探路票據市場創新方向

文/肖小和 王文靜 編輯/章蔓菁

未來票據市場的創新應堅持服務實體經濟的初衷，在豐富票據市場參與主體、加大金融科技創新力度、挖掘票據支付與投資功能以及加強風險防控等方面，謀求新的突破。

對于中小微企業而言，票據是緩解“融資難、融資貴”的有力工具。中國人民銀行發布的《2020年第一季度中國貨幣政策執行報告》顯示，票據承兌業務持續增長，一季度企業累計簽發商業匯票6.0萬億元，同比上升12.1%；期末商業匯票未到期金額13.4萬億元，同比上升10.6%。票據承兌余額持續穩定增長，較年初增加6962億元。由中小微企業簽發的銀行承兌匯票占比達70.2%。在當前國內逐步走出新冠疫情沖擊、穩步開展復工復產的背景下，票據有望進一步發揮其對實體經濟的支持作用。為進一步拓寬票據市場的發展空間，在資金層面更好地為中小微企業解憂紓困，未來需要從票據市場參與主體、產品體系以及金融科技等方面持續加大創新力度。

票據市場的創新發展現狀

一是票據市場的創新不斷深化。一方面，票據產品體系不斷延伸，票據業務不再局限于承兌、貼現、轉貼現這幾項基礎業務，票據池、票據托管、票據資產管理、票據資產證券化等綜合增值型產品在票據市場上不斷涌現。在標準化票據嘗試方面，上海票據交易所（下稱“票交所”）借助電子票據平臺，于2019年試點創設首期標準化票據，推動票據“非標轉標”。2020年2月14日，中國人民銀行發布《標準化票據管理辦法（征求意見稿）》，明確了標準化票據的定義、主要參與機構、基礎資產、標準化票據創設、信息披露、投資者保護以及監督管理。相較于普通的商業匯票，標準化票據設有統一的登記托管機構，可在銀行間債券市場和票據市場交易流通，交易品種包括現券、回購、遠期，有助于提升票據的流動性，推動消除信用問題對商業匯票融資功能的掣肘，便利中小微企業融資。此外，票據產品回歸本源特征凸顯，涌現出產業鏈票據、貿易鏈票據、供應鏈票據等全生命周期產品，使得票據流、資金流、信息流更為統一。另一方面，科技賦能票據創新的特點愈發突出，針對企業票據的流轉與貼現過程中信息不對稱的問題，票交所推出了“票付通”和“貼現通”，通過電子化、線上化手段打通票據流轉、票據貼現中的信息壁壘，一定程度上提高了票據市場的流通效率。此外，銀行、企業等票據市場參與主體也加大了創新步伐，推出區塊鏈票據業務、線上貼現業務以及央企“企票通”平臺等，推動票據業務創新進一步深化。

二是票據市場的創新仍存在掣肘，阻礙了其支持實體經濟作用的發揮。從法規建設來看，相關法規和制度對票據業務的規定有待進一步明確和統一，與新業務模式的結合也有待加強。目前，市場上對如何理解和適用《票據法》中的“真實交易背景”要求仍有分歧，傳統紙質票據模式下的票據背書轉讓規則與新的電子票據交易模式之間也存在矛盾。從監管情況看，一方面，商業銀行、財務公司、證券公司等金融機構在辦理票據業務時所面對的監管政策有所差異，容易引發監管真空與套利問題；另一方面，雖然《關于規范和促進電子商業匯票業務發展的通知》（銀發〔2016〕224號）規定，除銀行業金融機構和財務公司以外的、作為銀行間債券市場交易主體的其他金融機構，可以通過銀行業金融機構代理加入電票系統，非銀行金融機構在標準化票據推出后也可以參與票據市場的交易，但由于不同參與主體牽涉到的監管部門不同，實際運行中除銀行以外的參與主體在票據市場中的活躍度并不強，客觀上制約了票據市場的創新發展。從票據市場參與主體的資質來看，不同主體在經營管理和風險防控的水平上也有一定的差距，容易造成票據風險在票據鏈條內的傳染和擴散，推升票據市場的整體風險。

從票據產品的結構看，目前票據產品主體仍為銀行承兌匯票，商業承兌匯票只局限在大中型企業中流通，票據的商業信用功能并未得到充分發揮；同時，市場上的票據仍以交易性票據為主，融資性票據一直未被法律所認可，如何權衡市場對融資性票據產品的需求與金融風險防控的需要，有待進一步探索。此外，在已有的票據產品中，一部分票據產品的“創新”旨在規避監管，這類不良創新產品也在一定程度上阻礙了票據業務的創新發展。

