貨幣狂歡與財(cái)富幻象

高德勝

圖/IC

2020年是個(gè)非凡的年份。在我們見證的諸多歷史中，西方主要央行輪番上演的史詩級(jí)“貨幣大放水”，力度足夠震撼，刷新人們?nèi)^。貨幣池子水位陡升，你手里的錢還是昨天的錢，但它們代表的價(jià)值已然不同于昨日。

在西方央行的彈指一揮間，世界的財(cái)富版圖被悄然改寫、重置，而你我的財(cái)富，特別是儲(chǔ)蓄、債權(quán)，也在無聲無息之間被人動(dòng)了，或者可以說是被“大搖大擺地偷走了”。

不平等的財(cái)富轉(zhuǎn)移

疫情暴發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)開啟無限量化寬松，進(jìn)入大舉購(gòu)債模式，短短幾月內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了65%，總額最高達(dá)到7.22萬億美元，基礎(chǔ)貨幣一下子多冒出來3萬億美元。這規(guī)模絕對(duì)是史無前例的。要知道2008年美國(guó)金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)用了三年多時(shí)間，經(jīng)過四輪量化寬松，也才由1萬億美元擴(kuò)張到2012年末的2.85萬億美元。

歐洲央行早在2014年開始實(shí)行負(fù)利率，今年3月以來繼續(xù)開足馬力放水。3月12日宣布擴(kuò)大1200億歐元量化寬松，3月18日推出7500億歐元新冠疫情緊急購(gòu)債計(jì)劃，到目前歐洲央行總資產(chǎn)已由1月末的4.67萬億歐元擴(kuò)張至8月末的6.44萬億歐元。

日本央行本是量化寬松的祖師爺，今年以來更是不遑多讓。截至8月底，日本央行增加購(gòu)買政府債、企業(yè)債等各類資產(chǎn)64.51萬億日元，總資產(chǎn)達(dá)到580.3萬億日元。到目前日本央行總資產(chǎn)已相當(dāng)于日本GDP的107%以上，而美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)占美國(guó)GDP的也才將近20%。

西方央行這些增發(fā)的錢都流向了哪里？當(dāng)然它不會(huì)流向別人的腰包。達(dá)利歐說，“儲(chǔ)備貨幣賦予一個(gè)國(guó)家不可思議的力量。憑借美元的世界儲(chǔ)備貨幣地位，美國(guó)有權(quán)將所需要的美元交到美國(guó)人的手中，從而可以比其他國(guó)家的政府更有效地幫助本國(guó)公民。”

央行憑空增發(fā)的貨幣，作為美歐日政府經(jīng)濟(jì)救助資金來源的支撐，都流向了這些國(guó)家的企業(yè)和居民。比如，自3月以來，美國(guó)已實(shí)施四輪財(cái)政刺激和經(jīng)濟(jì)救助方案，總額達(dá)到2.9萬億美元。這些救助包括直接發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)貼、增加失業(yè)救濟(jì)金、減稅、貸款援助等各種方式，為因疫情陷入困境的美國(guó)家庭和企業(yè)提供援助。其中包括撥款5000億美元給大企業(yè)紓困，3500億美元作為中小企業(yè)借貸，2500億美元為低收入家庭發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)貼，每人可領(lǐng)取1200美元現(xiàn)金;另外2500億美元作為失業(yè)救濟(jì)金，失業(yè)者每周可額外獲得600美元失業(yè)救濟(jì)金。這形成了無償?shù)呢?cái)富轉(zhuǎn)移。隨著這些救助計(jì)劃到期，新的至少1萬億美元財(cái)政刺激計(jì)劃正在路上。

底層民眾拿到了救命的小錢，更多的錢流向了大企業(yè)、大金融機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買的資產(chǎn)不僅限于美國(guó)國(guó)債，還包括大量公司債等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這就導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)增發(fā)的貨幣，部分直接流向了美國(guó)的大型企業(yè)或資產(chǎn)管理公司，成為這些機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金資產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣增發(fā)直接補(bǔ)貼了這些大型機(jī)構(gòu)，不僅使它們避免了債務(wù)到期的償債危機(jī)，而且擁有了更強(qiáng)大的資金實(shí)力。

疫情以來，美國(guó)銀行體系的存款暴增。美國(guó)商業(yè)銀行每周存款數(shù)據(jù)顯示，2020年8月末美國(guó)銀行體系存款總額高達(dá)15.55萬億美元，比去年同期增加了2.61萬億美元。

