BL上市公司企業財務分析及對策

黃知蘭 王晗

[摘 要]二次元作為一種虛擬文化產業，近年來得到國家政策大力扶持，大量二次元網站不斷地涌現出來，BL以分享彈幕視頻為主體的網站得到快速興起與發展。本文以BL公司作為研究對象，根據公司2016—2019年的財務數據，從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力四個維度對BL的經營狀況和財務狀況進行綜合財務分析，結合BL發展現狀存在的問題，提出了針對性的發展建議。

[關鍵詞]二次元;BL公司;經營狀況;財務狀況;財務分析

[中圖分類號] ?F234.4 ? ? ? ? ? [文獻標識碼] A ? ? ? ? ? ?[文章編號] 2095-3283（2020）09-0103-03

Abstract： As a virtual cultural industry， the two-dimensional element has been strongly supported by national policies in recent years， and a large number of two-dimensional element websites have emerged continuously， and BLs websites that share barrage videos as the main body have rapidly risen and developed. This article takes BL company as the research object. According to the company's financial data from 2016 to 2019， it conducts a comprehensive financial analysis of BL's operating and financial conditions from the four dimensions of solvency， operating capacity， profitability and development ability. Finally， this article Combined with the existing problems of BL development status， targeted development suggestions are put forward.

Key Words： Two-Dimensional Industry; BL Company; Operating Conditions; Financial Status; Financial Analysis

引言

近幾年，我國二次元用戶數量呈現高增長的趨勢，由此衍生出了用戶對二次元文化的需求不斷加大，用戶對二次元愛好者的主要線上家園就是彈幕視頻網站，國內的彈幕視頻行業的消費市場潛力巨大，資本對其投資力度也在不斷加大。為了盡快搶占市場份額，眾多的彈幕視頻網站公司如雨后春筍般不斷涌現出來，而BL公司無疑是在這條商業道路上走的最穩最快的一員。通過評價BL公司在盈利模式下的財務表現，發現其存在的問題并提出相應的優化建議，以此來促進二次元產業的發展。

一、BL公司的簡介

2009年6月BL公司正式上線，滿足了用戶在線觀看視頻時通過彈幕來進行信息交流的需求，即觀看者的評論可以在屏幕內不斷懸浮并滾動;隨著移動互聯網的迅猛發展，2012年2月BL公司發布了安卓版的移動用戶端，進一步提升了用戶粘性;2016年10月BL公司開啟了會員收費的商業化模式，市場范圍也逐步擴大到了海外;2018年3月BL公司成功上市。經過十多年的發展，BL公司以彈幕作為其吸引點，現已發展成為一個多元化內容的文化聚集體，吸引著越來越多的年輕人。

二、BL公司的財務分析

（一）償債能力分析

償債能力是公司利用自有資產償付債務的能力，分為短期償債能力和長期償債能力，前者評價指標有流動比率、現金比率;后者評價指標有資產負債率。

由圖1可知，短期償債能力方面，公司在2016-2019年流動比率和現金比率均呈先下降后上升的趨勢，2019年末其流動比率達到了2.42，主要原因是公司在2018年成功上市，融資額度加大;現金比率整體呈大幅增長趨勢，2019年為1.16，處于較強水平，2019年末BL總現金為62.23億元，占資產合計的比重高達40.11%，其中貨幣資金49.63億元，占資產合計的比重為31.98%，公司現金償付能力極強，短期償債能力處于較強水平;長期償債能力方面，近四年公司資產負債率整體呈波動上行趨勢，但一直維持在合理偏低水平，前三年均維持在41%左右，屬于偏低水平，公司在2019年通過債務融資的方式調整了其資本結構，2019年底其資產負債率屬于合理范圍。整體上BL公司的償債能力較強。

（二）營運能力分析

營運能力是指營運資產的周轉效率，評價指標有應收賬款周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率。

由圖2可知，近四年BL公司的應收賬款周轉率整體呈上行趨勢，2018年最高為11.51，2019年略有回落至10.72，公司應收賬款周轉速度穩步提升，截至2019年末公司應收賬款余額9.40億元，占資產合計比重6.06%，盡管相比2018年有較大幅提升，但整體來說公司賬款回款速度明顯提升，并且賬款占比并不高，壞賬風險降低;近三年公司固定資產周轉率一直維持在較高水平，截至2019年末公司固定資產凈額5.16億元，占資產合計比重3.33%，公司為輕資產運營，固定資產利用效率一直較高。總資產周轉率變化幅度的波動有比較大的起伏變化，2017年最高為0.88，2019年下降至0.52，主要在于近幾年公司進行大規模融資，資產規模大幅擴張，盡管公司業務規模提升明顯，但增幅仍緩于資產增幅。綜合來看，公司還需要加強資產的管理。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企業獲取利潤能力的高低，評價指標有銷售凈利率、凈資產收益率和總資產凈利率。

由圖3可知，近四年公司的這三個指標均處于不斷增加的趨勢，但均為負值，這表明公司一直呈現凈虧損的態勢，但虧損幅度在逐漸降低，主要是由于公司在經營過程中需要給手游的開發商、直播間的主持人和視頻內容的分享等這些創作的制作者進行分成，運營成本過多且其一直維持在高位，構成的營業成本數額巨大;另一方面，BL公司為了適應信息技術的不斷更新變化，其在研發上的投入也在不斷加大，這些都導致公司成本費用支出極高，虧損狀態一直在延續。總的來說，盡管公司上市后業務規模也在不斷擴張，發展也十分迅猛，營業收入也在持續大幅的增加，但公司的虧損狀態還需要得到改善。

