新形勢下中國商業銀行資產管理業務轉型思考

摘 要 隨著國內資本市場快速發展，商業銀行逐步重視資管業務，考慮到資管業務能為商業銀行貢獻超額利潤和協同發展機遇，商業銀行將資管業務打造成為業務發展的重要支柱具有重要意義，也是未來趨勢之一。

關鍵詞 資管業務 支柱改革 直接融資

隨著國內商業銀行逐步重視資管業務，商業銀行做好新時期資產管理業務，是深化金融供給側結構性改革的重要抓手，是滿足客戶需求的重要途徑，是實現商業銀行經營轉型的內在要求，也是落實監管要求的務實舉措。

一、大力發展資管業務是深化金融供給側結構性改革的重要抓手

黨的十九大報告明確指出，要提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。2019年2月，習近平總書記在第十三次中央政治局集體學習時強調，要正確把握金融本質，深化金融供給側結構性改革，優化融資結構和金融結構體系、市場體系、產品體系，構建風險投資、銀行信貸、債券市場、股票市場等全方位、多層次金融支持服務體系。2020年初，銀保監會發布《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》，明確提出發揮銀行保險機構在優化融資結構中的重要作用，健全與直接融資發展相適應的服務體系，運用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重。

長期以來，我國融資結構以銀行貸款為主，間接融資比重過高，直接融資比重過低，由此帶來一系列問題：一是杠桿率過高。近年來，我國M2（廣義貨幣供應量）占GDP比重居高不下、實體部門杠桿率增速過快、金融體系脆弱性不斷增加受到國內外多方關注，而簡單的行政性去杠桿又可能進一步加劇融資難、系統性風險增加等問題。這是由我國金融機構體系以商業銀行為主的架構決定的，這種架構不同于以直接融資為主的金融機構體系架構，以銀行貸款為主的間接融資可以帶來更強的信貸擴張，更容易導致M2和杠桿率居高不下。二是對高科技、初創企業的支持力度不足。高科技、初創企業的生命周期特點，決定了其對股權融資的依賴程度較高。而我國資本市場特別是股票市場尚不成熟，股權融資供給相對不足，不利于支持初創企業特別是科技創新企業的研發和初始起步發展。

近年來社會融資結構調整出現了一些波折。提高直接融資比重推進了將近20年，初衷是降低銀行貸款比重。過去近20年的實際狀況是，銀行貸款占比確實曾一度下降且降幅較大，2002年新增社會融資中銀行貸款占比90%，到2012年這一比重下降到50%。實際上降低的這一部分銀行貸款是被委托貸款、信托貸款等影子銀行業務替代，只是把銀行信貸從表內騰挪到了表外，這些類信貸業務脫離了監管指標約束，系統性風險反而更大。因此，近幾年監管部門出臺了資管新規，大力規范影子銀行業務，引導資管行業回歸本源。2015年以來，銀行貸款在新增社會融資中的比重又開始回升，2018年達到70%，2019年高居66%，股票融資占比僅為1.36%，債券融資占比12.67%，說明直接融資比重過低的現象依然不容樂觀。

無論是從中央的政策導向還是從發達國家的經驗來看，盡管很難也不必改變現有的金融機構體系，但這并不排斥提升直接融資比重，而資產管理是促進直接融資健康發展不可或缺的重要手段。構建多層次資本市場，需要培育各種風險偏好的機構投資者，資管行業已成為資本市場的中堅力量和直接融資的有機組成。目前資管行業持有全部信用債存量規模的近40%，持有民營企業債券的比例更高，基金等專業投資者持有A股市值的比重亦呈上升趨勢。隨著金融供給側結構性改革不斷深化，直接融資占比還會進一步上升，資產管理行業在金融體系中的地位和作用將進一步提升。當前，資管行業正站在新的歷史起點上“重整行裝再出發”，不斷自我完善、守正創新，具有更廣闊的市場前景。

二、大力發展資管業務是不斷滿足客戶需求的重要途徑

從投資客戶角度看，隨著金融市場發展、居民受教育水平提高和理財意識增強，資管產品替代銀行存款的趨勢不可逆轉。2018年中國個人金融資產已經超過147萬億元，保守估計將在2022年突破200萬億元。居民儲蓄增速持續低于金融資產增速，“存款搬家”現象明顯，居民儲蓄在居民金融資產中占比已從2008年的61%降至2018年的49%。隨著客戶對投資收益率和安全性的要求日益提高、議價能力日益增強，未來銀行個人存款在居民金融資產中的占比將不斷下降，而理財、基金、信托等資管產品的比重將不斷上升。從融資客戶角度看，隨著資本市場深化改革、股票市場全面推行注冊制、債券市場快速發展，大中型、優質客戶對信貸資金的依賴程度降低，資產管理將成為對接客戶直接融資的主要方式。應順應客戶需求的變化趨勢，將資管業務和對公、對私業務有機融合，打造出支持商業銀行業務發展的重要支柱，通過提供綜合性金融服務，更好地實現獲客、留客和活客。

