股權投資及退出過程中存在的風險研究

崔蘭蘭

（納佰川（深圳）投資有限公司，廣東 深圳 518000）

在我國市場經濟體制深化和改革之后，更加重視對生產資源的優化和配置，并且促使兩個市場運作模式都可以在我國的經濟環境下應用，獲得更高的價值。在當前，私募股權投資和一些其他的投資方式比起來，面臨形勢更加不容樂觀。因此，相關投資企業以及管理部門要充分對私募股權投資的影響因素進行分析，加強風險管理，并且不斷提高自身的投資收益，確保高效的私募股權投資。

一、私募股權投資的相關概念

私募股權投資，多數都是投資于非上市股權，或者是在上市公司中非公開交易股權的投資方式。在最初，該投資模式產生于西方國家，同時也是未上市資產、全資產以及私人權益資本，和上市的股票之間是一種概念。其中有管理層收購、資金投資和風險投資三個方面，常常采用有限合作制的形式。在私募股權投資退出時，使用最多的有三類，分別是IPO、公開市場出售以及并購回收。早在20世紀的80年代中，私募股權投資就在美國獲得了快速的發展，然而在我國，該投資依然是一種新型的事物，并且存在著很大的風險性，然而其有著很大的發展空間，并且收到的投資收益優良，在國內的投資行業中備受關注。

二、股權投資與退出過程中存在的風險分析

在當前市場快速發展的背景下，私募股權投資基金機構也在快速增加中。但是在國內的股權投資基金中，針對退出方式的相關執行和研究依然是處在初級階段中。證券市場是最為理想的私募股權投資的退出方式，并且利用首次公開發行，可以顯著促使股權價值實現增值。然而在我國的證券市場發展中，其容納量很小，并且需要很高的審批條件，企業要在交易所上市十分困難，同時需要花費很大的時間和精力，即便是上市了，也對股票鎖定期有著嚴格的要求與。因此，從實際情況來看，在我國，首次公開發行退出的形式十分難以實現。在市場快速發展的背景下，并購退出的形式更加靈活，并且成了私募機構十分青睞的一種形式。在互聯網技術快速發展的背景下，多數的大企業因為自身業務發展和產業發展的需要，出現了很大的并購需求，并且企業也愿意花費一些成本去得到和自身有關的公司，這就使得高科技中小企業的并購退出回報率增加。最后，在最近幾年中，我國國內的股份回購退出方式也是國內私募股權投資市場上十分常見的退出形式，也是私募投資退出的重要的方法之一。

（一）信息不對稱風險

在私募股權投資機構中，通常會在前期詳細調查企業的狀況，例如企業的發展歷史和財務狀況，對其產品的產供銷狀況進行調查分析。但是在大部門的投資機構中，常常是需要在15日之間完成調查，并且在短時間中很難將企業的真實狀況都掌握，并且存在著信息不全以及雜亂信息的問題，受到部分人為等因素影響，一些企業也可能出現故意隱瞞的問題，這就對投資者產生了信息誤導，導致其錯誤的判斷，一般投資機構也很難識別出來，這樣就出現了信息的不對稱問題，直接影響到投資機構的判斷。

（二）價值評估風險

在投資機構進行投資產品選擇適，首先會科學地評估項目，這也決定了之后的投資方股權比重，同時這些價值評估直接影響著投資決策。如果價值過高，就直接造成項目的收益率降低。在私募股權投資時，如果并購投資者只是遵守協同效，但是沒有和企業實際情況綜合，過分信任未來企業的盈利前景，沒有深入地分析和了解私募股權投資的情況，就容易造成對項目產生很高的估值，直接損害了投資雙方利益。在進行私募股權投資時，在技術市場和投資機構中都有著一些不確定性，這就導致投資價值評估缺乏嚴謹性，加大了私募股權的風險。

（三）委托代理風險

一般而言，在未上市企業更容易在運行和投資中出現委托代理問題。私募股權投資基金中，常見的委托代理問題有兩種，其一是出現在投資人和投資基金管理人之間，其二是存在于企業和投資基金之間。前者在實際中因為相關的法律法規欠完善，導致基金經理容易出現暗箱操作和過度交易以及違規交易等等違法行為，直接對投資人的利益造成傷害。后者在實際中可能產生一些信息不對稱的問題，作為代理人的融資方和投資人產生了利益沖突，也會對投資者利益造成損害。

（四）退出風險

股權退出最主要的有三種方式，包含IPO、公開市場出售和并購回收，其中，最為有效的退出方式是IPO，同時也是在股權風險投資中，導致風險產生的主要因素。在2013年IPO暫停開始，大量的企業都不能及時上市，顯著影響了我國的市場發展。并且在我國，沒有形成完善的創業投資的體制，并且每年的創業企業都在增加，這就導致市場中的競爭壓力不斷增加，在不同的因素作用下，阻礙了退出渠道，對私募股權投資產生了很大的影響。

