影子銀行對傳統銀行影響的實證分析
——于商業銀行體制內影子銀行系統視角

林木西, 劉理歐

(遼寧大學 經濟學院, 沈陽 110036)

0 引 言

全球經濟下行趨勢下,疊加突發疫情影響,世界經濟發展步履維艱,異常艱難。歐美經濟嚴重衰退,新興經濟體也或將面臨系統性金融風險,我國經濟也深受沖擊。2020年中央經濟工作會議定調,雖然防范化解金融風險已不再列為首位,但仍然是今年重點工作之一[1]。2017年以來,經過3年的金融嚴監管,我國金融體系總體健康,已具備化解各類風險的初步能力,金融動蕩源和突出風險點的增量風險已基本得到控制[2]。但疫情的突然爆發,使得金融存量風險和增量風險雙雙增加,尤為需要高度關注。影子銀行風險便是其中的重要風險之一。劃清影子銀行新類型分類,測度體制內影子銀行規模,深度分析其與傳統銀行的影響,對引導影子銀行健康發展、有效把控影子銀行風險具有重要意義。

1 影子銀行概述

“影子銀行”,其概念最早是由美國太平洋投資管理公司麥考林提出,他定義為“一整套被杠桿化的非銀行投資渠道、投資載體和結構”[3]。在中國,按照金融穩定理事會關于“影子銀行”的定義,是游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。國內影子銀行起源于2008年全球金融危機后的信貸激增,金融市場培育出了一個與正規金融體系體量相當的影子銀行體系。隨后近10年,影子銀行發展極其迅猛,導致資金嚴重脫實向虛,全社會杠桿率迅速攀升,給經濟發展帶來了巨大的危害。2016年下半年開始,監管機構開始收緊對影子銀行的監管,強勢引導金融回歸服務實體經濟[4]。

影子銀行定義并不嚴格且爭議很大,有觀點認為影子銀行實質是非銀行金融機構,但很明顯此觀點有一定的偏頗。其實,影子銀行體系與正規金融系統聯系密切。原來影子銀行主要有3種形式:銀行理財產品、非銀行金融機構貸款產品和民間借貸。影子銀行業務也大致分為兩類,一類是傳統貸款業務的線性延伸,即商業銀行的信貸業務轉向表外(表外負債)。另一類才是正規金融之外的影子銀行,即可以理解為保險公司、證券公司等非銀行金融機構,也包括互聯網金融和民間借貸。其中一些業務,如保險公司投連險業務,交易商市場的債券回購、貨幣市場基金、資產證券化、信托、委托貸款等均納入影子銀行范疇[5]。隨著監管機構加強對銀行理財產品保本承諾及剛性兌付的監管和表外業務回表的強制性規定,目前,新發行的理財產品和結構性存款預期收益受到監管政策收緊的壓力,銀行表外業務也實現了強制性回表,影子銀行發展受到有效壓制。但是,目前影子銀行又以銀信合作、民間借貸、銀行承兌匯票等票據業務、銀行表外業務、場外金融衍生品、私募基金以及金融產品和金融機構的資產證券化等多種形式[6]出現,同樣引起了監管機構的高度關注。

以影子銀行為代表,是經濟發展到一定階段金融服務需求多元化的產物,具有存在的客觀性和合理性,并不會消亡。國家對傳統銀行的金融監管比較嚴格,傳統銀行不能滿足實體經濟發展對資金需求。影子銀行在傳統銀行與資金投資者之間,在資金供求關系相互作用的過程中,逐步發展起來,也是我國利率市場化進程的產物,我國影子銀行是在傳統商業銀行的金融壟斷逐步向多元化金融體系的過渡。從2017年我國啟動整治影子銀行活動至2020年1月,3年來已累計壓降影子銀行超過15萬億[7]。但同時,國家對銀行等正規金融的監管趨嚴,只會從另一個方面給影子銀行更多的發展空間和生存發展動力,未來影子銀行產品會不斷創新,涌現出新的形式。例如目前,其他省市地方AMC被曝為吃利差,高杠桿放貸地產商[8],這也是影子銀行的一種新興模式。

