2020年8月豆粕市場分析及預測

謝長城

（北京博亞和訊農牧技術有限公司，北京 100085）

8 月份，美國農業部大幅上調美國大豆單產和總產量，利空市場，但由于單產調整基本一步到位，反而有利空出盡的跡象，疊加下旬局部干旱和颶風影響，令大豆優良率低于預期，市場擔憂后期美國大豆產量下調，提振美國大豆價格震蕩上漲。此外，中美經貿協議正常執行，中國進口商加大對美國大豆采購力度，美國大豆出口需求表現強勁，推動美國大豆價格突破900美分/蒲式耳，觸及七個月高位。

國內進口大豆到港量保持歷史高位，預計8 月進口大豆到港量在1 035萬t左右，國內油廠大豆供應充足，開機率保持歷史高位，周度大豆壓榨量在200 萬t 左右，豆粕現貨供應寬松。飼料企業消化庫存為主，逢低滾動補貨，提貨放緩，油廠豆粕庫存持續攀升，脹庫油廠增多，催提現象明顯，油廠降價出貨，表現弱于外盤市場。8 月份，豆粕現貨均價2 927 元/噸，環比下跌0.75%，同比下跌0.98%（圖1）。

圖1 2017-2020年（8月）國內豆粕均價趨勢圖

1 全球大豆產量和庫存上調，供需保持緊平衡

8 月12 日，美國農業部公布8 月供需報告顯示，全球2020-2021年度大豆產量預估為3.70億t，上調788萬t，期末庫存預估為9 536萬t，上調28萬t。其中，美國大豆產量1.204 億t，上調788 萬t，巴西大豆產量1.31 億t，阿根廷大豆產量5 350萬t，中國大豆產量1 750萬t，維持不變。

1.1 新作美豆單產調整一步到位，但出口需求強勁

美國2020-2021 年度大豆收割面積為8 300 萬英畝，大豆單產53.3蒲式耳/英畝，上調3.5蒲式耳/英畝，大豆產量為44.25 億蒲式耳，上調2.9 億蒲式耳，大豆壓榨量為21.80 億蒲式耳，上調0.20 億蒲式耳，大豆出口量為21.25億蒲式耳，上調0.75億蒲式耳，大豆期末庫存為6.1億蒲式耳，上調1.85億蒲式耳。

新作大豆單產大幅上調，再創歷史新高，單產基本調整到位，豐產利空有出盡跡象，且壓榨和出口延續上調，間接表明需求依然強勁，提振美國大豆價格底部，但美國大豆期末庫存大幅上調，處于歷史偏高水平，抑制美國大豆價格上漲空間。

1.2 巴西和阿根廷出口繼續上調，庫存延續下調

巴西2019-2020年度大豆產量1.26億t，出口9 350萬t，上調450萬t，國內消費4 649萬t，下調41萬t，庫存1 910萬t，下調367萬t。阿根廷2019-2020年度大豆產量4 970萬t，下調30萬t，出口950萬t，上調50萬t，國內消費4 759萬t，下調30萬t，庫存2 570萬t，下調30萬t。

巴西2020-2021年度大豆產量1.31億t，出口8 400萬t，上調100萬t，國內消費4 725萬t，下調40萬t，庫存1 900萬t，下調427萬t。阿根廷2020-2021年度大豆產量5 350萬t，出口750萬t，上調100萬t，國內消費5 020萬t，庫存2 550萬t，下調90萬t。

1.3 中國大豆進口量繼續上調，壓榨量再創新高

中國2019-2020年度大豆產量為1 810萬t，大豆進口預估為9 800 萬t，上調200 萬t，大豆壓榨9 050 萬t，上調200 萬t，庫存2 726 萬t，上調1 萬t。中國2020-2021 年度大豆產量為1 750 萬t，大豆進口預估為9 900 萬t，大豆壓榨9 800萬t，上調300萬t，庫存2 726萬t，下調1萬t。

2 1-7月進口量同比大增，進口均價延續下降

海關數據顯示，2020年7月中國大豆進口量為1 009.1萬t，環比減9.6%，同比增16.8%；進口金額37.88 億美元，環比減10.1%，同比增15.6%；進口均價為375.4 美元/噸，環比跌0.53%，同比跌1.08%。2020 年1-7 月中國大豆進口量為5 513.5 萬t，同比增17.7%；進口金額214.02 億美元，同比增13.3%；進口均價為388.2 美元/噸，同比下跌3.8%（圖2）。

