智飛生物公司價值評估投資分析

萬瓊瑤 重慶師范大學經濟與管理學院

一、引言

疫苗是目前人類預防疾病經濟又有效的武器。隨著近些年我國經濟的持續增長、免疫規劃覆蓋率不斷擴大，居民收入水平的提高和國民疾病預防意識不斷增強，民眾對防疫的重視程度也日益提高。2018 年8 月1 日，遼寧省沈陽市某養豬場發生非洲豬瘟疫情，這是我國首次爆發非洲豬瘟。隨后更是飛速蔓延開來，由此豬肉價格也瘋狂上漲，據了解，我國此次爆發的非洲豬瘟屬于急性型，生豬感染后的病死率可達90-100%。2019 年11 月12 日發現的肺鼠疫也引發了人們的關注。新世紀以來世界范圍內疫情不斷，禽流感，還有目前熱度很高的宮頸癌疫苗等都廣泛引起了社會的關注，給世界各國的疫情防治與控制工作提出了挑戰，也給從事疫苗研制和生產的企業帶來了巨大的市場機遇。

二、公司基本情況

2010 年9 月28 日重慶智飛生物制品股份有限公司成為第一家在創業板上市的民營疫苗企業，旗下擁有六家全資子公司及一家參股子公司，其中有兩家子公司為高新技術企業。主營的人用疫苗為國家七大戰略性新興產業。公司的主要產品為二類苗、治療性生物制品，現在售產品包括多種國內上市的進口疫苗。智飛生物2002 年投入生物制品行業，注冊資金16 億元，現有員工2900 余人，資產108.89 億元，2020 年第一季度實現26.35 億元。

三、公司競爭能力

如表1 所示。

表1

四、公司發展前景

智飛生物位于整個疫苗行業的上游，其自產的2類疫苗的毛利率在90%以上，其代理商的23 價肺炎疫苗的毛利率超過30%。公司發展前景可觀趨于公司的五大核心競爭力：在研項目20 多項梯次結構清晰、營銷網絡覆蓋3 萬多個服務點、公司產品批簽發合格率達100%、良好的企業文化及品牌形象及看好前景推員工持股計劃。

2019 年，公司狠抓疫苗產品生產、銷售、產品進出口及推廣等工作。截至目前，各項工作按計劃有序推進，因此預計上市公司主營業務收入、凈利潤等重要財務指標較上年同期將有較大幅度增長。

五、公司財務狀況

（一）償債能力分析

從公司財務報告數據可看出，智飛生物的流動比率歷年來均高于同行業平均水，相應的其流動資產周轉率同年也在很低的水平。從2017 年開始，其流動比率在2：1 的比例范圍波動，可以反映出此時企業的變現能力和短期償債能力已相對穩定。從2017年開始，一直維持在非正常水平的速動比率比例有所恢復，但始終低于同行業平均水平，因此建議需要增加其流動資金。資產負債率2020 年第一季度達到54.09%，相比有所增加。

（二）營運能力分析

企業的總資產周轉率逐年遞增，說明智飛生物的經營效率高，銷售能力較強，有利于企業提高產品市場占有率。2016 年后增加的應收賬款周轉天數呈下降趨勢，2018年同比下降近31.3%，企業從銷售到回收現金的天數縮短，2019 年同比增長11.06%，初步考慮為宏觀經濟動蕩下企業的應收賬款回收速度變緩。

（三）盈利能力分析

智飛生物的19 年的銷售凈利率達到42.05%，在整個行業中位于中下水平，說明企業盈利能力好，財務狀況十分可觀，但仍存在很大上升空間。

六、投資建議與風險

針對上述分析，加上宏微觀的經濟現狀，智飛生物2019 年的批簽發速度放緩，存在產品價格波動的風險，新品種上市進度低于預期。此外，行業的高壁壘決定了其強盈利能力，即使考慮生物制品相對較高的監管和質量風險，依然具有重大投資關注價值。根據上述各項財務指標的分析，建議對重慶智飛生物制品有限公司謹慎增持。

七、結論

隨著經濟的不斷增長，各個行業都在快速發展。疫情的預防與控制一直以來都是人們關注的重點，也是生物制品行業的巨大挑戰與機遇。企業想要更好的發展，要有可觀的“造血功能”和銷售收入質量，必須在各個方面都協調穩定，保持各財務指標互補，在研發、營銷、企業文化等方面構建自身的核心競爭力。