中國債券市場違約問題分析和對策研究

張志強

【摘? 要】隨著我國經濟的不斷發展，我國債券市場的違約問題也開始逐步引起了相關企業以及政府工作人員的重視。債券市場的違約問題涵蓋范圍較廣，不單單包括中小企業的債券、大型企業的債券，還有民營企業以及外商獨資企業的相關債券問題。論文從相關運行機制以及制度落實方面進行分析，對現階段中國債券市場的違約問題進行深入的討論研究。

【Abstract】With the continuous development of China's economy， the default problem of China's bond market has gradually attracted the attention of relevant enterprises and government workers. The problem of default in the bond market covers a wide range of issues， including not only the bonds of small and medium-sized enterprises and large enterprises， but also those of private enterprises and wholly foreign-owned enterprises. This paper analyzes the relevant operation mechanism and the implementation of the system to carry out in-depth discussion and research on the default problem in China's bond market at the present stage.

【關鍵詞】債券市場;違約問題;對策

【Keywords】bond market; default problem; countermeasures

【中圖分類號】F832.51? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2020）10-0110-02

1 相關原因分析

我國債券市場的債券違約現象頻發，其主要原因大致有以下幾點。

1.1 債券市場化的速率加快

長期以來，中國地方政府都采用與國企債券合作的剛性兌付方式來進行平臺融資。這種剛性兌付的債券發行方式，一度使得市場的風險定價失去作用。倘若市場的風險定價失去了基本的評判能力與標準，那么市場風險就會不斷積聚。倘若有關投資者在剛性兌付的情況下，無法使用較為專業以及理性的眼光去看待有關發行債券本身所蘊含的風險，那么很有可能會出現不理性、不冷靜的投資現象。這種現象的產生非但不利于資金的合理優化與配置，還會對民眾的日常風險投資造成極為不利的影響。而在2016年人民幣正式加入SDR之后，我國的債券市場開始了一系列飛速的改革。在相關改革的背景下，海外的投資者開始增加人民幣的持有量，這使得債券市場化的速率飛速提升，也使得原本較為少見的債券違約現象變得越來越常見。

1.2 經濟下行的背景壓力

在21世紀初至2010年左右的時間段，中國的經濟發展保持了一個較快的增幅。但隨著全球經濟發展的持續疲軟，國內的經濟發展也開始受到了較為明顯的影響。從2015年至今，中國的GDP增長速率開始明顯變化，這也使得國內出現了較為明顯的經濟下行壓力。但這種經濟下行的壓力又無法通過出口消費來進行緩解，故而這一系列的現象最終導致了中國傳統企業的信用風險上升，許多傳統企業都出現了產能過剩的現象。無法提高的出口率使得債務資源大量集中，最終導致債券出現違約問題。而由于相關企業的日常運行出現問題，會對與其聯系緊密的上下企業鏈中的其他行業領域造成較為嚴重的影響，因此，受到經濟下行背景壓力影響而導致債券資源集中、債券違約問題出現的事件越來越多，這就逐步導致我國債券市場違約頻率明顯提升。

1.3 管理層經營存在問題

在上文中已經就經濟下行的背景壓力進行了深入的論述。但在實際的企業運營過程中，經濟下行的壓力并不一定會讓相關企業出現違約現象。通常而言，違約現象的出現都與相關企業的管理層有密不可分的聯系。如果一個企業的管理層更替較為頻繁并且缺乏實戰經驗，經常在關鍵時候作出存在失誤風險的決定，那么將會對企業的利益造成極大的影響，還可能會影響到銀行對企業的信貸融資。如果企業的信貸資金出現了問題，那么就可能會導致整個企業的資金鏈出現流動困難的現象，倘若有關領導層無法在短時間內找到解決問題的辦法，那么整個企業將有可能由于流動性資金不足的問題而誘發債券違約現象。

2 相關影響分析

2.1 影響企業的融資成本

企業融資對于企業的日常運營來說，是十分重要也是十分關鍵的，可以說是企業未來運行的立身之本。通常情況下，企業會在經濟下行的壓力背景以及有關債務到期的狀況下，進行大量的企業債券發行。企業債券的發行主要是為了緩解自身的經濟壓力，由于企業籌集資金的難度有了明顯的變化，因此，相關企業為了緩解自身現階段所存在的資金困境，不得不提升債券的發行利率來達到較好的債券發行效果。但需要注意的是，一旦提升了債券發行利率，那么相關企業的融資成本也會有大幅度的提升，這會使得相關企業的信用風險逐步提升。提供給企業資金的債權人，可能會由于擔心企業無法按時的歸還本息，而在市場上對有關企業的債券進行拋售。這是一個惡性循環，會進一步地提升企業的融資成本。

