征集股東權利細節仍待完善

泰奇

《意見稿》應作出嚴格要求，征集人以及被征集人應該承諾，在提出提案之后，在股東大會召開之前不得有股票拋售行為;或者，股東提案之后，股票短時間予以停牌

9月4日證監會發布《公開征集上市公司股東權利管理規定（征求意見稿）》，旨在進一步規范公開征集上市公司股東權利的相關活動，這有助于降低中小股東參與公司治理的成本。筆者認為，有些事項或仍有待《意見稿》等進一步明確和規范。

按《意見稿》，征集上市公司股東權利，是指符合條件的主體公開請求不特定的上市公司股東委托其代為出席股東大會，并代為行使提案權、表決權等股東權利的行為;也即主要包括征集表決權和征集提案權兩種類型。

《意見稿》第三條要求征集人自征集日至行權日期間應當符合《證券法》等規定的適格條件。按筆者解讀，對于持股1%以上的征集人，在行權日也應保持持股1%以上，這可防止其在行權日前拋售股票、再反向行權牟取不法利益;這個規定值得充分肯定。

現行《公司法》規定單獨或者合計持有公司百分之三以上股份的股東，可在股東大會召開十日前提出臨時提案并書面提交董事會;《上市公司股東大會規則》規定，股權登記日與會議日期之間的間隔應當不多于7個工作日。據此，股東提出提案后、等到召開股東大會時，可能不再持有上市公司股票，之前的提案可能成為誤導其他投資者接盤的誘餌;或者即使股東在股權登記日持股、但到開會時也可能不再持股，這也使得股東可能反向行權。

《意見稿》第三條或要求持股1%以上的征集人必須維持持股量到行權日，這部分填補了上述制度漏洞。另外，《意見稿》第二十二條規定，召集人可核實征集人在確權日征集獲得的提案權對應的股份數量及持股比例;但這是否要求提案征集人合計持股在確權日（應是股權登記日）也持股3%以上，還不得而知。

征集人獲得提案權后、股東大會召開之前，由于被征集股東期間可能有股票拋售行為，這也可能引發反向行權行為。成熟市場要求提案股東需持股一定比例以上，且在股東大會召開時繼續持有。短線投機客行使提案權等權利、往往難以保障上市公司長期利益，為引導投資者長期價值投資，并確保提案股東在召開股東大會的前期以及股東大會召開之時，仍然維持持股3%以上的提案資格，筆者建議《意見稿》應作出嚴格要求，征集人以及被征集人應該承諾，在提出提案之后，在股東大會召開之前不得有股票拋售行為;或者，股東提案之后，股票短時間予以停牌。當然，《公司法》等上位法也應相應完善，這是基礎性漏洞。

征集上市公司股東權利，是一事一議，還是被征集股東持續委托，征集有效期多長，何時終止，這些在《意見稿》都沒有規定。《意見稿》只是規定股東（被征集人）可以撤銷授權委托，另外征集人應當聲明是否接受與其投票意見不一致的委托。

筆者建議，首先應該明確征集股東權利屬于權利完全委托。征集人接受與其投票意見不一致的委托、或者部分不一致委托，這在實踐中很難操作。征集人若自行征集，被征集人投票意見與其不一致，誰能知道其中的委托細節，如何確保征集人完全按被征集人意見行權？要做到這一點，需要增加太多的監管成本、或者根本難以監管。

征集人征集其他股東權利，本就是志同道合者的聯合抱團行權行為，征集人與其他股東志不同道不合，根本就沒有征集及委托的基礎，征集理應基于完全信賴基礎，沒有完全信賴、也就根本不要授權委托。征集人往往更有專業知識，建議一旦征集成功，征集人可就任何議案完全行使被征集人的表決權、提案權。

其次，應該明確征集的有效期。顯然，若被征集人拋售股票、不再持股，或者被征集人撤銷授權委托，這兩種情況也就無所謂授權，針對被征集人的征集自然失效。對于其它長期持股的被征集人，其授權也應有期限約束，比如可規定經過一年后征集自然失效;若需繼續征集股東權利，股東可視前期征集人的行權表現、誠信表現，來決定是否繼續委托、繼續信賴。當然對于一些特定事項，也可規定一事一議式征集，讓征集期限具有一定靈活性，也可方便股東采取合適的行權方式。