創業板企業內源融資與企業績效的關系
——基于高管薪酬的中介作用

（湖南工業大學 經濟與貿易學院，湖南 株洲 412007）

0 引言

中國創業板市場于2009年正式啟動，這是我國實現企業自主創新戰略的重要路徑，也是推動經濟結構轉型的重要動力。我國創業板企業大多數發展時間較短且規模較小，外部融資仍是企業初創時期的難題。而內源融資的主要來源是企業經營活動所產生的資金，因此在選擇融資方式上，內源融資的自主性較強且融資成本較低，同時不存在稀釋公司控制權的問題，內源融資成為大部分創業板企業的首選融資方式。為了實現企業內部資源的有效整合，企業會進行相關的績效薪酬管理，這是推動企業資源有效利用的重要方式之一。績效薪酬管理逐漸減少了高管人員盲目性決策，使其理性程度不斷增加，該措施促使管理層更趨向于提高企業內源融資能力，采取更加謹慎的融資策略為公司下一步發展做準備。對于優化企業內部資源而言，高管薪酬管理有著重要意義，它可以促進企業績效的提高，推動企業可持續發展。學術界已經對內源融資與企業績效之間的關系、高管薪酬與企業績效之間的關系分別進行了探討與研究，但鮮有相關文獻從內源融資這一角度出發，以高管薪酬作為中介因素，從動態的角度討論內源融資對企業績效的影響。

本研究的目的是通過構建“內源融資——高管薪酬——企業績效”框架，將高管薪酬作為中介變量，梳理內源融資與企業績效之間的內在邏輯，并為創業板企業的發展提供一個有益的導向性視野。……