金融創新越多, 金融體系就越復雜越脆弱, 更需要監管當局的關注和跟蹤。 影子銀行會帶來期限錯配的流動性風險, 信用違約風險,給銀行帶來壞賬風險, 降低了銀行的利潤率, 產品的層層嵌套也抬高了實體經濟的資金成本, 侵蝕了企業的利潤空間。 尤其是影子銀行的最大特征是無法實施穿透式管理, 游離于監管之外, 具有違規、隱蔽、無序、高利潤誘惑下的“鋌而走險”諸多特點, 監管層難以摸清影子銀行業務規模和各個環節的風險, 給金融風險的防范帶來了巨大的挑戰。

2 我國影子銀行類型劃分及體制內影子銀行規模估算

關于我國影子銀行的組成類型,不同的學者、不同的研究機構有著不同的劃分標準,因此,對我國影子銀行規模測算的結果也不盡相同。本文在借鑒張世強[9]關于影子銀行劃分的基礎上,以商業銀行為基礎,按照監管的不同,將影子銀行分為體制內影子銀行系統、準影子銀行系統和民間融資3部分,其中:體制內影子銀行系統是圍繞傳統銀行業務的展開,是銀行為了規避對傳統業務的監管,所創新的金融產品,銀行起到中介作用,不占用銀行資金,銀行收取中間業務收入,主要包括:銀行資金池理財產品、委托貸款、信托貸款、類信貸以及未貼現銀行承兌匯票等;準影子銀行系統是體制影子銀行之外,具備批準設立合法的金融機構,監管沒有正規銀行嚴格,主要包括:典當行、私募股權基金及小額貸款公司等;民間融資是金融監管體系之外的金融行為,具有隱密性、廣泛性特點,無固定模式和地點,形式多樣關系復雜,監管比較困難。

民間融資和準影子銀行系統監管缺乏,統計數據不完整,本文僅測算體制內影子銀行系統規模,截止至2017年末,我國委托貸款存量10.93萬億元、信托貸款存量5.39萬億元,未貼現銀行承兌匯票存量5.85萬億元,2017年末人民幣理財產品募集資金余額為47.3萬億元[9],根據張世強的觀點,銀行資金池理財產品大約占全部理財產品的50%,估算出體制內影子銀行系統規模在45萬億元左右。

3 影子銀行對傳統銀行影響的實證分析

3.1 變量、數據范圍選擇

變量選取的原則是變量代表性和數據可取性。

影子銀行變量(shadow)選取:央行統計社會融資規模中的委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票增量金額合計數;傳統銀行發展變量(dl)選取:金融機構各項存款增量、金融機構各項貸款增量合計數;傳統銀行穩定變量(ir7)選取:7天同業拆借利率,銀行間同業拆借利率,具備自主、償還、短期性的特點,反映金融市場利率水平,具備一定的代表性。

本文數據范圍選擇2004—2018年上半年間年度數據。見表1所示。

表1 體制內影子銀行增量規模及傳統銀行發展、穩定指標數據Table 1 Incremental scale of shadow banks in the system and development and stability index data of traditional bank 億元

3.2 模型選擇

影子銀行與傳統銀行發展和穩定性之間存在相互影響關系,多變量之間可以以向量的形式進行計量分析[10],適用于向量自回歸模型VAR模型,本文選擇VAR模型對影子銀行對傳統銀行影響進行實證分析。本文運用統計分析軟件Eviews 6.0進行數據統計分析。

1) ADF數據平穩性檢驗

表2 ADF數據平穩性檢驗Table 2 ADF stationarity test results

建立VAR模型,首先應該判斷各個變量是否具有平穩性,對數據進行平穩性檢驗[11],發現原始數據并不平穩,因此對變量進行一階差分處理,變量一階差分后,檢驗結果如表2所示,可得出以下結論,變量在10%顯著性水平下拒絕原假設,變量為1階單整。