三、大力發展資管業務是商業銀行經營轉型的內在要求

發展資管業務，實現由“重資產、重資本”向“輕資產、輕資本”的轉型，既是商業銀行創新盈利模式的現實需要，也是在未來競爭中占得先機的重要手段。

從國際看，資管業務已成為大型金融集團的核心業務板塊。2008年金融危機以后，受“巴塞爾協議III”上調資本充足率等影響，國外大型商業銀行積極調整業務策略，控制貸款等高資本消耗業務發展，加快交易銀行、投資銀行、資產管理等輕資本業務發展，推動非息收入、資本利用效率持續提升。2018年，美國銀行業資管規模與表內資產規模之比已經接近100%;全球前20大資產管理機構中，銀行集團占比近一半，管理資產規模超過40%，其中摩根大通資管規模達2萬億美元，實現收入130億美元，凈資產收益率達25%，是其四大核心業務板塊中資本回報率最高的業務，顯著高于該行同期零售業務的17%、商業銀行業務的17%、投行業務的14%，這既為我國銀行業轉型發展提供了參考樣本，也給我國銀行業參與國際競爭帶來了更大的挑戰。

從國內看，隨著四大行均成為全球系統重要銀行，我國銀行業面臨資本約束強化、市場集中度下降、利率市場化進程加快等多重因素影響，資產規模增速普遍放緩、凈利差持續收窄、利潤增長空間不斷壓縮。比如當前我國四大行的凈息差只有2%左右，而國際大行普遍在3%以上。同時，我國商業銀行中間業務收入占比仍然偏低，收入結構較為單一，既增加了業務發展的順周期性，也不利于在資本市場上的估值表現。國際上資管業務規模最大的四家銀行——摩根大通、瑞銀、紐約梅隆和道富，其市盈率均遠高于發達市場銀行業平均水平，達到13倍以上;國內的招商銀行是唯一一家資管規模超過2萬億元的股份制商業銀行，市盈率接近10倍，遠高于同業6倍左右的行業平均水平。資管業務上接投行業務，下接財私業務，是對公對私業務之間的重要紐帶。因此，國內大型商業銀行均把資產管理業務作為提升利潤、增加中收的重要發展方向，不斷提升資管業務的戰略地位，圍繞機構牌照、人才隊伍加緊戰略布局。

四、大力發展資管業務是適應監管要求的務實舉措

從2019年開始，我國商業銀行逐步按照資管業務的商業邏輯和經營原則，大力構建統籌、協調、管理、服務全集團資管業務的體制機制和業務模式，這也是適應監管要求、回歸本源和實現高質量發展的務實舉措。

一是適應金融統一監管的需要。一段時間以來，由于同類資管業務的監管規則和標準不一致，一些影子銀行業務利用監管漏洞牟取利益，嚴重影響了國家宏觀調控政策的實施效果，同時也在一定程度上提高了社會融資成本，促進了風險的跨行業、跨市場傳遞。在此背景下，統一的金融監管體系逐步建立，意味著所有金融業務都將納入監管、持牌經營，過去在不同資管機構間騰挪套利的“牌照價值”趨于弱化，金融多牌照價值優勢將體現在為客戶提供“一站式”高效服務體驗、打造金融生態圈等方面。

二是適應回歸資管本源的需要。資管新規出臺以前，銀行資管業務特別是理財業務，在相當程度上沿襲了表內資產負債管理的思維：資產端以非標債權等類信貸資產為主，起到騰挪信貸額度、減少資本占用的作用，依托于行內信貸審批體系，主要管控信用風險;負債端以預期收益率型的類存款理財為主，基本是剛性兌付，起到調節存款的作用，主要管控流動性風險。資管新規對資管產品投資范圍、會計核算、期限錯配、獨立托管等作出了明確規定，確定了資產標準化、產品凈值化的方向，最終目標是向國際資管行業標準看齊，回歸資產管理業務“受人之托、代人理財”的本源。

（作者單位為中國郵政儲蓄銀行）

[作者簡介：趙弘揚（1991—），男，湖南邵東人，碩士，業務經理，研究方向：資產負債管理。]

參考文獻

[1] 孫輝.商業銀行資產管理業務轉型發展思考[J].現代經濟信息，2015（23）：138-139.