板塊行情與三季報背離資金抄底芯片ETF期待力挽狂瀾

梁杏

“十一”假期后前兩個交易日，市場情緒高漲，芯片行業大漲。但此后，行業就開始持續回調，板塊多只個股如紫光國微、華潤微等，更是相繼出現閃崩場景。與此同時，芯片ETF持續有資金涌入，僅十月份的份額增長近10億份，這種背離原因何在呢？

政策利好芯片行業景氣度有望延續

芯片ETF跟蹤的中華半導體芯片指數三季度歸母凈利潤同比增長47.84%，環比增長17.53%，整體好于市場預期。隨著5G換機潮和消費電子旺季來臨，芯片廠商普遍繼續產能滿載狀態，行業景氣度料將延續。

另一方面，芯片股的接連閃崩，主要是情緒上的沖擊，公司基本面未發生太大變化：首先是部分上市公司公告產業大基金減持，但大基金減持僅為階段性的，預計仍會再投入芯片產業中。其次是近期一些芯片項目爛尾，工信部回應稱下一步將優化完善集成電路產業發展環境，對于已經上市的優質芯片公司而言，此舉是長期的利好。此外是存在獲利盤了結的情況，這種情況下下跌反而是風險的釋放。

展望后市，芯片行業依然具備高配置價值。需求端5G終端和5G設備帶來巨大的需求增量，供給端國產替代不斷推進，當前已經實現中芯國際FinFET N+1先進工藝芯片流片這樣的技術突破。此外，國家政策利好不斷，包括產業大基金的成立和稅收減免的支持等?？梢哉f在華為、中興等科技領域摩擦的事件發生后，我國對芯片等科技產業的自主可控也越來越重視。

借路行業ETF抄底芯片板塊一箭雙雕

而7月中旬以來，中華半導體芯片指數已經震蕩調整了三個月，最大回撤達到26%，目前PE估值87.65倍，已回到去年末行情啟動前的水平，相對合理。因此，當前時點配置芯片行業或是不錯的時機。

本輪芯片行業景氣周期的觸底回升，是在去年的二三季度，市場上半導體芯片行業指數基金也是從那個時間點開始出現，且均為場內的ETF基金及其聯接基金。最早一批就是在去年6月上市的國泰CES半導體芯片ETF和國聯安中證全指半導體ETF，它們較好地把握了本輪芯片行業景氣回升的行情。此后隨著行業投資熱情的高漲，半導體芯片類ETF數量也逐漸增至現在的5個。

這5只半導體芯片類ETF分別跟蹤3個不同的指數。芯片產業鏈可以分為上游材料和設備，中游設計和制造，以及下游封裝和測試。中證全指半導體指數芯片設計占比較高，制造和材料占比較少，中華半導體芯片和國證芯片指數的分布則相對均衡。從指數的漲幅來看，近一年中華半導體芯片指數表現更好，超額收益高于6.4%。

芯片行業作為高估值高成長的行業，其波動水平也不小，投資者在選擇投資工具的時候也要綜合考慮風險收益情況。成立較早的兩只半導體芯片類ETF，漲幅差異比較明顯，與指數表現和基金管理人都有一定的關系：自去年6月12日上市以來，國泰CES半導體芯片ETF憑借136.88%的漲幅領先于國聯安中證全指半導體ETF106.32%。

而今年以來芯片行業比較大的調整有兩輪：分別是2月下旬疫情沖擊和7月大盤快速上漲后的回調所造成的。下表也列出了完整經歷的4只芯片類ETF在兩輪回調中的最大回撤，建議投資者投資芯片行業時，可以針對性地選擇回撤控制較好的ETF產品。

表1 芯片類ETF相關情況一覽

表2 部分芯片類ETF年內回撤情況一覽

數據來源：Wind