強化中資機構(gòu)在債券擔(dān)保品跨境應(yīng)用中的角色與責(zé)任

王衛(wèi)東

金融基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通建設(shè)是金融市場雙向開放、服務(wù)開放型經(jīng)濟新體制建設(shè)至關(guān)重要的組成部分。其中，完善人民幣債券市場建設(shè)、推動人民幣債券納入國際擔(dān)保品是重中之重。這既是境內(nèi)外持有人民幣債券資產(chǎn)機構(gòu)豐富資產(chǎn)運用的內(nèi)在需要，也是金融市場雙向開放的重要舉措，與黨的十九大報告精神和新時代金融工作要求緊密契合。在監(jiān)管部門的大力指導(dǎo)和積極推動下，經(jīng)過一年多的論證與打磨，中央結(jié)算公司、國際掉期與衍生工具協(xié)會聯(lián)合白皮書如期發(fā)布，成為中國金融市場高水平開放及人民幣國際化進程中的重要標志性事件。

第一，銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)高度重視并充分認識到債券國際化的重要意義，積極投入相關(guān)工作。

以中國銀行近兩年的實踐經(jīng)驗為例，一是要先行先試，敢為市場先。中國銀行于2016年與中央結(jié)算公司合作，首次以境內(nèi)持有的人民幣債券作為擔(dān)保，成功跨境發(fā)行5億美元境外“綠色資產(chǎn)擔(dān)保債券”。二是要積極探索，共謀創(chuàng)新模式。在中央結(jié)算公司與境外托管機構(gòu)的跨境合作項目中，中國銀行參與跨境擔(dān)保品互認渠道建設(shè)，積極提供跨境人民幣清算服務(wù)。三是要搶抓機遇，勇于啃下“硬骨頭”。在推動雙邊強制保證金落地過程中，中國銀行與多家交易對手積極爭取，將人民幣債券納入初始保證金合格押品范疇，并已與幾家市場機構(gòu)達成相關(guān)協(xié)議簽署意向。

第二，人民幣債券擔(dān)保品跨境應(yīng)用需善抓契機，以點帶面漸進式推廣。

在接下來的人民幣債券擔(dān)保品跨境應(yīng)用中，一是可以抓住境外合格投資者進入銀行間債券市場和外匯市場的契機，促進境外機構(gòu)使用人民幣債券充當(dāng)授信質(zhì)押，與境內(nèi)機構(gòu)快速開展業(yè)務(wù)，從而提高境外機構(gòu)對人民幣債券押品的認可度;二是可以抓住國際場外衍生品交易保證金監(jiān)管要求落地的契機，推動將人民幣債券納入歐清銀行等國際第三方托管機構(gòu)初始保證金合格押品池，并以此為基礎(chǔ)，逐步嘗試與交易對手協(xié)商將人民幣債券作為變動保證金項下合格押品;三是可以抓住境內(nèi)市場推廣使用人民幣債券擔(dān)保品的外幣拆借業(yè)務(wù)的契機，推動人民幣債券成為全球回購主協(xié)議（GMRA）項下外幣回購業(yè)務(wù)的合格押品。

第三，將人民幣債券納入國際合格擔(dān)保品是一項綜合工程，市場各方應(yīng)有的放矢，循序漸進推動。

對于境外機構(gòu)而言，建議能充分認可我國針對終止凈額結(jié)算的各項過渡期安排和中國相關(guān)法律法規(guī)的法律效力。由于開展立法耗時較長，在過渡期內(nèi)，中英終止凈額結(jié)算工作組一直以來積極探索在現(xiàn)有法律法規(guī)和監(jiān)管框架下更具靈活性和現(xiàn)實意義的途徑，包括完善衍生工具交易對手違約風(fēng)險資產(chǎn)計量規(guī)則、細化系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的恢復(fù)處置機制，以及通過司法解釋或其他書面形式確認終止凈額結(jié)算或“抵銷”制度的有效性等。希望境外機構(gòu)認可該時期的各項規(guī)則機制，而境內(nèi)金融機構(gòu)也會積極配合監(jiān)管部門就有關(guān)制度落地，開展計量、測算、比較分析等試點準備工作。對于中資機構(gòu)而言，在推動跨境托管合作的過程中，必須增強緊迫感、加快托管能力建設(shè)，積極參與對境外客群的角逐，成為人民幣債券國際化應(yīng)用最積極的先行者、參與者和推動者。對于監(jiān)管部門和行業(yè)組織而言，建議進一步健全國內(nèi)衍生交易市場信用風(fēng)險緩釋體系建設(shè)。對于非集中清算的衍生品交易，參照國際做法，從基于授信續(xù)作交易轉(zhuǎn)變?yōu)殡p邊強制支付保證金，從而擴大使用人民幣債券擔(dān)保品范圍，這也是人民幣債券在國際上被廣泛接受的原動力。

責(zé)任編輯：李媛? 鹿寧寧