地方政府產業引導基金的投資后監管與效果評價分析

孟慶超

摘要：地方政府產業引導基金的投資，對各區域新舊動能轉換、產業結構升級與項目經營等，具有重要的指導與促進作用。為保障產業引導基金使用與管理，能夠在企業經濟效益發展中真正落到實處，需要設置投資企業監管部門、基金管理主體，對產業引導基金運作模式、流動去向等作出監督管理，并展開產業投資引導基金使用的績效實證評價，從而保證多方面產業引導基金的合理利用、高效監督管理。

關鍵詞：地方政府;產業引導基金;投資;監管

引言

各地方政府產業引導基金在參與產業投資建設中，通常包含委托管理、基金參股、跟進投資、風險補助等多種運作模式。政府依據國家有關引導基金發展的政策規定，對財政資金使用、資金運營風險等，作出合理的功能實現分析、監管控制與效果評價，將有助于加強企業投資基金利用的內在約束，發揮政府引導基金的政策效應、指導作用，創造政府產業引導基金可觀的經濟與社會效益。

一、地方政府產業引導基金的概述及投資管理意義

相比于其他信貸融資而言，地方政府以股權或債權等方式，利用財政資金進行產業風險投資，具有市場化、非營利化的特征。政府以參股人或債權人的方式，直接參與企業生產經營的投資活動，對產業引導基金的使用情況、資金流向，作出全方位的監督管理，具有以下幾方面的實現意義。

（1）調整與縮小區域產業經濟的差異性。在我國社會經濟市場化發展形勢下，東部經濟發達區域、實力較為雄厚的科技創新企業，更容易獲得政府、社會投資機構的產業投資資金，而那些中小企業面臨著嚴重的資金困難、投資決策風險等。所以非盈利性政府產業引導基金的出現，以及加強政府產業引導基金的合理配置、嚴格管控，將最大程度保證企業產業投資、資金或資源配置的公平性。

（2）管控政府產業引導基金的投資風險。任何政府產業投資活動的開展，都面臨著一定的投資風險、成長性風險，這些風險在企業經營過程中具有不確定性的特點。而政府引導基金對產業或企業投資，往往以股權或債權等的形式存在。因而由投資企業、監管部門等主體，進行產業引導基金流向、使用狀況的投資管控，對產業投資后效果作出評估分析，可以有效規避產業引導基金的投資風險。

（3）加強對社會機構投資的引導作用。政府引導基金的使用與投資管控，一方面彌補了市場經濟運行所帶來的資金、資源配置缺陷;另一方面也起到對社會項目投資進行引導的作用，使社會資本投資，向具有競爭力的中小企業轉移，解決企業股權投資、資金募集困難。

二、我國地方政府產業引導基金投資的發展運作模式

當前我國各地方政府在產業引導基金投資中，根據《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》要求，由政府引導產業基金的投資，通常包含參股支持、融資擔保、跟進投資、其他輔助投資等運作模式，不同投資方式在企業資質、投資決策與投資管理中，有著不同的投資效率管理、風險管控要求。

其一，參股支持投資指的是由地方政府設立產業引導母基金，其他社會資本遵循自愿參與的方式，以參股資本進行產業基金的共同組建。這一過程中母基金不直接交給投資企業，而是由成立的產業投資管理企業，對政府產業引導基金使用與流向，作出全方位評估管理。其次，融資擔保運作模式需要衡量企業資質、信用等級，具體實現方式為由政府出資擔保，社會投資主體購買企業發行的產業債券，通過還本付息模式進行企業的投資支持。其三，跟進投資活動的開展，包括地方政府、產業投資機構等多主體，對企業投資項目、產業投資方向作出實時跟蹤與調整。

