改進的杜邦財務分析體系研究

王剛旭

關鍵詞：杜邦財務 體系研究

一、 杜邦財務分析體系概述

杜邦公司最早提出杜邦財務分析體系，一直以來被各個行業廣泛應用。杜邦財務分析體系的思路，主要是堅持系統性和整體性原則來對企業的財務狀況進行評價，以此來強調企業在經營管理中的層次性、整體性以及管理的協調性。它的核心指標主要是權益凈利率，這也是運用杜邦財務分析來評價企業盈利水平的核心指標。該評價體系的主要是將權益凈利率進行分解，分解為總資產凈利率和權益乘數，然后根據企業總資產凈利率的特征，根據企業的實際經營狀況，再分解為總資產周轉率和銷售凈利率。最終，是將每一個財務指標分解到企業基本的財務數據當中，能夠及時反映出企業的盈利能力、營運能力以及償債能力。

二、杜邦財務分析體系的局限性

杜邦財務分析體系得到了廣泛運用，但仍存在一些局限性：

（1）未反映企業的經營風險。在企業經營過程中，風險是客觀存在、難以避免。經營風險可能會引發操作風險、財務風險，甚至會致使企業出現經營不善，最終導致破產。但是，在傳統的杜邦財務分析體系中，對于經營風險的反應沒有具體的衡量指標，這樣的話，對經營風險就會缺乏有力的分析和判斷，不能及時有效的對企業面臨的風險進行預判。

（2）未分析企業的現金流量。在傳統的杜邦分析體系中，沒有考慮現金流量的相關數據，主要的分析對象是資產負債表和利潤表。但是，現金流量表是財務工作者判斷企業財務狀況的重要依據，其反映的財務信息比利潤表和資產負債表更為可靠。依據現金流量表對企業進行財務分析，更能夠對企業獲取現金流量的能力及資產的經效率進行客觀評價。

（3）未反映企業的持續發展能力和資產增值能力。在傳統的杜邦分析體系之中，主要是對企業的償債能力、運營能力以及盈利能力進行分析，但是對于企業的發展能力以及資產的增值保值能力缺少一定的指標分析。在現代市場經濟發展體系下，企業日益重視可持續增長能力，在傳統的杜邦體系分析下，主要是針對企業的盈利能力進行分析，不能體現企業資產價值的保值增值相關情況。在這種情況下，很有可能出現企業實現了盈利，但是股東權益卻受到了侵害。

（4）未包含資本成本相關因素。股東投入企業的資本，需要企業承擔一定的資金成本，這是企業從現有的資產中可以獲得的、符合投資人投資期望的最小收益率。在企業經營過程中，若是對資金成本缺乏一定程度上的分析，在對股東權益進行衡量時僅依靠凈利潤指標，那在一定程度上就會使企業出現為了追求短期利潤而盲目進行投資，對企業的長遠穩健發展造成一定的影響。

三、 改進的杜邦財務分析體系

（一）引入可持續增長率

《經營透視：公司分析與評價》是哈佛大學教授克雷沙帕利普等的著作，其在這部著作中指出，在財務分析過程中可以將可持續增長率作為核心指標構建新的財務分析系統，稱之為“帕利普財務分析體系”，也可以稱之為“可持續發展財務分析體系”。

帕利普財務分析體系與杜邦財務分析體系較為類似，分析邏輯主要是對可持續增長率指標進行逐步分析，其基礎的財務指標主要有總資產周轉率、權益乘數、銷售凈利率和留存收益。帕利普財務分析體系綜合反映了企業的盈利能力、營運能力、資本結構和股利政策對企業可持續發展的共同影響。

計算公式為：

可持續增長率=權益凈利率*（1-股利支付率）

=總資產周轉率*權益乘數*銷售凈利率*留存收益比率

其中，股利主要是指現金股利，不包括股票股利，也不包括資本公積和盈余公積轉增的股本。主要是因為股票股利不會影響股東權益，通過資本公積和盈余公積轉增的股本不是利潤分配，也不會對股東權益產生影響。企業對現金股利進行分配，可以體現出企業對股東的投資回報情況，同時也會減少企業的股東權益。當年實現的稅后凈利潤減去支付的現金股利總額后，就是企業當年通過經營管理，最終實現的留存收益總額，也就是企業在不改變資本公積和股本的情況下，當年股東權益的增加額。因此，在杜邦財務分析體系中增加可持續增長率，不僅考慮到利潤分配對股東投資的回報情況，還能夠反映出企業通過經營活動所實現的資本積累，進而滿足企業進一步發展的需要，將可持續發展的理念貫徹始終。

（二）引入現金流量指標

現金是企業的“血液”，在企業業務流程中現金充當的作用就像血液在人體中的循環流動一樣，一旦某個環節出現問題，就會讓企業出現“供血不足”。若是出現這種情況，輕則會影響企業的長期健康發展狀況，重則將使企業面臨財務危機，甚至使企業陷入發展的絕境。傳統的杜邦財務分析體系中未涉及現金流量表的相關內容，對企業的現金流量數據完全未進行分析，在計算利潤和費用的時候，依據權責發生制原則，包含了很多會計估計，不可避免的就會出現賬務與實際財務狀況不相符的情況。

可以增加的現金流量指標如下：

1、銷售現金比率

銷售現金比率=經營活動現金流量凈額/營業收入

主要是企業營業收入與其經營活動現金流量凈額之間的比值。該比值主要是反映每一元銷售收入得到的現金流量凈額，該比值越大，說明企業的盈利狀況越好，資金的利用效率越高。

2、凈利潤與凈經營活動現金比值

凈利潤與凈經營活動現金比值=凈利潤/凈經營活動現金

凈利潤與凈經營活動的現金比值，主要是用來分析企業經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤之間的差距，主要是用來反映企業的盈利狀況，用來判斷企業的利潤是否被粉飾。在對企業的利潤情況進行分析的時候，若是發現利潤很大，但未發現相應的現金流量信息，那就說明其利潤有可能被粉飾，盈利質量就得不到保障，財務報表使用者就需要謹慎做出決策。

3、資產現金回收率

資產現金回收率=經營活動現金流量凈額/總資產

該指標是指經營活動產生的凈現金流量與總資產的比值，用來評價資產獲得現金的能力，比值越大越好。主要是用來反映企業獲取現金的能力和運營能力，可以通過提高經營效率來提高資產現金回收率。

改進的杜邦財務分析體系，是在原有的體系基礎上引入了可持續增長率指標、資產現金回收率指標及銷售現金比率指標等，克服了傳統杜邦財務分析體系的缺陷，更具全面性和合理性，能夠更好地適應現代企業發展需求，實現對財務可持續增長的管理。

參考文獻

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