關(guān)于金融效率的文獻(xiàn)綜述

陽坤煜

（湖南師范大學(xué) 商學(xué)院，長沙410081）

一、前言

金融是社會(huì)發(fā)展的一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)力，其能夠?yàn)樯鐣?huì)的平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)提供必要的資金支持。同時(shí)，金融發(fā)展對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及居民收入提升都有巨大的促進(jìn)作用。所以，在發(fā)展金融過程中，應(yīng)重視質(zhì)與量的協(xié)同發(fā)展，即不僅要確保金融的總量得到顯著提升，同時(shí)還應(yīng)該重視金融效率的提升。目前而言，衡量一個(gè)國家在金融方面的發(fā)展水平，最重要的一個(gè)參考指標(biāo)就是金融效率，其除了可以進(jìn)一步提升金融的發(fā)展速度之外，對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展也發(fā)揮了巨大的積極作用。在梳理與研讀國內(nèi)外有關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文由概念與層次劃分兩個(gè)方面展開闡述。

二、金融效率的定義

（一）國外研究現(xiàn)狀

伴隨傳統(tǒng)金融發(fā)展理論的進(jìn)一步發(fā)展，衍生出了很多相關(guān)理論，金融效率理論就是其中之一，盡管歐美等國的研究者并未對(duì)金融效率展開比較深入的分析，但Goldsmith（1969）通過分析構(gòu)建的金融結(jié)構(gòu)理論為后續(xù)研究者在金融效率方面的探究奠定了基礎(chǔ)。該理論指出，衡量國家金融的發(fā)展水平主要參考如下指標(biāo)：其一是金融機(jī)構(gòu)，其二是金融相關(guān)率，其數(shù)據(jù)分析是利用指標(biāo)值的計(jì)算來實(shí)現(xiàn)的，利用對(duì)金融相關(guān)率與經(jīng)濟(jì)增長二者間的相關(guān)性來探究金融同經(jīng)濟(jì)發(fā)展間的關(guān)聯(lián)，結(jié)論表明科學(xué)的金融結(jié)構(gòu)對(duì)金融發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)增產(chǎn)生了很大的積極作用。R·I·Mc Kinnon、E·S·Shaw（1973）通過分析指出，如果一個(gè)國家金融發(fā)展受到阻礙和抑制，則其經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)必會(huì)受到很大的消極影響，想要更好地解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題，就需要由提升金融效率和加快金融發(fā)展速度這兩個(gè)角度著手。確切來講，國家應(yīng)當(dāng)放寬對(duì)金融的管制，讓金融市場(chǎng)的自由化程度提高，優(yōu)化金融效率，如此才可以讓金融擁有更強(qiáng)的發(fā)展動(dòng)力，才可以助推經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。

20 世紀(jì)60 年代以來國外的經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始了正式系統(tǒng)地金融效率理論研究，國外的研究在宏觀和微觀研究?jī)蓚€(gè)方面都取得了一些研究成果。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家選擇從微觀的視角進(jìn)行研究，如Leibenstein（1966）選擇由企業(yè)資源配置入手研究效率的影響，提出了一個(gè)新的論點(diǎn)即經(jīng)濟(jì)生活中普遍存在一個(gè)由未知因素導(dǎo)致的，企業(yè)的產(chǎn)出不僅僅決定于企業(yè)的資金、勞動(dòng)力投入和目前掌握的生產(chǎn)技術(shù)水平，還受X 低效率的影響。Berger and Humphrey（1997）以金融機(jī)構(gòu)為樣本對(duì)X 效率進(jìn)行了研究，得出相似的結(jié)論即X 效率同樣對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營業(yè)績(jī)有重要影響。

Fama（1965）重點(diǎn)探討了資本市場(chǎng)與資本市場(chǎng)效率間存在的內(nèi)在關(guān)系，并基于此構(gòu)建了有效市場(chǎng)理論。Wurgler（2001）通過分析指出金融體系的一個(gè)最基本功能就是資本配置功能，這間接表明金融發(fā)展和資本配置率間存在一定的關(guān)系，通過實(shí)例分析發(fā)現(xiàn)資本配置率在很大程度上能夠促進(jìn)金融的發(fā)展，同時(shí)資本配置的效率越高，越能夠促使資本流向回報(bào)率高的產(chǎn)業(yè)和區(qū)域，推動(dòng)這些產(chǎn)業(yè)以及區(qū)域的飛速發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)以及金融的飛速發(fā)展。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