票據市場未來的創新方向

一是堅持服務實體經濟的初衷，借助金融科技手段助力票據業務發展。票據業務的本質是信用，票據業務創新也要緊緊圍繞信用這個根本，堅持服務實體經濟不動搖。特別是在當前新冠肺炎疫情對實體經濟的沖擊尚未完全消退、中小微企業復工復產亟需資金輸血支持的背景下，票據可以發揮其基于信用產生的支付、結算、流轉等功能，幫助中小微企業降低融資成本，加快資金流轉，盤活應收賬款。

在具體實現方式上，可考慮進一步發揮金融科技的作用，強化票據的支付功能，持續擴大票據支付的覆蓋面。支付是票據的基本功能，也是一項重要功能。特別是隨著近年來電子票據的逐步普及，票據的支付流通功能更是得到了進一步提升。未來，可考慮加快應收賬款的票據化，將缺少具體形態、確認流轉難、保理成本高的應收賬款轉化為期限靈活、交易便捷、成本較低的電子商業匯票，借此盤活企業的應收賬款。在具體應用場景上，應收賬款票據化有兩大應用方向：（1）供應鏈金融的票據化。將核心企業上游供應商賒銷商品時所產生的應收款項加以票據化，在供應鏈上下游企業之間嵌入票據的支付功能，進而解決資金流轉的難題。（2）流動資金貸款的票據化。流動資金貸款具有貸款期限短、手續簡便、周轉性較強的特點，與票據業務具有一定的相似性與替代性。但電子票據相較流動資金貸款，具有更為簡便、安全和易交換的特點，還具有流動資金貸款難以企及的低成本、可追索的優勢。在金融科技快速發展的背景下，流動資金貸款的票據化有望在解決中小微企業支付、融資問題上發揮越來越重要的作用。

二是加大票據市場的開放力度，不斷豐富市場參與主體。隨著標準化票據這一創新型產品的問世，票據市場與銀行間債券市場的最后一站將被打通，券商等非銀行金融機構進入票據市場的動力預計會有所增強。但如前所述，監管能否更好地協調，會對票據市場參與主體的放開起到實質影響。對此，不同金融監管機構應加強協調，面對市場、面對未來，在做好風險防范的前提下，有序引導機構投資者進入票據市場。

三是挖掘票據投資功能，深度創新票據投資產品。票據市場的發展離不開票據投資功能的深度挖掘。應通過積極創新票據投資產品，在滿足相關參與主體投資需求的同時，有效提升票據市場的流動性，繼而反過來帶動商業匯票的簽發量。在這方面，標準化票據的推出可視為票據投資產品的一大積極嘗試。其打通了票據市場與其他金融市場之間的通道，有助于實現資金的大循環，開辟票據發展的新局面。未來，應繼續完善各項配套措施，加快推動標準化票據由“試點”到“轉正”，由落地到加快發展。此外，還可以在發展得較為成熟的票據回購業務的基礎上，進一步研發票據利率的衍生產品，包括遠期、掉期等創新產品，以進一步豐富票據的投資種類，實現對各個群體的開放。這既可解決一部分商業匯票的承兌和貼現問題，又可滿足不同投資主體的投資需求。

四是堅守風險底線，加強對新型風險的防范。票據市場的不斷創新對風險管理提出了更高要求。未來需要進一步加強對票據全流程的風險監控及全生命周期的風險監控，推動票據市場有序、規范發展。而要實現這一目標，一項重要的工作就是統一不同市場參與主體辦理相同票據業務的監管標準和政策尺度，積極探索構建符合新時期票據業務的監管體系。

五是在創新中要發揮法律、科技和人才的作用。在票據市場創新的過程中，少不了法律、科技、人才等相關因素的作用。完善的法律體系建設是票據市場創新的基礎，科技則在票據業務創新中發揮著關鍵的作用，而人才更是影響票據創新的源動力。因此，要積極推動票據相關法律法規的完善，使之與時俱進，適應高質量經濟發展對票據市場的需求；同時積極將金融科技的新成果轉化為票據市場的新應用，并加大人才培養的力度，為票據市場提供源源不斷的創新活力。