外匯儲備量的變動分析及管理措施研究

孫偉業

摘 要 外匯儲備是關系到匯率穩定、金融領域穩定等的關鍵操作。本文對外匯儲備的影響因素進行探討，并分別分析我國外匯儲備增加及下降的原因，最后提出科學的管理策略。

關鍵詞 外匯儲備量 變動 管理

一、引言

外匯儲備是為了應對國際支付的需求，由各個國家和地區的政府機構和中央銀行負責，隨時可以兌換成外國貨幣的外匯資產，比如外國的有價證券、外國某銀行的支票等。一般國家是依靠貿易順差和資本流入獲得外匯儲備，其主要用于清償國際收支逆差以及維持本國的匯率，對于金融安全的保護也有積極意義。但在實際操作中，因為部分因素的影響，我國的外匯儲備經常出現波動情況，影響經濟發展和社會穩定，因此需要就其波動原因進行分析，探討有效的穩定管理策略。

二、外匯儲備的影響因素

就我國來說，外匯儲備常年保持在3萬億美元，穩居世界首位，其中大部分是美元資產。截至2020年8月末，我國外匯儲備規模為31646億美元，較7月末上升102億美元，升幅為0.3%。對于影響外匯儲備的因素，一般來說有4個方面：一是國民持匯意愿增強，過去我國一直是央行持有，現在發展成央行+民間共同持有的方式。二是央行在外匯市場的操作，這樣可以為金融市場提供外匯流動性，進而導致外匯儲備的變動。三是美元匯率的改變，因為我國的外匯儲備多數屬于美元資產，所以受到美元匯率的影響，匯率走高就意味著非美元資產縮水，表現出賬面價值降低，但實際上并無損失出現。四是投資損益，因為外匯儲備的種類比較豐富，其中有一部分是長期性收益資產，比如股票，所以在持有過程中有可能出現損益，進而引發外匯儲備量的變動。

通過多項研究的分析和總結，大部分人員認為外債余額、經常性+資本性項目與實際的外匯儲備量有密切關系，而且一般是成正相關，但與匯率是負相關。比如美元匯率走高，導致更多資本投入國外，降低國內的外匯儲備。按照分析，外債余額、資本性項目差額和外匯匯率是外匯儲備最主要的影響因素。

三、我國高額外匯儲備的形成原因

（一）貿易順差

因為我國人口基數很大，存在人口紅利，擁有大量廉價勞動力，所以和其他國家相比有部分優勢。這在過去十幾年內，是吸引外資的一項重點優勢，在國內發展了大量的勞動密集型產業，帶來貿易順差。近年來，國內經濟表現出高速發展趨勢，有廣闊的發展前景，所以也有很多外資投入國內行業的發展，同樣出現貿易順差，產生大量外匯儲備。

（二）外匯制度的改革

外匯儲備制度最初是強制結售匯制，這使得我國在很長時間內都保持固定的匯率，并增加了央行的操作空間。但因經濟發展帶來的新要求，過去的制度不再適用，所以我國逐漸實行浮動匯率制。但我國經濟實力是近些年發展起來的，貨幣地位也是近些年出現提升的，貨幣市場逐漸完善，使得在這個過程中浮動匯率制的作用無法發揮。央行要借助外匯買賣來維持人民幣匯率的穩定。同時，國外很多人對我國的發展前景比較看好，比較認可人民幣的價值，使得外匯供過于求，此時央行進行大量收購，增加了國內的外匯儲備量。

（三）熱錢涌入

主要是因為我國經濟發展趨勢穩定，表現出良好的發展前景，而且經濟表現出持續發展的趨勢，比較穩定，所以外資對人民幣比較認可，希望擁有，這就使得大量熱錢涌入國內。這有可能擾亂我國的金融秩序，因為如果國內經濟出現危機，這些資本會快速撤走，加重經濟危機。這項波動也帶來外匯儲備量的增加。

四、我國外匯儲備下降的原因

（一）推動產業轉移

在2013年以前，我國外匯儲備保持持續增長，因為當時經濟發展表現出國際收支順差，其中經常性項目差額發揮了較大作用，對于外匯儲備的貢獻率高達300%，但隨著時間的流逝，該貢獻率出現大幅下降趨勢。而因為我國的快速發展，國際經濟形勢發生較大變化，使得我國發展經濟不再單純依靠出口，而是靠內需拉動經濟增長，同時我國的進口額和國際購買力也大幅提升，增加了外匯消耗，進而降低了外匯儲備量。新時期，經濟發展面臨轉型趨勢，依靠勞動力優勢的情況減少，再加上環境污染以及資源浪費問題的加重，使得國內很多產業逐漸向國外轉移，或者說積極開展海外投資，增加了我國的對外投資數量。