在國內(nèi)學(xué)術(shù)界，針對(duì)金融效率的含義，目前還沒有統(tǒng)一的界定，但整體而言有如下幾個(gè)觀點(diǎn)。

其一，部分研究者認(rèn)為金融效率從本質(zhì)上而言就是金融體制的效率，王廣謙（1997）將其含義界定成金融運(yùn)行的能力，而楊德勇（1999）則指出，從本質(zhì)上而言，金融效率與金融體系效率是一樣的，其把金融效率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有效關(guān)聯(lián)起來，并指出國家金融體系在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)的效率便是金融效率，換句話說就是評(píng)估金融投入和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的一個(gè)主要指標(biāo)。高西有（2000）基于王振山的研究理論對(duì)金融效率展開分析，指出金融效率并非是金融資源的效率，而是金融體制的效率，基于此其指出僅有在他人利益保持固定的前提下，改變金融體制無法讓所有人獲得更高的收益才可以表明這種金融體制屬于帕累托有效。

其二，有些研究者指出金融是一種資源，應(yīng)該基于此展開金融效率含義的界定。譬如，白欽先（1998）基于金融發(fā)展理論構(gòu)建了金融資源學(xué)說，其把金融界定成一種資源，同時(shí)還是一項(xiàng)比較稀少的資源，更是國家最為重要的戰(zhàn)略資源，隨后其對(duì)金融效率的含義展開了界定：即金融資源在經(jīng)濟(jì)、金融體系內(nèi)及每個(gè)系統(tǒng)間配置的協(xié)調(diào)度。王振山（1999）基于金融資源論對(duì)金融效率的含義進(jìn)行了界定，同時(shí)采用帕累托效率最優(yōu)理論對(duì)金融效率展開深入剖析，其指出所謂金融效率，是在具有成熟的金融管理體制和高效的金融調(diào)節(jié)機(jī)制的市場(chǎng)中，通過金融機(jī)構(gòu)履行中介職能完成的或通過貿(mào)易雙方自由貿(mào)易而形成的金融資源配置的帕累托最優(yōu)狀態(tài)。所以，其指出實(shí)現(xiàn)金融效率需要滿足的條件有：其一，對(duì)任何投資者而言，任何商品間的邊際替代率或邊際投資收益均相同，且都等于價(jià)格比；其二，對(duì)金融者而言，任何商品的邊際融資成本均一樣，且都和價(jià)格比相同；其三，當(dāng)金融商品間的邊際轉(zhuǎn)換率、邊際替代率以及價(jià)格比這三個(gè)指標(biāo)都相同時(shí)，才可以確保融資者和儲(chǔ)蓄者處在帕累托最佳范圍。由于上述三個(gè)條件必須要在完全競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)中才會(huì)滿足，因此想要實(shí)現(xiàn)金融資源的帕累托效應(yīng)，也必須在這樣一個(gè)市場(chǎng)中才行。沈軍（2003）、周國富（2007）等對(duì)金融資源理論認(rèn)可，并基于此表達(dá)了在金融效率方面的意見和觀點(diǎn)：金融效率從某方面而言就是金融資源配置的效率，或者說是金融資源的投入對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融等產(chǎn)出造成的影響。李木祥等（2004）、鄭旭（2005）在分析時(shí)把金融視為一種資源，也就是資金資源。他們認(rèn)為，從本質(zhì)上而言，金融效率等同于資金配置效率，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，但金融資源處在帕累托狀態(tài)時(shí)，其金融效率便達(dá)到峰值，即投入產(chǎn)出比最高。

其三，還有部分研究者由金融對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響這一視角對(duì)金融效率的含義進(jìn)行界定。譬如，劉長青（2004）在分析的過程中就對(duì)金融效率的含義展開了界定，即在金融市場(chǎng)中，各要素并不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)還會(huì)促進(jìn)其發(fā)展。辛念軍（2006），云鶴、胡劍鋒、呂品（2012）等人都認(rèn)為金融效率就是對(duì)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起作用效率，即金融體系的各要素對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所做奉獻(xiàn)的大小。

