恒大集團財務績效指標分析

牛夢瑤

[提要] 本文以目前中國最大的房地產公司之一——恒大集團有限公司為研究對象，基于對恒大集團戰略信息的掌握和分析，對其營運能力、盈利能力、償債能力以及發展能力等四個財務績效指標做出評價，對其各項財務指標變化情況做出分析和總結，以幫助企業投資者、債權人做出更好的決策。

關鍵詞：恒大集團有限公司;財務績效;盈利能力

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年8月11日

一、公司基本情況

恒大集團有限公司是一個以房地產為主，融合商業、醫藥、旅游、體育及文化綜合產業于一體的大型現代化企業集團。恒大集團于2009年11月5日在香港聯交所主板上市，現已成長為中國極具知名度和影響力的房地產企業。2019年恒大集團年報數據顯示，2019年銷售金額6，011億元，同比增加9%。其中合約銷售面積相比往年同期增加了11%，為5，846萬每平方米，銷售均價10，281元每平方米。集團總資產22，065.8億元，凈資產3，585.4億元，資產負債率77.9%，凈負債率159.3%，現金余額2，287.7億元。直到2019年底，恒大集團有限公司總土地儲備2.93億平方米，樓面的平均地價1，800元每平方米，項目總數876個，分布在全國各地的237個城市之中。

二、恒大集團財務績效指標分析

（一）營運能力分析。對于一個企業來說，應收賬款周轉率越高，說明應收賬款的周轉速度越快、流動性越強;總資產周轉率越高，說明企業資產的利用率越高，管理水平越好。總資產周轉率越低，則企業利用資產進行經營的效率越差，企業的盈利能力也會隨之受到影響。從表1中的數據可以看出，這三個比率的變動均不太穩定，在2018～2019年中，恒大集團公司的應收賬款周轉率有較為明顯的下降，說明在這期間恒大集團公司在自己的主營業務以及其他業務方面，存在回款能力不足的問題，導致公司內部的資金流動性較差。存貨周轉率有小幅度增長的趨勢，說明恒大公司在企業多元化的發展上取得了一定的進展，銷售能力增強了，但是應收賬款周轉率卻有所下降，說明在企業多元化發展的銷售部分是以賒銷的形式銷售出去的。雖然恒大公司的總資產周轉率出現小規模下降，但總體趨于平穩的狀態。企業近3年營運能力相關的財務指標雖然變化不太穩定，不過公司的整體運營狀態良好，這與恒大公司在房地產業、旅游產業和醫療集團等方面多元化的發展有著緊密的關系。但同時恒大公司的多元化發展在另一方面也影響了公司自身的資產使用效率，從而也進一步影響了企業的營運能力。因此對于恒大公司來說，首先應該考慮到的是加強對企業流動性的關注，爭取不再持續負增長的趨勢。恒大公司的存貨周轉率增減走勢2018年到0.25，且波動幅度不大，這項數據可能與恒大公司在2018年存在著大量的并購活動有關;恒大公司的總資產周轉率這項指標呈現逐步下降的態勢，2019年恒大公司的總資產周轉率是0.12，說明公司沒能充分地利用資產進行全方位的生產經營等各項活動，但是企業仍然處在投入生產的過程中，預計后期公司的總資產逐漸回收的頻率會變得越來越高。因此，從整體角度上分析，恒大公司營運能力仍然處于良好的態勢。（表1）

（二）盈利能力分析。盈利能力是指企業獲取利潤的能力，其中資產凈利率、銷售凈利率和銷售毛利率三個指標，比率越高，說明企業經營效率越好，通過銷售獲取利潤的能力越強。表2可以看出，企業2017～2019年的銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產收益率三個指標比率都有下降的跡象，在2018～2019年間，凈資產收益率下滑，主要是由于發行的永續債被計入在權益資本中，從而使權益乘數增大。另外，銷售凈利率和毛利率在2019年也有明顯的下降，跌落到比2017年還低。這種過山車式的變化與公司在2019年計劃投資建設旅游項目、醫療項目、新能源汽車以及新能源科技等項目有關，公司處在投資建設期間，投入的貨幣資金較多，然而銷售收入遠低于投資花費的成本，所以才會使得銷售凈利率和銷售毛利率呈現斷崖式的下降。由于恒大公司近年來致力于多元化發展，企業的投資方向增多，導致了公司在增加收入與節約資金方面并沒有達到相對的平衡，資金沒有得到很好的利用。（表2）

在布置多元化戰略的過程中，恒大公司并未很好地平衡投資的新業務與主營業務之間的關系，只靠非經營性的投資活動獲取利潤以掩蓋其本身主營業務虧損，因此利潤的增長速度遠遠滯后于規模的增長速度。雖然這些指標顯示出恒大公司的盈利能力有所下降，但這對于公司后續的發展影響不大，當新能源汽車、新能源科技投資建成開始銷售時，公司的盈利能力會出現一定程度的緩和。

