淺析縣級國有公司融資現狀及風險防范

黃海燕

摘 要：東部沿海D縣2018年底完成政府融資平臺向國有公司實體化轉型，已獨立運行了一個會計年度。為進一步了解縣級國有公司融資及資金使用情況，評估金融、債務風險及運營狀況，我們選取D縣實體化轉型后的兩家縣本級、五大區級國有公司作樣本作一次調查分析：

關鍵詞：分析;縣級;公司;融資;現狀風險

一、截止2019 年底融資及資金使用情況

（一）融資結構分析

至2019年末，各國有公司融資余額895.7億元中，銀行融資 514.88 億元，占比57%;通過企業債、公司債、PPN 向資本市場融資 189.55 億 元，占比21%;通過信托、融資租賃通道融資 121.74 億元，占比 14%;通過債權融資計劃、棚改基金融資22億元，占比3%;通過地方金融資產交易中心和私募基金定向融資47.53億元，占比5%。

凈增融資額119.74 億元中，銀行融資凈增29.51億元，占比25%。通過企業債、公司債、PPN融資36.38億元，占比30%;通過信托、融資租賃融資34.29億元，占比29%;通過債權融資計劃、棚改基金融資3億元，占比3%;通過地方金融資產交易中心和私募基金定向融資16.56億元，占比14%。

（二）融資成本分析

經測算，2019年全縣國有公司新增融資平均綜合成本7.91%，同比上升0.5 %，其中：銀行貸款平均成本7.31%，同比上升0.37%;通過企業債、公司債、PPN等方式向資本市場融資成本為7.35%，同比下降 0.22 %;而通過信托、融資租賃和其他定向融資方式獲取的融資成本達到 8.8%，同比上升0.56 %。

二、當前融資過程中的存在問題和困難

在國家宏觀經濟政策趨緊的情況下，國有公司融資環境愈發嚴峻。結合與各國有公司、銀行及券商等金融機構溝通情況分析，主要存在三個方面的問題和困難：

（一）融資結構分化明顯，綜合成本持續攀升

受國家宏觀政策影響，全縣國有公司融資結構呈現兩極分化趨勢，低成本融資品種獲取難度加大，高成本融資產品比重增加，綜合融資成本持續攀升。主要原因：1.銀行的授信政策和風險偏好分化加劇，導致銀行貸款增速放緩，成本上升。因央行加大銀行對支持實體經濟力度考核，銀行在投放中小微企業貸款時，利率不斷下調，為保證其收益率，轉而將一部分成本轉化到國有公司貸款中。 2.受資管新規影響，信托、融資租賃等非銀機構融資產品資金成本持續上升。隨著銀行授信難度的增大，為維系資金鏈的延續不斷，國有公司除了通過企業債、公司債、PPN 等產品向資本市場融資外，只能通過信托、融資租賃和定向融資等其他融資要求相對寬松的方式獲取融資。這部分融資在有效解決資金鏈的同時，也抬高了融資成本。

（二）自身造血功能不足，股權結構交叉不清

從國有公司實體化運營角度來看，2019年是D縣國有公司實體化轉型的開元之年，因歷史債務背負及業務開展周期原因，轉型成果尚難以顯現。從統計數據來看，融資性現金流占全部現金流的 95.88%，由此可見，各公司經營性現金流相當匱乏，根本無法支撐起公司的正常運營。隨著融資余額的不斷增長，各國有公司的資產負債率勢必還將升高。從國有公司現有發債主體情況來看，截至目前，縣內國有公司共有 AA+評級 1 家，AA 評級9家，雖然數量較多，但各公司凈資產規模并不大。發債主體在債券發行過程中存在債項評級低、議價能力弱、發行難度大的問題;此外國有公司之間還存在著股權混合交叉的情況，這些股權架構若不理順，對后期整體融資能力將會產生不良影響。

（三） 融資可用項目短缺，抵押物問題亟待解決

隨著國家對經濟結構性調整，各銀行機構對國有公司的授信政策一直保持審慎態度，基本只能維持存量貸款，新增流動性資金貸款幾乎不可能。銀行只對具有現金流覆蓋的優質項目提供項目融資，對資金需求體量龐大的公益性項目還無法找到投入契機。通過對D縣政府投資計劃的比對和篩選，無現金流的公益性項目就占半數以上，部分非公益性項目也僅停留在計劃層面，距離滿足銀行貸款合規性要求還相差甚遠。同時，抵押物問題也一直困擾著各國有公司的融資工作。

三、融資及債務風險防控建議

為更好地提升國有公司防范化解金融風險能力，促進國有公司實體化轉型的良性發展，優化縣級金融生態環境，提出以下幾點建議：

（一）完善機制，提高公司運營質效

建立健全績效考核與協調機制，助力國有公司提質增效。一是完善對國有公司運營質效的績效考評，制定運營費用管理辦法，同時建議提高對國有公司融資效果的績效評定比重，按照存量、增量分層原則，加強對融資資金的精細化管理。二是完善國有公司融資審批機制，加強對非銀融資類產品的審批，對銀行貸款類合規產品簡化報批程序，加快審批流程;盡快建立融資項目部門審批聯動機制，為國有公司融資行政許可事項開辟綠色通道，加速項目落地。三是進一步明確政府部門和國有企業職責，盡快制定國有企業與縣財政在資金核算方面的規則，明確政企雙方的責權利;同時盡快出臺政府性項目資金管理辦法，加強監督管理，提高資金運作效率與規范性。

（二）優化結構，有效降低融資成本

在加強與銀行機構合作的同時，積極拓展融資渠道，充分利用好企業債、公司債、PPN、中票、短融、資產證券化等直接融資工具，做到多渠道籌資、多品種融資、多方位比選，不斷優化融資結構，有效降低融資成本。信托、融資租賃類等高成本產品可作為融資備選通道，留作不時之需，但在整體融資結構中占比不宜過重。同時還要充分關注地方金融資產交易場所和私募基金定向融資的合規性，不能因資金鏈緊張而選擇金融監管部門叫停的省外或合規性不明的“摘掛牌”式交易場所。