（四）發展能力分析

發展能力是指企業潛在擴大規模的成長能力，評價指標有營業收入增長率和總資產增長率。

由圖4可知，公司營業收入的增幅在2017年達到高點，2018和2019年的增幅也分別是67.27%和64.16%，這表明公司最近幾年的業務規模發展極快，這主要是由于公司多元化的產品市場在不斷擴大，業務覆蓋面更加廣泛，其產品也逐漸被市場所接受和認可;2018年公司赴美上市成功并因此獲得大量的融資額，其總資產增長率也相應在2018年大幅提升，這也為公司業務上的不斷擴張提供了充足的資金條件。總而言之，BL公司的資產規模和業務規模均處于持續增長的階段，公司的發展潛力巨大。

三、BL公司存在的問題

（一）閑置資金過多

截至2019年末，BL公司的貨幣資金達到49.63億元，占資產合計比重高達31.98%，高于公司流動負債的合計數42.73億元，2015—2018年公司均無有息負債，2019年公司進行了大額長期債務融資，但BL的現金比率高達1.16，其現金償付能力非常強，由于企業擁有較多現金促使其短期償債能力也穩定在非常強的水平，但另一方面來看也表明公司沒有充分運用大額閑置貨幣資金。BL貨幣資金主要是銀行存款，受限資金極少，2019年公司利息收入高達1.63億元，閑置資金過多會降低收益。

（二）資本結構不合理

盡管公司貨幣資金很充裕，負債壓力維持在合理水平，財務風險一般。從公司負債結構看，2019年公司加大了有息債務和長期債務的融資，但公司資產規模和業務規模發展非常之快，這也帶來了一系列的問題，隨著公司上市以及前期融資資金的消耗，公司對于資金的需求非常之大，盡管現階段公司資金極其充裕，對于財務杠桿利用仍然不夠充分，隨著公司持續快速發展，為了扭虧為盈，公司對于資金的需求將會更加迫切，資本結構需要更偏向于穩健型。

（三）盈利能力較弱

近幾年公司業務規模飛速擴張，但公司一直處于虧損狀態，2016—2019年公司凈利潤均為負值，這個虧損狀態盡管已在2018年得到改善，虧損程度降低，但公司的可持續發展還是需要以盈利為支撐，虧損的原因主要在于：一方面，公司營運模式為收入分成，導致公司營業成本支出較多，毛利率偏低;另一方面，公司正處于飛速發展階段，為了提高用戶體驗，公司向會員承諾過絕不通過在播放視頻時引入廣告來獲取額外收益，其只有品牌和效果兩種形式的廣告，這兩種廣告所帶來的收益遠遠少于視頻廣告，而公司營銷、推廣費用極多，同時公司加強研發投入，導致公司期間費用率也維持在較高水平，公司整體盈利能力較差。

四、優化BL現有模式的建議

（一）加大資金投資力度

自2018年公司上市后，公司貨幣資金極其充裕。公司應拓展投資渠道，加大投資力度，一方面增加理財產品購入;另一方面公司可以成立專門投資運營部門，加強固定資產、股權資產、短期金融資產等多種渠道的投資力度，考察前景良好項目，同時公司作為輕資產運營企業，可并購其他優質的公司，進而加大貨幣資金利用效率，以減少資金閑置，提升公司資金利用率，進而促進公司快速穩健發展。

（二）拓展融資渠道

目前公司資金主要來自于IPO以及外部投資，盡管2019年公司新增大額長期債務，資產和資本規模大幅提升，現階段的資金狀況也極其充裕，但隨著公司快速發展，公司成本和費用支出極大，公司仍應拓展融資渠道，加大融資力度，調整資本結構，通過財務上的杠桿效應來獲得更多的公司效益。

（三）優化盈利模式

為了改善公司的盈利能力，首先，公司仍要加強研發投入，加強產品開發，提升產品質量，進而提高公司的市場競爭力;其次，公司品牌已得到市場一定程度的認可，并且公司積累了一大批忠實用戶，在此基礎上可適度調整公司營運模式，由于公司的受眾主要集中在青少年群體，公司可以增加與游戲公司的合作，提高游戲所帶來的增值服務，比如游戲直播、廣告和電商模塊，轉變與手游開發商、直播主持人等內容創作者收益分成的合作形式;此外，公司還可以與其他視頻網站通過加強合作、互相學習的模式來實現共贏，而不是僅僅只是傳統的非此即彼的零和博弈，進而提高公司盈利水平;最后公司應加強營銷、推廣等費用的管控，通過成本和費用的控制提升公司盈利水平，促進公司進一步的發展。

五、結論

通過以上分析可知，BL公司盡管在業務規模上處于快速擴張的階段，但由于營運模式和市場推廣等因素影響，成本費用一直處于高位，公司整體盈利水平仍然不樂觀。為了更加穩健地發展，需要加大資金投資力度、拓展融資渠道以調整資本結構、優化盈利模式，在激烈的市場競爭中保持優勢，在我國二次元這片藍海市場上走得更遠。

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（責任編輯：張彤彤 梁宏偉）