2) 格蘭杰因果檢驗

將影子銀行規模和傳統銀行發展和穩定3個變量進行格蘭杰因果檢驗,檢驗結果如表3。

表3 格蘭杰因果檢驗表Table 3 Granger causality test form

可以看出,前2種情況F統計量并不顯著,P值大于0.1,不能拒絕原假設,后2種情況F統計量顯著,P值小于0.05,拒絕原假設。得出以下結論,影子銀行是引起傳統銀行發展和穩定的因素。

3) 脈沖響應分析

當對影子銀行規模受一個正的沖擊時, 未來傳統銀行發展和穩定性的變化情況如圖1所示。 可以看出, 當影子銀行受到一個正的沖擊時, 傳統銀行發展和穩定性都會受到一定影響。 一方面, 影子銀行對傳統銀行穩定性的沖擊很大, 在隨后各期影響程度逐漸下降, 且呈現正相關趨勢; 另一方面, 影子銀行對傳統銀行發展情況沖擊并不明顯, 并由正相關趨勢逐步轉向負相關, 說明影子銀行對于傳統銀行而言, 既是相互合作的促進發展的關系, 同時也是相互競爭的關系, 沖擊的影響具有多面性。

圖1 脈沖響應分析圖Fig.1 The chart on impulse response analysis

4 影子銀行發展的對策與建議

隨著中國經濟快速增長,傳統銀行監管日趨完善,傳統銀行信貸業務已經無法滿足日新月異的需求,影子銀行在近幾年的發展,已經成為實體經濟主要的融資渠道之一,成為傳統銀行必要的補充。

1) 加強影子銀行的改革進程,使影子銀行靈活化、合法化。影子銀行發展具有兩面性,一方面,影子銀行是當前金融環境下的金融創新,其推進了利率市場化進程,是傳統銀行金融服務的有力補充,使得利率政策能夠充分發揮其調整資金市場供求平衡的杠桿作用,能夠促進正規的金融機構吸收社會大量閑散資金,支持經濟發展,這是其積極作用。所以,影子銀行不適合 “一棒子打死”;另一方面,影子銀行的監管常常游離于常規金融監管之外,在靈活性的同時增加影子銀行的風險性,影子銀行資產負債期限錯配引發流動性風險,影子銀行對信貸支持的門檻較傳統銀行相對較低,相關收益率也較高,易引發信用違約風險。因此,在尊重影子銀行發展規律的基礎上,通過相關政策來引導影子銀行在風險可控的范圍內健康、有序、穩健發展。

2) 與傳統銀行業監管不同,對影子銀行監管實施差異化監管策略。首先,針對不同的影子銀行機構,確認對應的監管部門,明確監管范圍和監管原則,調控風險,以解決目前影子銀行現行監管重疊和空白的狀況的發生;其次,加強影子銀行體系的信息披露,設立專門部門搜集、整理、發布影子銀行各方面數據,完善信息披露制度,減少信息不對稱,以便更好的掌握影子銀行狀況。

3) 針對目前經濟“新常態”以及未來經濟的不確定性導致影子銀行可能暴露出的風險,監管部門明確責任分工,理清各參與方的權責關系,明確各自的法律責任。針對目前信用水平,督促影子銀行產品準確定價,加快推進利率市場化改革,改變資金市場格局,推動市場整合,提升整體流動性水平。

5 結 語

對影子銀行的監管的最終目的是發揮其對經濟發展的積極作用,同時,有效控制其給經濟帶來的消極影響。在前期有效合力監管的工作基礎上,繼續加強影子銀行風險管控,將影子銀行拖到 “陽光下”監管,確保影子銀行業務“看得見、管得了、控得住”,切實防范其高風險業務風險反彈和死灰復燃。