三、金融效率的層次

（一）國外研究現(xiàn)狀

Robinson 和Dwayne Wrightsman（1974）在其出版的著作《金融市場(chǎng)：財(cái)富的積累和分配》中將金融效率從運(yùn)行效率和配置效率兩方面來進(jìn)行劃分，其中運(yùn)行效率為融資過程中的成本收益比較，也就是通過維持市場(chǎng)正常運(yùn)行且保持一定的效益的前提下所需要資金成本的高低；而配置效率的含義則是引導(dǎo)資本投向各生產(chǎn)部門便轉(zhuǎn)化成最終生產(chǎn)力的水平。

Bain（1981）通過分析指出需要涵蓋兩大部分：其一是金融市場(chǎng)，其二是金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)其還由宏觀與微觀這兩個(gè)角度對(duì)金融效率體系展開劃分。由宏觀這一層面來說，其含義是從整體金融體系這一角度展開金融資源利用率的探究；而由微觀這一層面而言，其含義就是金融資源利用的效率。

Revel（1982）通過分析指出金融效率和其他生產(chǎn)部門存在很大的差異，所以，在對(duì)金融資源微觀配置效率展開評(píng)價(jià)時(shí)，僅運(yùn)用金融體系配置效率這個(gè)指標(biāo)是比較片面的，因?yàn)槠錈o法代表金融機(jī)構(gòu)的整體效率，同時(shí)，也不能只用金融體系自身的運(yùn)作效率來衡量金融部門的生產(chǎn)效率，需要綜合全面考慮金融體系內(nèi)各要素的構(gòu)成比例、相互作用等方面，并提出了金融結(jié)構(gòu)效率的概念，即金融機(jī)構(gòu)、金融工具等各要素間的內(nèi)在關(guān)系和比重為其他生產(chǎn)部門提供的資金規(guī)模，其是金融效率的一個(gè)補(bǔ)充。在他的觀點(diǎn)中，金融體系效率可細(xì)分成：其一是結(jié)構(gòu)效率，其二是配置效率。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

王廣謙（1997）將金融業(yè)本身錯(cuò)綜復(fù)雜這一因素考慮進(jìn)來，由下面三點(diǎn)入手展開探析：一是金融機(jī)構(gòu)效率，其涉及機(jī)構(gòu)運(yùn)營和發(fā)展兩方面的效率；二是金融市場(chǎng)效率，其表示金融市場(chǎng)本身的運(yùn)行能力及其影響經(jīng)濟(jì)增長的能力；三是金融宏觀效率，其是金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)的效率，其集中反映了貨幣量（涉及通貨量、總貨幣量以及貨幣結(jié)構(gòu)三部分）同經(jīng)濟(jì)總量之間的聯(lián)系。

葉望春（1999）把金融效率劃分成：一是金融市場(chǎng)效率，其集中反映在金融市場(chǎng)中的產(chǎn)品價(jià)格對(duì)不同類型信息的反應(yīng)靈敏性，體現(xiàn)出金融市場(chǎng)對(duì)滿足資金需求與融資難易的程度；二是銀行效率，其主要涉及兩大方面，其一是資產(chǎn)配置效率，其二則是負(fù)債管理效率；三是非銀行金融機(jī)構(gòu)效率，其集中反映在證券機(jī)構(gòu)提升證券市場(chǎng)效率這一方面；四是公司融資效率，其表示公司融資費(fèi)用、融資風(fēng)險(xiǎn)以及融資的難易度，公司擁有越高的籌資效率，社會(huì)上的閑置資金便越易流入生產(chǎn)領(lǐng)域，便可以實(shí)現(xiàn)更高的金融效率；五是央行調(diào)控貨幣的效率，其可通過調(diào)控政策的效果及其同預(yù)期目標(biāo)之間的偏離情況兩項(xiàng)指標(biāo)來加以評(píng)估。