（二）人民幣國際化進程

一般來說，大部分國家的外匯儲備量都不大，因為他們的貨幣國際化程度較高。這部分國家在經濟維持較高水平發展之后，外匯儲備多數下降。而我國在經濟高速發展30年后，逐步換擋到中高速發展，而且在大力推進人民幣國際化進程，成為重要儲備投資貨幣之一。這說明此時出現外匯儲備量降低的情況實屬正常。

（三）藏匯于民的戰略考量

因為國內的投資渠道較少，不穩定，所以大量資本選擇國外項目進行投資，比如通過購買外匯資產，使居民持有更多的外匯。雖然這項舉措還存在一些問題，但其對于降低外匯儲備量有一定作用。

（四）匯率影響。

這是主要的影響因素。多數國家的外匯儲備是美元為主，一旦美元匯率發生波動，外匯儲備會發生較大的變化。比如美元匯率持續走高，全球市場跨境資金流出壓力增大，導致全球外匯儲備從2014年表現出下降趨勢。我國外匯儲備的變動情況與之相似，也表現出下降趨勢。民間對外匯資產的持有量增加，使得銀行等機構為此不斷增持外匯頭寸，使得我國外匯儲備量下降。

五、合理管理外匯儲備的策略

（一）確定適度的外匯儲備規模

當前我國社會發展處于經濟轉型時期，在人民幣國際化的階段背景下，需要明確我國外匯儲備的適度規模。按照專家的建議，這個規模基本在1.4萬億～2.6萬億美元范圍內比較適度。同時，從2017年開始，全球經濟逐漸復蘇，美國、歐洲和日本等主要經濟體的經濟發展都表現出正增長趨勢，這從外需角度來分析，對我國經濟的持續發展有利，但從資本流動因素方面思考，這樣一來歐美市場對資本的吸引力逐漸增強，而在國際形勢上，更多的國家和國民認可美國，對我國依然存在偏見，可能影響對我國的投資。基于此，面對新的經濟發展形勢，我國需要進一步推進供給側改革，改變拉動經濟增長的元素，促進經濟轉型，同時保持經濟的增長水平，這樣可以保證外匯儲備需求穩定。

（二）優化外匯儲備結構

目前我國的外匯儲備結構比較單一，美元資產的占比較大，這就增加了外匯儲備管理的風險。因此要對其結構進行適當調整，降低美元的占比，增加其他方面資產的比例，減少美元對此的影響，以降低風險。比如可以采購更多的黃金資產，同時推進人民幣的國際化進程。

（三）監管部門發揮作用

對外匯儲備的管理，還需要監督部門發揮作用，借助大數據技術和云平臺，實現對外匯儲備變動趨勢的動態監督，科學預測可能的變化曲線，做好充分的應對準備。監督部門要密切關注各類貨幣的匯率以及相關影響因素的變動，做好應急準備，在儲備量出現波動時及時采取措施合理應對，控制住波動形勢，發揮人為因素的引導作用，減少對其他方面發展的影響。同時，監督部門要定期公布外匯儲備的變化情況，增加群眾對此的認知，發揮公眾監督作用，增加執法過程的透明度。監管部門要同時加強對跨境資本流動的監管，盡量避免這項因素帶來的外匯儲備波動問題，比如大量資本外逃，導致儲備量迅速降低等。

（四）重視匯率變動預期的管理

當前我國的匯率制度是浮動制，這是一個長期的過程，對外匯儲備管理提出了更高的要求。對此，針對匯率制度的轉型和改變，國家需要重視對其的管理，充分利用數據進行匯率預期的分析，推進人民幣匯率市場化改革，借助科學的引導機制，穩定匯率，避免出現較大的波動，阻止出現升值或貶值一邊倒的強烈預期，以免影響到外匯儲備。

六、結語

外匯儲備是保證我國經濟穩定發展、金融領域平穩以及社會穩定的關鍵內容，受到多方面因素的影響。但是因為當前國際金融形勢變化莫測，以及一些其他因素的影響，我國的外匯儲備經常出現波動，帶來了一些不良影響。新時期，國家要更加重視對外匯儲備的管理，做好研究和預測工作，為國家經濟和社會的發展作出貢獻。

（作者單位為四川鐵投城鄉投資建設集團有限責任公司）

參考文獻

[1] 單小凡，梁超偉.我國外匯儲備量的變動分析及管理方法[J].金融經濟，2018（14）：130-131.

[2] 黨瑩.經濟新常態背景下的外匯儲備管理體制改革[J].福建質量管理，2020（1）：130-131.

[3] 張原，杜金富.“一帶一路”建設與中國外匯儲備波動——基于外匯儲備變動影響因素的實證研究[J].西部論壇，2020（4）：93-109.