其中，1-7 月從美國進口927.8 萬t，同比增36%，從巴西進口4 073 萬t，同比增21%，從阿根廷進口403.3 萬t，同比增16%，從俄羅斯進口38.5 萬t，同比減6%，從烏拉圭進口57.4 萬t，同比增86%，從加拿大進口7.5 萬t，同比減97%。

圖2 2016-2020年（8月）中國月度大豆進口量及單價

3 油廠開機保持高位，豆粕庫存創新高

8 月份，進口大豆到港量保持高位，預計進口大豆到港量在1 035 萬t，疊加國儲大豆拍賣，國內大豆庫存持續攀升，油廠開機率保持高位，周度大豆壓榨量維持在200萬t左右，月底脹庫油廠增多，大豆壓榨總量小幅下降，大豆壓榨總量為885.6萬t。

豆粕現貨供應寬松，但終端市場消化庫存，提貨放緩，油廠豆粕庫存持續攀升，月底創年內新高。由于豆粕現貨弱勢下跌，期現基差縮窄，遠期不確定性較大，市場采購謹慎，遠期基差合同成交放緩。截至8 月底，國內沿海地區油廠豆粕庫存在114.3萬t，未執行合同在526.6萬t（圖3）。

圖3 2017-2020年（8月）國內油廠豆粕庫存和未執行合同趨勢圖

4 終端提貨放緩，豆粕消費環比下降

8月份，國內養殖市場保持盈利，飼料需求保持增長，但增幅下降，終端市場備貨謹慎，消化庫存，滾動補貨為主，豆粕消費環比下降，同比增長明顯。根據博亞和訊數據測算，預計2020年8月份國內豆粕飼用消費總量環比減8.2%，同比增12.3%；1-8月國內豆粕飼用消費總量累計同比增9.5%（圖4）。

圖4 2017-2020年（8月）中國豆粕飼料消費量

5 價差縮窄，豆粕使用優勢明顯

8 月份，國內豆粕與菜粕現貨價差為487 元/噸，環比縮窄1.42%，同比擴大8.46%；豆粕與棉粕現貨價差為49元/噸，環比縮窄75.5%，同比縮窄79.58%。豆粕與雜粕價差縮窄，豆粕使用優勢依然明顯，雜粕保持剛性需求，豆粕添加比例保持偏高水平。

6 外強內弱，預計9月豆粕現貨震蕩調整

截至2020年8月23日當周，美國大豆優良率為69%，低于分析師平均預期的70%，之前一周為72%，去年同期為55%。近期美國局部地區迎來干熱天氣，預計美國大豆產量存下調預期，疊加中美經貿協議正常推進，中國對美國大豆采購節奏加快，提振美豆價格偏強運行，預計美豆價格維持在880～980美分/蒲式耳之間。

根據巴西貿易部數據顯示，截至8月25日當月（共15個工作日），巴西累計裝出大豆506.74 萬t，大豆日均裝運量33.78 萬t/日，較去年同期的22.75 萬t/日增48.51%，預計巴西8月大豆裝船量在600萬t左右，環比大幅下降，同比大幅增長。此外，8 月美國大豆對中國裝船量大幅回升，截至8月20日當周，美國對中國大豆裝船量在173萬t。綜合測算，預計中國8 月進口大豆到港量在820 萬t，環比下降，同比持平。

進口大豆到港量下降，但仍處于偏高水平，疊加儲備大豆拍賣，國內進口大豆供應充足。國內油廠大豆庫存延續攀升，因油廠脹庫停機，預計油廠開機率小幅下降，大豆壓榨總量降至820 萬t 左右，豆粕現貨供應壓力有所緩解。國內生豬存欄持續回升，養殖效益較高，家禽存出欄處于高位，養殖保持盈利，水產養殖處于旺季，延續季節性增長，預計9 月飼料需求保持增長，豆粕消費仍將保持高位。綜合來看，國內豆粕現貨供應減少，需求穩中增長，油廠有望去庫存，脹庫現象或逐漸緩解。

總的來看，新作美豆產量存下調預期，出口需求強勁，預計美國大豆價格維持在880～980美分/蒲式耳。國內進口大豆到港量下降，油廠開機率回落，豆粕現貨供應減少，終端需求穩中增長，油廠有望去庫存，跟隨美豆市場調整報價，預計豆粕現貨均價在2 850～3 100元/噸運行。