《資管新規》出臺背景分析

近年來，我國金融資管業務發展十分迅速，總體規模多年維持高速發展態勢，已逐漸成為金融創新的重要載體，在拓寬金融機構盈利的同時，有效推動了多層次資本市場體系的建設好完善，對于促進全社會直接融資發展和支持實體經濟有著重要的作用。但總體來看，我國資管行業仍處于發展初期，相對于國際資管業務發展進程仍皇現滯后狀態，特別在核心競爭力、誠信、法律監管框架、監管能力等方面缺失較為明顯，主要問題體現在以下幾方面：（一）資金池操作存在流動性風險隱患。（二）產品多層嵌套導致風險隱患。（三）影子銀行面臨監管不足。（四）剛性兌付使風險仍停留在金融體系。（五）部分非金融機構無序開展資產管理業務。

二、《資管新規》的變化特點

針對上述資管行業中所面臨的問題，為引導市場走向良性、有序發展，切實落實金融服務實體經濟的根本目標，中國人民銀行會同各主要金融監管機構研究制定了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，并聯合銀保監等五部委于2018年4月27日正式發布該新規，力求從根本上最大程度消除監管套利空間，嚴控風險防范底線，保護金融肖費者的合法權益。《資管新規》較之前監管制度顯著變化，主要偽廷見在以下三方面：

（一）產品方面

1.明確資管業務屬性。

2.正式確立產品凈值化管理。

3.鼓勵產品使用公允價值計量。

4.統一產品類型分類。

5.提出合格投資者概念。

6.進一步限制期限錯配。

7.限制通道業務和消除多層嵌套。

8.嚴控剛性兌付和產品份額分級。

9.強化金融機構產品信息披露義務。

（二）投資方面

1.正式規范了金融機構投資范圍和要求。

2.對標準化和非標準化債權資產和做了清晰的界定。

3.放開銀行資管投資權益類資產通道。

4.明確非標投資的期限匹配、限額及流動性管理等監管標準。

（三）管理運作方面

1.禁止資金池。

2.要求設立獨立的理財子公司。

3.建立統一報告制度。

4.優化理財投資合作機構管理。

三、《資管新規》對市場的積極意義

《資管新規》的推出對于目前處于無序管理的資管市場走向合理、合規、良性發展軌道無疑是有著極大的推動作用，進一步彰顯了中央去杠桿、化解金融風險、引導資管業務回歸“受人之托、代人理財”業務本源的堅強決心，其對市場的積極影響主要體現在以下幾點：

1.統一標準規制，逐步實現套利空間的徹底消失。（1）強化金融機構風險方意識，以宏觀審慎政策框架為抓手實現政策的全面覆蓋，從多維度（宏觀、逆周期、跨市場）對影子銀行加以監測、評估和管控;（2）借助穿透式監管實現標準規制按類別進行統一，從根本上擠壓套利空間，以實現風險的阻斷和有效遏制。

2.回溯本源，實現剛性兌付有序破除。<資管新規》對破除剛性兌付采取分步、分階段、循序漸進的方式，力圖使資管業務回歸本源，借助風險隔離、產品凈值化、估值體系建設、信息披露等手段為投資者提供準確、及時、全面的投資信息，引導其逐步接受“收益風險共享共擔”和“賣者盡責、買者自負”的投資理念，從而真正實現向非剛性兌付的健康市場轉變。

3.緊盯杠桿水平，嚴把流動性風險管控質量。（1）杠桿率在同類產品的統一，及實現兩個市場（股票和債券）杠桿率與機構實際情況和標準相匹配，對于抑制資產泡沫和合理控制風險有積極的意義;（2）產品會計核算的“單獨化”要求對于消除期限錯配起到極為重要的保障作用;（3）對獨立托管制度的進一步明確有助于實現不同資管產品間風險的有效隔離，同時，對金融機構自有資金和受托資金的有效管控影響巨大;（4）正式提出設立獨立法人的資管子公司，為未來實現金融機構表內外風險的有效隔離奠定重要的制度基礎。

4.助力市場多層嵌套“自潔”，嚴控通道業務。

（1）《資管新規》對于多層嵌套的“極低容忍”態度（除個別公募投資基金外），進一步凸顯監管部門整治套利、規范資管市場、建立強監管體系的指導精神，對于“倒逼”金融機構積極自控多層嵌套、主動承擔管理職責，提高主動管理能力有明顯效果;

（2）《資管新規》對于幫助資金委托方規避監管，實現投資范圍和杠桿約束等監管要求突破的通道服務實行“零容忍”，但同時又對基于主動管理的投資運作給予合理空間，充分體現其靈活的政策安排，對于引導市場良性發展起到良好的示范效應。

5.強化“非標”監管，完善風險管理體系。

對“非標準化資產”業務管理更為嚴格，借助監管范圍的擴大（將銀行表外理財產品納入廣義信貸）和“非標”投資規模的嚴控以促使金融機構進一步提高表外風險管理意識，并逐步引導其建立完善的投資風險管理體系，實現“投前調查、投中審查和投后復查”流程的規范化、常態化。

6.以綜合統計制度為契機，加快實現穿透式監管體系建設。

“覆蓋完全、標準統一、信息共享”的綜合統計體系的提出和建設，為逐步改善和解決目前標準分散、資管產品信息報送混亂的局面，實現底層資產數據信息真實可靠和最終投資者信息清晰明了打下良好的制度基礎，對于監管部門全面掌握行業大局、把握熱點動態、完整反映風險和完成穿透監管有著極為重要的價值。

參考文獻：

[1]中國銀行業協會。資管新規及理財辦法解讀手冊[M].北京：中國金融出版社，2019.

作者簡介：黃海龍（1988.04.13-），男，碩士，現就職于徽商銀行總行資產管理部。