三、地方政府產業引導基金投資后的監管策略研究

（一）政府產業引導基金投資決策與方向管理

政府產業引導基金主體作為出資方，不直接參與重大投資項目、投資決策方向的管理，而由政府產業投資代理機構、企業內部管理人員等，進行企業投資流程的實施管控。其中政府產業投資代理機構，更注重對企業長期發展、科研創新的監管指導，在產業投資項目、投資決策和增值服務管理中，根據行業市場發展趨勢、競爭壓力等要素，由政府產業投資代理部門、企業董事會、監事會等多主體，對多種投資基金的利用方向，作出合理配置與決策，以保證企業項目實施、資金使用治理的客觀性。

（二）政府參股產業引導母基金投資的風險管理

市場化運作模式下的政府產業引導基金，通常由政府牽頭、其他社會投資機構共同參與，分別設立母基金和子基金，進行企業項目的投資與管理。因此面對不可控的市場化發展環境，政府委托基金管理存在著投資償債風險、違約風險、投資項目運作風險等。該情況下，政府委托基金管理部門、企業監管部門等，應以主體責任追究作為風險管理目標，對參股產業引導母基金的多種投資風險，進行較為完善的控制與管理。

（三）政府產業引導基金投資的退出約束管理

對于產業投資企業、被投資企業而言，由于被投資企業業績、市場預期指標達成情況的變化，導致產業引導母基金、子基金投資的退出風險。一旦基金投資收益低于預先設定的價格，則必然會使投資主體的資本出現削減。因此在政府產業引導基金投資的退出管理中，一般采取預先簽訂相關協議的方式，對企業投資上市、投資資金運作失利情況下，引導基金退出作出嚴格規定，以此保障政府產業引導基金的投資安全性。

四、地方政府產業引導基金投資后的績效結果評價

本文采取SPSS主成分分析法，對某一地區政府產業引導基金投資的不同指標參量，作出數據指標權重賦予、詳細分析，以得到較為客觀的績效結果評價。根據統計學自變量、因變量關系親密程度的相關系數分析方式，設定因變量為產業引導基金的投資績效Yt，自變量則包含一級、二級等多層數據參量指標，具體內容如表1所示。

在政府產業引導基金投資數據獲取、研究過程中，選取2019年上海市121只政府產業引導基金作為案例，現階段上海市政府參股產業引導基金的投資規模達696億元，投資創新型中小企業近800家，吸引其他社會機構投資540億元。其中高科技項目投資達到75個，IPO上市、并購退出投資項目15個，投資行業涉及到電子商務、醫療、半導體芯片、軟件系統、生物醫藥與環保等產業。

這里根據不同數據指標的重要程度，設定差異化的權重值，作為政府產業引導基金投資的績效評價數據，分為5個等級，5為非常重要、1為非常不重要，具體權重如表1所示。若存在m-1個解釋自變量，則自變量、因變量之間的線性回歸方程為

Yt=β1Xt1+β2Xt2+β3Xt3+β4Xt4+……+βmXtm。利用SPSS主成分分析，對上海市政府產業引導基金的二級自變量指標建立回歸方程，得到以下指標標準化值（如表2所示）。

因而政府產業引導基金投資績效的回歸方程，可以表示為Yt=0.219Xt1-0.406Xt2-0.580Xt3+0.335Xt4+……-0.145Xt8。從以上數據可得，政府產業引導基金在參股投資后，其投資績效Yt與東部發達區域Xt1成正相關關系，與投資階段、高科技產業、參股基金規模等成負正相關關系，產業引導基金投資的績效盈利概率為17.2%～26.3%。所以盡可能減少參股基金占總募資的比例，且選擇IPO上市或并購退出等方式，對政府產業引導基金投資進行監督管理，能夠最大程度保證政府投資的安全性。

結語

地方政府主導設立的產業引導基金，通過政府出資、其他金融投資機構共同參與的模式，籌集企業生產經營需要的投資專項資金，幫助中小企業、資金困難企業渡過危機。因此根據不同地區企業產業項目建設、外部經濟風險的狀況，選擇一個或多個引導基金運作方式，進行企業產品生產、科研創新等經營活動的支持，可以有效解決企業成長期階段的資金不足、投資回報差、風險較大等問題。

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