楊德勇（1999）通過分析指出可參照多種標(biāo)準(zhǔn)對(duì)金融效率展開劃分。首先，依據(jù)各種類型的金融機(jī)構(gòu)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中發(fā)揮作用的差異，可將其劃分成下面三種：一是宏觀金融效率，也就是央行在助推國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)步期間對(duì)貨幣的調(diào)控水平，其涉及貨幣政策效率、金融市場(chǎng)化程度等方面；二是微觀金融效率，其表示金融機(jī)構(gòu)這類微觀層面的市場(chǎng)主體本身的運(yùn)營效率，詳細(xì)來講是指金融機(jī)構(gòu)在自身的運(yùn)營管理期間的投入產(chǎn)出比；三是金融市場(chǎng)效率，其表示金融市場(chǎng)對(duì)資金的動(dòng)員、調(diào)節(jié)以及配置效率，其還可以進(jìn)一步分為貨幣市場(chǎng)與證券市場(chǎng)兩方面效率。上述三個(gè)層次的金融效率還可依據(jù)分析需求的不同展開更為具體的分類，諸如微觀金融效率還可進(jìn)一步劃分成內(nèi)在與外在兩個(gè)方面的效率；金融市場(chǎng)效率還可進(jìn)一步劃分成貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的效率等。

王振山（1999）依次由宏觀與微觀經(jīng)濟(jì)兩個(gè)角度出發(fā)，探究金融效率。由微觀經(jīng)濟(jì)層面來分析，即由個(gè)人及其家庭、公司、銀行以及政府角度來說，金融效率表示不同經(jīng)濟(jì)部門實(shí)現(xiàn)的最優(yōu)金融資源分配狀態(tài)。由宏觀經(jīng)濟(jì)層面來分析，也就是由整個(gè)社會(huì)局面來說，金融效率表示社會(huì)中所有能夠使用的金融資源完成帕累托效率分配。但是他還表示，盡管由微觀與宏觀兩個(gè)角度探析的金融效率并不是完全一樣，但大多數(shù)狀況下，可以將兩者視為一致，諸如對(duì)微觀交易主體來說，金融交易費(fèi)用的縮減，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而言，也代表金融交易費(fèi)用的縮減。又或者優(yōu)化宏觀金融效率需要依賴不同微觀金融活動(dòng)的效率得到改善才可以達(dá)成。

白欽先（2001）在對(duì)金融體系展開分析時(shí)，重點(diǎn)由下面三個(gè)角度入手。具體來說，一是金融微觀效率，也就是金融體系當(dāng)中不同的組成要素本身的作用及其盈利能力；二是內(nèi)部總體效率，也就是金融體系內(nèi)不同組成要素間，諸如銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)、直接和間接金融，它們彼此協(xié)調(diào)和互相適應(yīng)的程度；三是外部總體效率，也就是整個(gè)金融體系同社會(huì)、經(jīng)濟(jì)以及技術(shù)環(huán)境之間彼此協(xié)調(diào)和互相適應(yīng)的程度。同時(shí)內(nèi)部與外部的整體效率組成了金融總體效率，而且在金融持續(xù)發(fā)展期間應(yīng)當(dāng)依循的準(zhǔn)則為金融總體效率同微觀效率二者擁有同等的地位。

周升業(yè)（2002）通過分析指出金融效率涉及如下幾點(diǎn)：其一，金融功能效率，即金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮的積極作用；其二，金融分配效率，其表示金融體系當(dāng)中包含的所有資源的分配情況；其三，金融管理效率，其表示金融機(jī)構(gòu)自身投入與產(chǎn)出所帶來的效益。

汪永奇、程希駿（2002）指出，金融效率具體涉及下面兩大層次：其一，宏觀效率，其表示金融影響整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的能力，其具體涉及貨幣政策的效率、社會(huì)資源的金融分配效率、存款轉(zhuǎn)變成投資的效率等。其二，微觀效率，其表示身為產(chǎn)業(yè)主體的金融機(jī)構(gòu)本身的運(yùn)營效率，其具體涉及國有銀行的獲利能力、資本充足率以及運(yùn)營管理能力。李木祥等（2004）在對(duì)金融業(yè)產(chǎn)出展開分析時(shí)，由多個(gè)不同的角度進(jìn)行切入，并指出其能夠細(xì)分成：其一是微觀金融效率，其二是宏觀金融效率。