（三）償債能力分析。償債能力分析中流動比率和速動比率反映了企業短期償債能力，這兩個比率越高，償還流動負債的可能越大，但比率過高會導致企業滯留在流動資產或速動資產上的資金過多，使投資的機會成本增加，從而影響企業的盈利能力。資產負債率反映企業長期償債能力，該比率越高則長期償債能力越弱，面臨的財務風險也就越大。表3數據可以看出，相對于2017年和2018年兩年，恒大公司在2019年的流動比率和速動比率水平有下降的趨勢，而下降的趨勢逐漸平緩。恒大公司的資產負債比率也在逐步上升，在2018年時上升的趨勢逐漸平緩。結合具體情況分析：恒大公司，一方面拓展了業務規模，尤其是對旅游集團和健康集團;另外，對新能源汽車、新能源科技等項目進行投資建設，因此需要更多的貨幣資金，與此同時，這些項目也需要大量的人力與物力，恒大公司原本的貨幣資金不足以支撐這些項目的投資建設，所以需要部分舉債借款。另一方面公司流動資產降低是因為大量資金用于償還永續債券，進而導致恒大公司負債增加，面臨的財務風險也隨之增加。（表3）

綜上所述，2017～2019年的三年內，恒大公司的流動比率和速動比率呈下降趨勢、資產負債率在逐步提升，因此恒大公司短期償債能力的降低趨勢在減小，持續下去到2020年或有增加的趨勢;而公司的長期償債能力是有所提高的，因此整體來說企業的償債能力呈現良好的發展趨勢。

（四）發展能力。發展能力是指企業在從事經營活動過程中所表現出的增長能力，其中銷售增長率、總資產增長率、凈利潤增長率三個指標越高，說明企業盈利能力越強，發展的越好。表4中的三個比率的對比變化可以看出，恒大公司的總資產增長率處于先上升后下降的趨勢，2017年增長幅度較大，2018年增長至78%，2019年處于下降狀態，降至50.42%。對于發展能力的兩個指標分析可以看出：凈利潤長率呈現了上升趨勢，三年來上升幅度逐年增大，2019年增長至89.25%。2017～2019年銷售增長率和凈利潤增長率都處于上升趨勢，這與企業專注旅游和醫療方面的發展有關，同時使總資產增長率降低。總資產增長率在 2018～2019年大幅度的下降，下降了27.58%，主要原因是企業在2019年購買大量的永續債使得企業的負債增加，資產減少，而總資產的增長遠低于2018年資產的增速，最終使得企業的總資產增長率降低。銷售增長率和凈利潤增長率增長的主要原因是企業在前期由于前期資本大量投入旅游產業、醫療產業以及新能源產業，后期投資建成開始銷售時，企業的收入會逐漸上升，利潤也會隨之增加。隨著這些項目的不斷發展，恒大公司獲得利潤的速度也加快，最后使得企業的銷售凈利潤和凈利潤增長率有一定程度的上升。（表4）

綜合分析這三個指標可以看出，雖然恒大公司的總資產增長率使企業的發展能力降低了，但是銷售增長率和凈利潤增長率這兩個指標的增速還是遠大于總資產增長率降低的速度，因此恒大公司的發展能力還是有一定的提升的。

三、總結

本文針對恒大集團有限公司的四大財務指標以及三大戰略方向進行了綜合性的分析，通過對償債能力、盈利能力、運營能力和發展能力這四個財務指標的具體分析，可以看出恒大公司在近三年來整體發展處于平穩上升趨勢。首先。在償債能力方面，恒大公司對短期債務的清償能力比長期債務的清償能力要更強一些。其次。在盈利能力方面，恒大公司銷售毛利率和銷售凈利率增長趨勢并不樂觀，還需要通過后續投資項目的盈利去緩和。再次，在運營能力方面，公司需要加快應收賬款的周轉速度，流動資產周轉率的流動速度相對來講較為緩慢。最后，在發展能力方面，恒大公司的起伏總體情況較為平穩，漲幅過程穩定，說明恒大公司目前發展平緩且穩健，企業持續發展的趨勢較為良好。

恒大在拓展業務規模方面投資的資金比重較大，導致企業滯留資金多，負債比例較大，對企業償債能力、發展能力、盈利能力都產生了一定程度的消極影響。但恒大公司只要能夠做到穩步提高企業核心競爭力，加強成本費用的管理，優化籌資渠道，降低高負債杠桿，就能夠幫助企業增加一定的經濟效益。另外，恒大公司還要推進多元化發展，讓收入來源增多，這樣即使有大項目投資需要大量資金時不會導致負債過高，對企業償債能力、盈利能力等也是一種提升。總的來說該企業近3年發展穩步增長，未來可期。

主要參考文獻：

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