企業并購后財務整合要點及策略研究

馬振

摘要：企業通過并購可以在保持原有經營領域的同時，向新的領域擴張。企業并購后新舊領域的整合則關系到并購的成功與否。財務整合作為企業并購后整合的重要組成部分和關鍵環節，財務整合的效果成為并購目標能否實現的重要影響因素。本文在分析研究企業并購后財務整合要點的基礎上，提出了全面的、自上而下的、剛性與柔性相結合的整合策略。

關鍵詞：企業并購;財務整合;整合要點;整合策略

引言

企業并購后要對被并購企業之前實施的業務經營戰略、人力資源戰略、企業文化、財務管理等進行整合，確保被并購企業在收購活動完成后，能夠按照并購企業的戰略目標進行運營。而財務整合是企業并購后整合工作的關鍵和重要一環。

一、財務整合的內涵

（一）財務整合的內容

財務整合指并購企業按照實現并購目標的要求，對被并購企業之前相關的財務工作進行合理的安排與調整，使得并購企業雙方的財務管理產生協同效應，實現并購目標。財務整合包含對被并購企業財務管理目標、公司治理結構和財務架構、財務管理制度體系、財務預算和績效評價等一系列整合。

（二）財務整合的必要性

財務整合是實現企業整體戰略目標的保證。財務整合能夠形成科學、合理、統一的財務管理目標。科學、合理、統一的財務管理目標使得企業在完成并購活動后被并購企業戰略目標能夠為企業整體戰略目標進行服務，雙方能夠進行良性的互動與協同，提升企業價值。

財務整合是對被收購企業實施控制的重要手段。企業并購一家公司后，如何對被并購公司實施有效控制是極其重要的。對被收購公司無法實施控制權導致并購失敗的案例時有發生。制衡且協調的公司治理結構和財務架構可以有效對被并購企業實施控制防止并購失敗。其中，完善被并購企業公司治理結構，是實施控制權強有力的措施，同時又是推進財務架構整合的保障。而通過整合財務架構可以實施統一的財務核算、分析管控等工作，推進業務與財務的關聯、并購雙方財務的協調，并購企業能夠及時獲得被并購企業相關經營、財務信息，從而及時作出決策以實現對被并購企業的控制。

財務整合可以有效避免管理層的舞弊行為。企業在并購活動完成后，由于不同的企業文化和公司制度結構，被并購企業的管理層可能為實現自身利益最大化而產生舞弊行為。并購后迅速進行財務整合，執行統一的財務管理制度體系形成內控管理工作的統一標準，以及實施并購企業下達的財務預算和業績考核可以在事前、事中、事后進行有效的監管，防止舞弊的發生。

二、企業并購后財務整合的要點

（一）財務管理目標的整合

并購企業在完成企業并購后，為實現自身的財務管理目標，必須要對被并購企業的財務管理目標進行整合，以實現雙方的目標和價值一致。

財務管理目標一般有利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化。不同的財務管理目標會在經營管理者中產生利益沖突。企業價值最大化追求的是長期目標，而利潤最大化和股東財富最大化往往追求的是短期目標。不同的財務管理目標會在企業并購后造成管理者因利益追求不同而產生摩擦甚至沖突，從而影響企業并購后整體戰略目標的實現。只有企業經營者的利益追求是一致的，才能為完成企業發展的共同愿景而同心協力。財務管理目標的整合是從經濟利益和價值層面統一并購企業雙方的戰略目標。

所以企業并購后，并購企業一定要基于前期進行的調研分析，首先制定出財務管理目標整合方案并實施以服務于并購企業的整體戰略目標。

（二）公司治理結構和財務架構的整合

公司并購后要實現對被并購企業的實際控制，整合完善公司治理結構首當其沖。公司治理是協調股東和其他利益相關者相互之間關系的一種制度，一般有股東會、董事會、監事會和經理層組成，并形成一定制衡關系。

企業并購后財務整合在公司治理結構完善上，一方面并購企業作為具有控制權的股東可以選舉自身企業的審計或財務總監擔任被并購企業監事會主席，通過監事會等常駐辦事機構監督董事會和經理層的決策和經營管理的合規性;另一方面，并購企業可以選舉垂直管理的被并購企業財務總監擔任被并購企業董事，在涉及公司重大經營決策活動時可以提出獨立的財務意見并擁有表決權。通過對公司治理結構的整合，可以有效落實并購企業的各項戰略目標和決策，以及對被收購公司的重大決策和經營管理落實有效的監控，同時對財務整合其他方面也提供了有力的保障。

隨著治理結構的調整和完善，包括財務部門在內的其他業務部門也同時會進行架構的整合，以適應并購后企業經營管理的需要。財務部門作為企業核心部門，架構的整合勢在必行。

并購企業在并購完成后可以迅速聘任或委派財務總監，實施垂直管理并選舉其進入董事會以保障財務后續整合工作的順利開展和推進。對被并購企業的財務架構整合要按照并購企業財務管理和內部控制的要求進行調整。財務架構整合需要在充分調研的基礎上進行，必須符合并購雙方的工作實際。財務架構整合既要求整合后的財務架構能夠適應被并購企業的業務經營需要，又要符合并購企業對財務管理和控制的需要，促進并購雙方財務團隊的融合。財務架構整合后還需要加強對被并購企業財務團隊的培訓，提供更多的學習和實踐機會，提升團隊業務技能和歸屬感，使得并購雙方的財務團隊在業務中能夠溝通融洽、配合協調、上令下達。