2.2 能夠使得債券市場變得更加健康

在傳統的剛性兌付情境下，投資者往往會忽視市場的基本規律，在購買相關債券后并不會對高投資、高收益背后的高風險進行正確的分析與研究，甚至有些消費者認為，只要購買了相關企業債券，就一定能定期收回紅利。但實際上在去剛性兌付的情境下，債券市場會回歸到最為正常的狀態當中去，這種正常的狀態是具備高風險與高收益兩種特性的，債權人在持有企業債券的過程中，可能會由于企業的飛速發展而獲得巨大的經濟回報，也有可能由于企業的經營不善而有所虧損。因此，債券市場的違約事件，如果多次發生，對于廣大投資者也是敲響了警鐘，讓其看到債券投資也是有風險存在的，這樣在其今后的投資選擇中對于債券投資也會變得更為理性，長期來看會助推債券市場往更加健康的方向發展。

3 相關措施分析

雖然債券違約問題發生的頻率提升，對整個債券市場的發展而言是有利也有弊的，但從長遠來看仍舊是弊大于利，因此，相關工作人員以及政府機構務必要采取貼合實際情況的策略以及措施來應對債券違約事件頻發現象。下文將對有關措施進行研究與分析。

3.1 完善相關資格審查制度

進行債券發行是需要經過嚴格的資格審查制度才能完成的。就企業而言，進行債券發行不僅有利于降低企業的融資成本，還能夠明顯地提升企業在資金方面的使用效率，這對企業而言是極其有益處的。企業不僅可以通過債券發行來穩定自身的發展，還可以通過債券發行來進行相關的產業升級與轉型。因此，從企業的角度來看，進行債券發行資格申請是企業發展到一定程度的必行之策。但對于進行債券市場把控的相關政府機構而言，對發行人進行較為嚴格的資格審查是十分有必要的。相關審查制度能夠幫助穩定整個市場的投資秩序，能夠幫助降低整個債券市場的信用風險。為此，相關政府機構的工作人員應當完全按照規章制度流程來進行債券發行的資格審查，否則整個債券市場的日常秩序將無法得到有效的把控。

3.2 促使信息更加透明化

對于整個金融市場而言，企業的日常信息透明化有助于相關企業的未來發展，也有助于整個金融市場的發展與進步。就現階段而言，我國的市場信息披露仍然存在著許多亟待解決的問題。以債券的信息披露為例，債券的信息披露有著較為嚴格的行業規范，倘若信息披露缺乏精準性和真實性，那么就很容易對投資者產生誤導，進而產生不必要的風險。而現階段的債券市場不僅存在信息披露準確度不高、披露信息來源真實性有待考證等問題，還存在相關信息指標弄虛作假的問題。為了規范整個債券市場的日常運行，相關政府機構人員應當促進整個債券市場信息的透明化建設進程，對進行虛假信息提供與披露的企業與個人給予嚴厲的懲罰。對于舉報相關企業信息不實的人民群眾給予一定的獎勵。只有如此才能夠使得整個債券市場的信息變得更加公開化透明，使整個債券市場在較為科學有序的環境下進行發展。

3.3 建立科學的破產機制

一直到現階段，我國仍然未建成較科學合理的企業破產機制，并且，社會大眾對于我國的企業破產機制也并沒有較為深入、清晰的了解。而根據相關企業發展理論，來進行企業發展階段的層次探討時，不少經濟學家對比生命發展論，對企業的發展周期進行了不同層次階段的命名。對于剛剛開始進行發展的企業，相關經濟學家把它命名為處于“發展期”的企業，此時，相關企業對于其所處的行業仍然處于摸索的階段，等待著下一步的發展。而發展期過后是企業的“成長期”，該階段的企業處于高速成長的階段，此時的企業朝氣蓬勃、充滿活力。雖然日常的經營經驗方面仍然有所欠缺，但卻是有關行業不可忽視的存在。在成長期過后，企業便達到了鼎盛狀態，也就是“成熟期”，該時期的企業通常是作為行業的中流砥柱而存在的，此時的企業不論從哪個方面來進行分析，都達到了較為成熟的狀態。而成熟期過后便是“衰退期”，衰退期的企業盈利能力有明顯的下降，雖然仍舊能取得一定的成果，但卻逐漸與行業內主流企業的發展速率以及發展方式產生了差距。

【參考文獻】

【1】馬延明，劉庭兵，劉星星.我國債券市場違約問題分析及防范對策研究[J].西部金融，2018（02）：48-50.

【2】楊國旗.我國企業債券違約的影響因素及其對策研究[D].北京：中國財政科學研究院，2017.