疫情暫時(shí)壓抑了美國(guó)這架龐大的消費(fèi)機(jī)器，而大量的注水已經(jīng)形成一個(gè)可怕的資金堰塞湖。巨量的美元正趴在美國(guó)大型機(jī)構(gòu)的賬戶中，伺機(jī)撲向全球的投資目標(biāo)。一旦美元資金的洪水沖出堤壩，它會(huì)席卷世界買買買，吞沒各國(guó)的商品和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成為美國(guó)金融資本又一次收割全世界韭菜的機(jī)會(huì)。筆者陡然想，疫情是世界的災(zāi)難，卻可能成為美國(guó)劫掠世界的又一良機(jī)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入深度衰退，而疫情的反復(fù)打斷了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。沒有財(cái)政救助，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)奄奄一息。美國(guó)財(cái)政赤字將繼續(xù)攀升，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到GDP的20%。在美國(guó)財(cái)政揭不開鍋的情況下，政府救濟(jì)支出只能靠央行印鈔來買單，美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)債和擴(kuò)張計(jì)劃也將無法停下腳步。摩根士丹利最近的研究報(bào)告預(yù)測(cè)，本次美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松規(guī)模可能達(dá)到7.8萬億美元，2021年底美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)將達(dá)到12萬億美元，而據(jù)德銀的估算，美聯(lián)儲(chǔ)在未來四年到八年總資產(chǎn)將擴(kuò)大到19萬億美元。可以預(yù)期，天量的美元資金洪水正在洶涌而來。

西方央行大放水，對(duì)人們的財(cái)富是一次新的洗牌。首先它更有利于富人，加劇了財(cái)富向少數(shù)人的集中。荷蘭中央銀行2019年對(duì)一個(gè)世紀(jì)以來的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析表明，擴(kuò)張性貨幣政策將有利于收入最高的1%的人，他們收入和財(cái)富占比會(huì)提高約1個(gè)到6個(gè)百分點(diǎn)，而其中最大的財(cái)富效應(yīng)來自資產(chǎn)泡沫。同時(shí)，寬松貨幣政策使利率走低，而持有儲(chǔ)蓄的多為中下階層人士，導(dǎo)致窮人補(bǔ)貼富人，這加劇了財(cái)富分配的不公。

更重要的是，在開放經(jīng)濟(jì)模式下，一國(guó)的貨幣擴(kuò)張就不單是該國(guó)自己的事情，還會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的外溢效應(yīng)，特別是像美元、歐元這樣的世界儲(chǔ)備貨幣。美國(guó)是全球最大債務(wù)國(guó)，而且均以美元計(jì)價(jià)，美元的量化寬松直接導(dǎo)致了美國(guó)巨額對(duì)外負(fù)債被稀釋，使美國(guó)可以輕松化解債務(wù)，而債權(quán)國(guó)家財(cái)富隨之縮水。通過放水、貶值的魔幻大法，美國(guó)把自己的危機(jī)變成他人的難題，這是赤裸裸的洗劫。美國(guó)在歷史上多次這么干過，最近的例子是2008年金融危機(jī)時(shí)，也是通過量化寬松把本國(guó)的債務(wù)危機(jī)向全世界轉(zhuǎn)嫁。

央行大放水，都是打著刺激經(jīng)濟(jì)、防止衰退的名義進(jìn)行，似乎有著天然的正當(dāng)性。然而，這樣的政策真的有用嗎？日本早在上世紀(jì)90年代就奉行量化寬松，同時(shí)施行零利率，安倍執(zhí)政期間更把大規(guī)模貨幣寬松這支箭用到極致。雖然日本經(jīng)濟(jì)勉強(qiáng)走出了衰退，近年維持了1%以下的微弱增長(zhǎng)，但并未幫助日本走出“失落的20年”。而政府負(fù)債已經(jīng)超過GDP200%，日本央行承擔(dān)了大約一半的政府債務(wù)。日本實(shí)施的超寬松貨幣政策，并未有效刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資和居民消費(fèi)，有效需求依然不足，出口在全球的份額也在下降。大量資金流入股市，或在金融體系內(nèi)自循環(huán)，任憑如何放水，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)起不到刺激作用，陷入了“流動(dòng)性陷阱”。