三、造成企業股權投資與退出風險問題的因素

（一）外部因素

在實踐中，造成企業股權投資和退出風險的外部因素有三個：首先是國家政策的影響，在國家實施的法律法規以及相關的經濟政策中，都能夠對企業產生直接的影響。其次是經濟環境。就是國內通貨膨脹、國家的利率調整或者是其他的金融市場變革造成的投資環境的改變。最后是社會環境，其中也有一些人們常規的生活行為，比如在這個范圍中的人們的生活習慣和習俗，人們的宗教信仰以及消費觀念。

（二）內部因素

企業在股權投資和退出過程中，最可能產生風險的外部因素有四個，第一個是企業戰略。在不斷的股權投資競爭壓力下，企業需要根據自身的情況采取有效的對策來緩解壓力，同時選擇不同生命周期中的戰略，這些都直接影響到企業的發展。其次是公司管理。其公司中，其管理者的素質高低、管理團隊的組織結構以及公司的治理結構等，也是直接的影響因素。另外是核心競爭力，其中的因素有企業的技術人員技術獨特性，以及其能力給企業帶來的影響等等，這也是競爭的主要動力；最后是財務管理，在企業中，財務管理制度是否穩健和安全也會對股權投資產生直接的影響，并且財務處理的方式是否合理也會影響著企業的發展效果。

四、股權投資與退出風險規避策略研究

在股權投資中，無論是何種投資方式，都必須要對風險規避問題進行考慮，有效地估算價值，并且提出有效的投資方案，使用風險規避方式。在下文中，主要是基于法律視角，分析了股權投資的一些問題并提出了具體策略。

（一）完善股權投資和風險合同

在任何企業中，開展私募股權投資之前都必須要將投資中涉及的各方的權利和義務約定好，這也是每個企業都會采用的有效地規避風險的對策。一些投資方企業為防止融資企業產生不利于投資方的現象，就會在合同中進行不同條款的設置，從而充分地約束融資企業，這種方式也是在私募股權投資中最為常見的有效的伏筆風險的方式，因此，必須要確保精細的合同內容，杜絕由于信息不對稱造成的問題，從而規避風險。其中，最重要的就是保證優先權利條款的不斷完善和健全，這也是使用的最為有效地進行風險分散的方式。股權投資中，不管是投資者直接使用并購形式，或者是采用夾層并購形式，都必須要給被投資者規定很多具體的特殊要求，在雙方達成的給予投資方一定的優先權利的協議，就是優先權利條款。

（二）提高價值評估能力

在企業中，要做好項目的有效評估，掌握其投資價值，這樣才能夠將價值評估風險控制在合理的范圍中。在進行股權投資之前，企業首先要采用合理的評估方式評估資產，并且對項目的投資價值進行估算，避免技術評估出現差錯。在對企業投資資產進行評估時，首先夠確定其投資價值，其次能夠準確地掌握股權投資風險，使得投資資產更加具有科學性。因此，要加強項目的投資預算評估，提高價值評估的能力和水平，這樣才能夠保證設置合理的投資目標，促進股權投資水平的提高。

（三）適當調整企業股份

和一些商業活動類似，股權投資也是需要使用合同約定股份，從而實現整體的風險控制。因此，在股權投資風險控制過程中，需要按照內外部因素設置有效的股份調整方案，同時將一些具體的數據和信息作為支撐，對股份進行不斷調整，保證在股份調整以后，對被投資企業產生一定的控制和約束，同時也能夠促使企業管理者不斷工作，將股權投資風險控制在合理范圍中。股份調整針對企業的股份進行的有效調整，目的是保障投資雙方既定的利益，保證持續性有效性的合作，從而確保各方利益。

（四）優化股權退出方式

在股權投資退出時，采用的方式也會直接影響著退出風險。一般而言，企業上市是最常見的股權投資退出的方式，其中包含著兩個風險：首先是國家的產業如果出現調整，就會造成行業波動，影響著企業發展，使得企業難以準時上市。其次就是國家的監管政策產生了變化，這也使得私募股權投資過程中，其合法條件產生改變。私募股權資金投資采取的退出機制除了上市和并購意外，還有管理層回購退出。

五、結束語

綜上所述，股權投資和退出過程會受到不同因素的影響，并且這些因素都可能導致股權投資風險出現，損害了投資者的利益。為了確保有效的股權投資活動的開展，投資者必須基于企業的實際狀況，分析在股權投資中容易出現的風險問題，使用有效的風險規避策略，將投資風險控制在一定范圍中，保障投資各方的利益，不斷提高投資的經濟效益，讓雙方都能夠在激烈的競爭中擁有自身發展的優勢。