馬云算準了開頭，為何沒算準結尾？

胡東輝

熱鍋上的螞蟻——急得團團轉，這本是一句歇后語，沒想到現(xiàn)在成了現(xiàn)實寫照。螞蟻集團A+H股上市在還差臨門一腳的時候被暫停了，令人大感意外。原本一路綠燈暢行無阻的螞蟻集團上市，為何遭遇這么大的變故？雖然現(xiàn)在正式的說法是暫緩上市，但H股先退款，A股也已啟動退款，這明擺著就是上市失敗了。暫緩上市只是暫時的說法，下一步到底會走向哪里還不能定論。馬云算準了開頭，卻沒有算準結尾。原因何在？

一路綠燈為何會突變？

螞蟻上市遭此變故，分析原因的文章有很多，但真正說到點子上的不多。明面上有兩大原因，就是上交所提到的馬云等被四部門聯(lián)合監(jiān)管約談和金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化。這兩大原因表明監(jiān)管層態(tài)度發(fā)生了重大轉變，之前并不是這樣的，螞蟻上市之路本來一直是綠色通道。如果要說螞蟻的業(yè)務運營模式存在問題，那這個問題是一直存在的。為什么之前這都不是問題，現(xiàn)在卻成了阻礙螞蟻集團上市的大問題？原因就在于監(jiān)管層的態(tài)度發(fā)生了重大變化，原來監(jiān)管層是樂見螞蟻上市成功的，并且將此作為一大成績。現(xiàn)在看來，事態(tài)變化有些超預期。

這種變化跟馬云在外灘金融峰會上的21分鐘演講有沒有關系？顯然有很大的關系。馬云的演講不是即興發(fā)揮，而是有稿子的。由此可見，他講的那些話是經(jīng)過深思熟慮的，不是信口開河。這可能引起了高層的警覺，擔心螞蟻將來大到不能倒，或將成為大問題。螞蟻的上市申請材料都是公開的，螞蟻在做什么，并不是什么秘密，為什么在審核這些材料時，沒有人提出異議？在螞蟻申請上市的過程中，外界要對螞蟻提出非議恐怕是非常難的。現(xiàn)在螞蟻上市泡湯，很多人拿螞蟻的業(yè)務運營模式來說事。其實相關規(guī)定一直都有，并不是現(xiàn)在才發(fā)生了變化。

或許有高人一錘定音

過去政策環(huán)境對螞蟻比較寬松，其實就是當時監(jiān)管層的態(tài)度。因為寬松，讓螞蟻變成了巨無霸。螞蟻的上市之旅一直受到百般呵護，這給馬云造成了錯覺，以為螞蟻所做的一切都是天經(jīng)地義的，他還想要得更多。事情往往就是這樣，讓你過時一切都不是問題;不讓你過時，哪兒哪兒都是問題。一家馬上就要敲響開市鑼的公司突然被發(fā)現(xiàn)不符合上市條件，不僅不符合科創(chuàng)板的上市條件，也不符合H股的上市條件，當然也不會符合主板的上市條件。前面都在干什么？這個彎子誰能轉得過來？不僅馬云傻眼了，恐怕所有人都傻眼了。或許有高人一錘定音。

有人說螞蟻的主要問題是估值太高了，這根本就沒有說到點子上。估值是市場行為，真要干預也很容易，發(fā)行價降低一半或更多，分分鐘就可以搞定。但是把發(fā)行價降下來有什么用呢？上市后二級市場一炒，估值又上去了，前功盡棄。如果真擔心估值高，就完全沒有必要人為縮小上市初期的流通盤。螞蟻A股明明發(fā)行了16.7億股，卻把上市之初的流通盤設計成不足3億股，這哪里是希望降低估值？分明是希望上市后維持高估值，然后讓高估值隨著限售股的持續(xù)解禁流通不斷降低。這個套路絲毫沒變，說明螞蟻的高估值是得到了默許的。從股票代碼688688，到發(fā)行價68.8元，都可以看到螞蟻可以心想事成。

反轉只是分分鐘的事

馬云算準了開頭的精彩，他以為結尾也會一樣精彩，但他沒有算到有關方面的態(tài)度是會變的。他以為螞蟻上市之路已經(jīng)不可逆轉，投資者的申購款都已到賬，卻萬萬沒想到反轉只是分分鐘的事。不要說馬云沒想到，實際上我們這些蕓蕓眾生都沒有想到。有誰能想到螞蟻會在上市前夕被突然叫停呢？螞蟻上市之前還被當成A股市場的一大盛事，突然叫停會產(chǎn)生怎樣驚人的影響？但這一切就這樣毫無征兆地發(fā)生了，說是令人震驚一點也不為過。而且這并不是“暫緩”這么簡單，不是整改一下就可以過關的，否則H股和A股就不會退款。這得下多大的決心才能毅然決然地作出這個決定？

螞蟻的事，真可謂成也馬云，敗也馬云。當螞蟻還不夠大時，螞蟻的問題都是小問題，用金融科技創(chuàng)新可以一俊遮百丑。當螞蟻太大時，百俊都遮不了一丑。從一路綠燈到當頭棒喝，沒有任何過渡轉圜。如果馬云那天沒有去演講，現(xiàn)在的這一切還會發(fā)生嗎？這很難說，該發(fā)生的總會發(fā)生，但是螞蟻有可能僥幸上市。那樣螞蟻的高管們就發(fā)大財了，至于后面會發(fā)生什么事，他們其實并不會太在乎。但對二級市場的投資者來說，是不能不在乎的。