淺析發行企業債券融資模式

成龍

關鍵詞：企業 債券融資 對策

一、引言

在發行債券時，企業可為最新的重大項目建設籌集到期限久、規模較大的項目資金。發行債券融資是資本市場中較為常見的融資手段，2019年我國的企業債券規模高達75234億元，重點用來發展關鍵項目與產業規劃建設。相關部門也出臺文件，其目的是盡量簡化申請流程，提高審核速度，積極鼓勵債券發行人面向整體市場統籌發展，完成債券籌資。但是，企業在發行債券融資時遇到了不小的阻力，仍有弊端存在，基于此背景本文展開了研究。

二、企業債券融資模式的優點

（一）債券融資的成本低

以往的學者在比較融資形式優缺點時首先進行的是融資成本的比較，針對企業融資，最為重要的是管控融資，降低企業在發行債券融資時出現財務風險的概率。投資者在投資股票時帶來的風險遠超于投資債券的風險，致使股權融資產生的財務成本要遠遠高于企業發行債券融資產生的成本，從此角度不難看到企業發行債券融資的成本是相對較低的。

（二）債券融資可發揮財務杠桿功能，放大融資收益

在經濟學領域中存在成本效益原則，即當企業行動所帶來的額外效益大于額外成本。企業運用融資去經營管理不僅可以提高企業本身的稅后利潤，還可以在企業償還債務持有人資金后提高凈利潤收入，實現企業利潤的財富轉移，即從債權人轉移到企業所有者，提高大股東的相關權益。

（三）企業的經營決策控制權不會因發行債券融資而改變，發行債券融資有助于企業穩定發展

債券持有者尚未擁有參與發行企業的經營管理決策的權利，這不但維持了股東原有的控制權，避免了股權稀釋的局面，而且便于主動調節財務結構。一般而言，債權人只是享有按照合同規定的利率去按時獲取本金、利息的權利，而不享受參與企業的生產、經營、管理的權利。

三、發展企業債券融資模式的障礙分析

（一）信息不對稱

信息的不對稱性具體指在交易談判時的某一方掌握了相關信息，但是另一方卻沒有掌握相關信息，亦或某一方擁有的信息多于另一方擁有的相關信息，這對弱勢方的決策產生非常不利的影響。通常在債券市場中，如果債券購買方知道債券融資的風險，就不存在信息不對稱，但是實際情況與之相反，債券發行方比債券購買方更加了解項目中存在的風險，這很可能使債券購買方在交易談判中處于下風。

（二）企業債券融資的制度性約束

我國企業在債券發行時需要進行審批，相關部門對募集資金的使用去向的限制非常嚴格，往往某些中小企業很難通過發行債券去融資。國家規定企業首次發行債券要規模必須達到以下條件：財務會計制度無漏洞且合乎規范，企業需要具備償還債務的能力，社會經濟效益不能過低，在首次發行企業債券前持續三年盈利。對大部分發行債券融資的企業來說很難滿足上述條件，制度性約束需要適當的放寬。

（三）企業債券融資的市場性約束

國家積極鼓勵國內的個人投資企業債券市場，這將為企業的債券市場注入大量資金，對于企業債券市場的發展來說起到穩固作用。但是需要注意的是我國的企業債券市場的市場體量與規模較小，流動性偏低，造成這種狀況的原因有兩點，首先是上文提到的公司發行債券融資受到的相關管控較嚴格，第二是市場的資金供給嚴重不足，目前市場沒有被企業債券市場中的交易主體所激活。

四、完善我國中小企業債券融資模式的舉措

（一）實行債券發行核準制

逐步建立并完善企業債券發行審批制度勢在必行。加大監管部門的監察力度，一是在企業債券發行時針對文件內容展開合規性審查，評估其企業的償債能力，監督發行企業的相關內容披露情況，嚴格規范中介機構的整體運作流程以及監管債券托管、專業服務機構完成交易和結算方式依法進行。一般進行債券融資的企業的融資額度小，相關部門可考慮針對債券融資額度較小的采取注冊制，將債券市場的作用發揮到最大化。

（二）建立企業債券融資擔保體系

1、豐富擔保資金來源渠道

募集資金主要去募集政府資金，完成財政一次性注入，及時補充年度總預算，同時吸收銀行資金、其他公司的高級會員資金以及民間的資金。此外，還需采取多種方式增加發行債券企業的收入，及時補充擔保資金。

2、擔保機構運作市場化

實現多渠道投資，委托專業機構進行管理與股份制經營。提供擔保的境內機構應當每年制定初步的擔保計劃，并按時向投資者報告該計劃執行的實際情況和相關機構生產經營的情況。提取擔保費收入總額的差額后，按共同出資比例分配。地方政府僅負責對其能夠提供資信證明和重點支持的企業進行管理，不參加被擔保項目的決策進程。

（三）完善我國債券監管

從加強監管的角度分析，我們也可以充分借鑒德國政府的做法。德國對債券市場監管力度很高，處于世界前列。在德國，當發現公司和其他相關機構在債券市場上進行內部交易時，企業會遭遇巨額罰款，蒙受重大損失。我國可構建跨部門、跨行業的針對失信企業通報與懲罰體系，對于主觀故意損害債券投資者利益并且情節較為嚴重、造成不可挽回的經濟損失的債券發行企業而言，更是要限制債券發行企業的市場融資行為。此外還要深入研究、創新監管方式，確保投資者在債券市場中的經濟利益不受損失，維護債券市場的平穩運營。

五、結論

本文對我國企業發行債券融資模式的現狀、遇到的阻力進行了詳細分析，企業發行債券融資的優點為成本低，放大融資效益，有利于企業的長期穩定發展。本文還以此為基礎提出了完善發行債券融資模式的舉措。

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