關于初創企業估值及股權分配問題探討

劉秀清

摘 要：初創企業是指剛成立的企業，企業發展正處于起步階段。初創企業受發展較晚影響，通常會存在資源緊張、人才短缺、資金不足的、核心成員少等多種問題。市場經濟快速發展過程中，企業在市場當中的競爭更加激烈，這在一定程度上制約了初創企業的發展，使其難以形成較大發展規模。為了獲得更好發展，初創企業可以從其內部入手，對企業進行科學估值，并做好股權分配問題，進而使企業內部整體發展水平獲得有效提升，增強自身市場競爭力。

關鍵詞：初創企業;估值及股權;市場競爭力

企業估值能夠在一定程度上反映出企業整體競爭力，體現出企業無形資產、有形資產、獲利能力。對于初創企業來講，企業估值是進行有效融資的重要條件，因此初創企業在發展中，應進行合理、科學估值，融資方獲得有效參考數據，提升企業競爭力^[1]。

一、初創企業出現估值困難的主要原因

首先，企業在估值過程中，其中比較重要的影響因素便是與同類型、同發展水平、同行業的其它企業進行對比，在對比情況下產生的企業估值，能夠使企業獲得參考范圍。在市場競爭激烈的背景下，初創企業的發展比較困難，當前很多企業并沒有將估值公開，這使初創企業在估值時難以找到企業與之進行對比，因此整個估值過程比較困難^[2]。其次，就初創企業來講，很多方面都有欠缺，企業價值多數是在創業團隊中體現，創業團隊如果有較強的能力，企業就能獲得較高價值。這種情況的出現，造成了初創企業在估值時較為困難。最后，初創企業在各方面的建設還不夠完善，針對企業當中的低產、商品、品牌、人力等，并沒有與之對應的折現系數，進而在進行估值時，難以運用折現系數的方式進行。

二、初創企業估值方法

（一）現金流折現

這種估值方法主要是依據企業今后的經營業績，運用對企業預期收益進行評估的方式，以適當折現率，將其折算成現值，然后確定企業的實際價值，這樣方法在使用時，需將企業歷史經營狀況作為基礎，并且分析企業行業發展前景，針對今后的投入與產出，企業自身能力、資源，以及各類風險等進行預測。折現率可以體現在一定期限當中的借貸利率。進行現金流折算的另一種方式是使用內部效益率的方式。投資人在投資時喜歡使用內部收益率的形式對初創企業價值進行評估，然后獲得企業在以后一段時間中的凈營運收入^[3]。現金流折算能夠實現對初創企業今后價值的評估，這種評估方式有一定動態性。在運用時，需要對市場產品定價以及管理、競爭、利率、經濟狀況等作出假定。

（二）可比交易法

可比交易法在使用時，主要是對類型相同的企業融資和并購價格的實際平均漲溢水平進行統一，然后對溢價水平開展系統性評估，進而將企業實際價值估算出來。

（三）風險資產法

對初創企業進行投資，可能會獲得較高收益，但是風險性也比較高。初創企業在發展中有不少經營失敗的案例，因此部分投資人將初創企業視為風險資產。在對初創企業進行評估時，會運用風險評估的方式^[4]。風險評估在實施過程中，需使用線性代數形式，將模型中的主要風險因子量化，然后在計算中獲得風險資本價值。針對投資人習慣，可以將影響初創企業自身價值的因素劃分為幾類：即產品差異程度、市場吸引力、威脅環境抵御能力、企業管理能力。根據這些因素，可以制定相關估值模型。這種估值方式在使用時需在不斷修正基礎上，才能很好達到目標，使用時較為復雜。

（四）市場法

市場法在使用時，將公平、活躍市場作為前提，運用市場調查，選擇和評估對象相似的資產為參照物，然后將評估對象和參照物之間進行對比，在對比中進行差異的分析與調整，最后對參照物的具有交易價格進行修正，獲得評估價值。為了使評估更具正確性，市場法在運用時，需選擇和初創企業相似行業且具有參照價值的企業，保證參照企業有類似經歷，然后從市場中獲得較為合理的定價乘數，進而將乘數和初創企業中的各項財務指標結合在一起，將初創企業價值計算出來。如果財務指標不能達到理想狀態，估值計算將難以發揮出自身意義。市場法在使用時，可以將相關企業預測利潤作為參考，并且從中獲取市場定價乘數，然后將定價乘數運用在企業的預測利潤當中，這種方法在使用時的難點是獲得合適的參考企業。

三、初創企業股權分配

（一）股權架構原則

就初創企業來講，股權主要由三種因素構成：首先，創始人股權，創始人股權在初創企業當中占有主導地位。通過百分比較大的股權，可以對企業進行有效控制。其次，合伙人股權。初創企業為了實現更好發展，融資是重要方式，在此過程中，合伙人團隊會獲得一定股權，進而促進企業在融資競爭力方面的提升。最后，員工股權。員工股權能夠發揮股權激勵作用，提升員工工作熱情，促進初創企業在發展規模上的壯大。

（二）股權分配模式

股權分配模式上的問題是初創企業在發展中面臨的重要問題，初創企業要想獲得更好發展，需將這一問題很好解決。就初創企業來講，股權在分配時，需保證二分之一或者是三分之二在創始人手中，在此基礎上，創始人才能在企業中掌握絕對控制權，進而使企業獲得統一指揮，進而獲得較好發展。在具體實施時，可以從這幾方面進行：首先，在針對股權分配問題，需明確初創企業創始人的單一性，然后為創業團隊進行股權的分配，在分配時，需將團隊成員對企業做出的貢獻作為依據，進而使初創企業在管理層股權分配上保證合理性^[5]。其次，對于員工股權來講。很多初創企業在發展之初會把員工視為合伙人，將部分股權下放到員工手中，這種方式的運用，會使企業在股權上過于分散。實際上，很多員工在工作中更期待穩定收入，并不是為了獲得增值的股權。在員工當中進行股權分配的主要目的在于促進員工工作主動性的提升，因此在將股權分配到員工時，可以將小份額分出。最后，對于合伙人股權分配來講，需將合伙人支持企業發展力度作為依據。部分初創企業，受自身形式的限制，對股東數量也會有所限制，在此情況下，可以利用持股平臺或者是委托持股，實現對合伙人的有效吸納，使合伙人在限額之內實現股權分配。

（三）股權激勵

運用股權激勵的方式，主要目的是實現對員工的激勵，進而將人才留住，使其產生對企業的全新認知，這樣才能使人才在企業中形成更強烈的歸屬感。同時通過股權激勵，能夠使員工獲得股權利益，加強員工利益和企業利益之間的聯系，調動其在工作中的主動性，也能使員工在初創企業中進行長期工作與發展。

結束語

總之，初創企業在發展過程中，要想提升自身競爭力，就需注重內部估值的實施。在此過程中，不僅需運用合理估值的方法，通過估值方式使初創企業給予融資過程更多重視，實現競爭力的提升，也需注重股權分配問題的解決，綜合運用多種方式，保證股權在分配時的合理性，增強市場競爭力，進而獲得不斷發展。

參考文獻

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