（三）財務管理制度體系的整合

建立科學合理、統一高效的企業財務管理制度體系是保障企業持續合規經營、防止徇私舞弊的重要手段。如果被并購企業財務管理制度與并購企業的財務管理制度體系不兼容或存在嚴重漏洞，那么在生產經營和決策中將伴隨著失誤和徇私舞弊的巨大風險，對公司財務管理目標和公司整體戰略目標的實現極為不利。尤其是在涉及重大經濟、資本性項目支出的制度管理上，在一些極端的情況下，甚至會使得企業整體陷入困境，甚至被重組或破產。另外并購企業與被并購企業的實際生產經營和財務管理方式存在一定的差異，財務管理體系也不盡相同，需要并購雙方的企業針對實際經營情況對現有的財務管理制度體系進行整合，建立起科學合理、統一高效的財務管理制度體系，來保障企業并購后的正常、合規經營。

財務管理制度體系可以并購企業的制度體系為基準，在不違背主要原則的情況下，被并購企業根據自身的實際經營情況進行補充調整。并購企業的財務管理制度體系類似于憲法，而被并購企業的財務管理制度體系類似于法律。同時并購企業的財務管理體系在并購后不再適應新形勢的部分也要與時俱進，保持并購企業雙方都能夠在統一的財務管理制度體系之下高效的經營。

（四）財務預算和績效評價的整合

企業并購目的之一是為了實現財務協同效應，那么并購雙方的預算在財務協同效應的影響下會與實際或并購目標出現偏差，所以需要整合調整并購雙方的預算以實現并購目標。企業并購后隨著財務管理目標的整合以及預算的整合，對管理層的績效評價同時提出了新的要求，為了達成整合后的財務管理目標和財務預算就需要同步整合績效評價。

財務預算的整合是在企業并購后根據企業實際經營的變化而進行的整合，包含并購企業雙方合并預算的調整和各企業單獨預算的調整。整合后的財務預算既要符合被并購企業的實際經營狀況也要滿足并購企業對實現整體財務預算目標的要求。績效評價的整合需要考慮被并購企業績效評價延續性的同時也要注入并購公司考核體系的關鍵指標，同時實現被并購公司管理層的穩定性以及管理層利益和公司整體財務管理目標的一致性。

三、企業并購后財務整合的策略

（一）全面的財務整合策略

全面的財務整合能夠保障并購的成功。企業并購后全面的財務整合包含企業財務管理目標的整合、公司治理結構和財務架構的整合、財務管理制度體系的整合、財務預算和績效評價的整合等。

財務管理目標是企業整體戰略的重要目標之一，并為企業整體戰略的實現提供支撐。公司治理結構和財務架構的整合是對被并購企業實施有效控制的主要手段，保障企業并購后能夠執行并購企業的部署和決策進而達成并購目標。財務管理制度體系的整合是并購后企業持續、合規經營的保證，可以有效防止重大失誤和徇私舞弊。財務預算和績效評價的整合統一了并購企業雙方以及管理層的經營和利益目標，防止因利益沖突造成的整合失敗。所以財務整合必須全面實施。

（二）自上而下式的整合策略

并購企業在完成對被并購企業的并購活動后，并購企業對被并購企業實施自上而下式的整合有利于實現對被并購企業的控制以及并購目標的實現。

被并購企業財務管理目標必須與并購企業的財務管理目標一致并進行整合。只有被并購企業的財務管理目標遵從于并購企業，才能最大化實現并購企業的整體價值，才能實現最初的并購目標。

自上而下式對公司治理結構的整合，使得并購企業財務人員在董事會和監事會等常設決策和監督機構擁有決策權和監督權，從而可以迅速而有效的推進財務架構、財務制度管理體系、財務預算和績效評價的整合。

財務制度管理體系、財務預算和績效評價的整合必須要以并購企業的管理體系為主要原則。并購企業根據并購后的實際經營狀況首先優化整體的財務管理制度體系、財務預算和績效評價，然后根據被并購企業的實際經營需要再對被并購企業進行調整。

（三）剛性與柔性相結合的整合策略

對于企業并購活動來說，并購活動中涉及的財務整合過程要采取剛性與柔性相結合的整合策略。

企業的整體戰略目標決定著企業的根本發展方向，而具體到財務整合過程，財務財務管理目標必須與企業整體的戰略目標一致，所以財務管理目標的整合必須采取剛性的策略。公司治理結構和財務架構是公司有效實施控制權的保障，關系并購整合的成敗，所以在董事會、監事會、財務架構中有關財務高級管理人員的財務整合必須剛性落實。而財務架構中財務總監可根據核算、稅務、分析、業財融合等公司經營的具體狀況來柔性調整。

財務管理制度體系、財務預算與績效評價的整合因為要在遵守并購企業的主要原則和基礎之上要實施調整以適應并購后的企業實際經營，所以在管理制度體系、預算與績效評價的整合上需要剛性的執行企業整體的制度原則和業績目標，然后根據企業自身經營的特點進行柔性的調整。

結語

總的來看，企業并購后的財務整合工作是一項復雜性極高的系統工作。財務整合過程需要對并購企業及被并購企業的財務管理目標、公司治理結構和財務架構、財務管理制度體系、財務預算和績效評價等進行全面整合。通過自上而下式、剛性與柔性相結合的策略實現并購后企業雙方的財務管理有效整合，保障企業并購成功實現并購目標。

參考文獻

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