沈軍（2006）基于以往有關(guān)文獻(xiàn)的梳理和探究，認(rèn)為金融效率包含下面兩大層次：一是微觀金融效率，也就是金融公司利用不同類型金融資源的效率；二是宏觀金融適應(yīng)效率，其是金融系統(tǒng)適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的情況，牽涉到金融資源分配的制度、主客體以及途徑，其擁有動(dòng)態(tài)化和宏觀性的特點(diǎn)。還指出宏觀金融效率屬于更關(guān)鍵的效率形成，微觀金融效率是宏觀金融效率形成的基礎(chǔ)，但是并非利用簡(jiǎn)單的疊加或是借助統(tǒng)計(jì)方式便可產(chǎn)生宏觀金融效率，必須實(shí)現(xiàn)質(zhì)和量上的統(tǒng)一，才可以構(gòu)成宏觀金融效率。

周國富與胡慧敏（2007）同樣支持金融效率主要可通過微觀和宏觀兩個(gè)層面的金融效率展開評(píng)估這一觀點(diǎn)，同時(shí)對(duì)宏觀與微觀兩個(gè)層面金融效率的概念加以解釋，其中，微觀金融效率表示金融業(yè)自身的投入產(chǎn)出效率，具體可由金融公司的獲利能力與資產(chǎn)質(zhì)量入手展開評(píng)估。而宏觀金融效率則表示分配金融資源的效率，集中反映在金融資源能不能利用金融市場(chǎng)與中介流入可以有效助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)域中來，可由儲(chǔ)蓄的動(dòng)員能力、投資的轉(zhuǎn)化率與投向效率三個(gè)角度入手展開評(píng)估。

郭白言（2011）認(rèn)為，金融效率的概念解析同理論體系構(gòu)建應(yīng)當(dāng)將金融功能作為切入點(diǎn)，金融效率應(yīng)當(dāng)結(jié)合金融體系所具有的不同作用與能力的實(shí)際發(fā)揮情況來評(píng)定。金融體系主要具有分配、運(yùn)營、定價(jià)、穩(wěn)定以及流動(dòng)等方面的能力，所以可由穩(wěn)定、運(yùn)營、分配、傳導(dǎo)以及流動(dòng)這五個(gè)方面的效率來評(píng)價(jià)金融效率。

云鶴等（2012）通過分析指出，金融效率能夠進(jìn)一步細(xì)化成：其一是分置效率，其二是轉(zhuǎn)化效率，其三是配置效率。

沈軍（2013）通過分析指出金融效率能夠細(xì)分成兩類，其一是微觀金融效率，其二是金融體系效率。其還指出在評(píng)估金融體系結(jié)構(gòu)是否合理以及金融功能完成的程度時(shí)最重要的參考標(biāo)準(zhǔn)就是金融體系效率。

潘林偉等（2017）通過分析指出金融資產(chǎn)在由資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)化成實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程中能夠細(xì)分成兩個(gè)時(shí)期：其一是資金聚集時(shí)期，其二是資金配置時(shí)期。在上述兩個(gè)時(shí)期，金融資源對(duì)經(jīng)濟(jì)上漲產(chǎn)生的積極作用并不一樣，因此應(yīng)該由資金聚集與資金配置這兩個(gè)角度展開評(píng)判。因此將金融效率細(xì)分為資金聚集效率和資金分配效率，資金聚集效率通過金融體系存款增加額與GDP 之比和金融貸款增加額與金融體系存款增加額之比來表示；資金分配效率通過金融貸款額比GDP 和金融機(jī)構(gòu)存貸款總額比GDP來表示。

四、結(jié)語

由現(xiàn)在國內(nèi)外有關(guān)金融效率方面的文獻(xiàn)展開梳理和分析的基礎(chǔ)上可知，外國研究者在此領(lǐng)域的探究比較早，金融效率理念誕生于金融發(fā)展理論的探究過程中，同時(shí)得到全方位的深入探析，但不管是在金融結(jié)構(gòu)論，還是在金融抑制論與深化論當(dāng)中，均沒有對(duì)金融效率進(jìn)行明確定義。我國金融發(fā)展起步較晚，目前國內(nèi)學(xué)者對(duì)金融效率這個(gè)概念尚未形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，每位學(xué)者基于自身研究側(cè)重點(diǎn)提出不同的定義，并且對(duì)金融效率層次的劃分一般與他們對(duì)金融效率定義相對(duì)應(yīng)，但建立的理論體系都比較系統(tǒng)與具體。