全球金融市場壓力沉重

　　元月各大銀行天量放款，不遜去年，預計新增信貸會超過1.5萬億元人民幣。痛快是痛快了，但是也引來許多苦楚。通常銀行放貸比例是年頭松、年尾緊，加之新專案正處后續資金的需求旺季，貸款爆出天量，尚可理解。不過，這只是各銀行表面上的說辭，更重要的原因，或是擔心今年愈晚發放信貸，緊縮壓力將愈大，因而趁早多多放款。銀監會為控制信貸，訂出全年貸款上限7.5萬億元，令銀行心中有數，酌情分配全年放款比例，亦有好處。
　　今年信貸調控的關鍵是均衡放貸，而非停止放貸。去年是信貸風險積聚之年，幾乎每到季度末，銀行就會瘋狂放貸，致使全年信貸大起大落，應當力避。
　　元月下旬，國家統計局公布的宏觀經濟資料十分樂觀，次日股市卻重挫，因許多人認為，宏觀經濟資料全面回暖，刺激政策是時候退出了，不排除官方有為未來打算，加之彼時央票利率不斷上行，存款準備金率突然上調，全面緊縮風聲鶴唳。連續兩個周末，市場都被加息傳聞所淹沒。
　　值得注意的是，奧巴馬金融新政的核心是從混業金融到分業金融的回歸。限制大型銀行的規模和高風險交易，包括禁止傳統的商業銀行自營交易，以及參與對沖基金和私募股權基金(其實這就是美國股市，債市和商品市場的三大主力)，其實就是要求華爾街重新回到分業模式。其結果，免不了重創華爾街資金面，并伴隨商業銀行自營盤萎縮，以及對沖基金和私募股權基金的收縮，令華爾街股市及商品市場陷入全面調整。
　　之所以將這場全面調整同時看作是持續的，不僅是由于這項金融新政事后還需要參眾兩院表決，更重要的是將在11月舉行的國會中期選舉，要求奧巴馬以及主導國會的民主黨人必須為贏得選民的支持而變得格外強硬。
　　宏觀調控特別是貨幣政策收緊，看上去很可能執行的早于預期。但無論“時間之窗”幾時開啟，政府保持一定的經濟增長速度是不能動搖的。今年要鞏固復蘇，還需仰賴投資、消費及外貿。事實上，北京已在月內密集出臺了針對信貸暴增、貨幣流動性和資產價格的收縮政策，若加息接踵而至，恐不僅打擊市場信心，更會打壓投資、消費和大勢還未起的外貿，經濟復蘇恐有遭遇急停的危險。
　　美國的GDP增幅不支持股市的上漲，目前標普平均20倍市盈率的估值水平過高，這意味著股市要回落，想想，假如回到14倍左右的歷史市盈率需要股市回調29％，這對美國經濟的復蘇又會造成極大的壓力。
　　關于石油的價格，每桶70美元以上的價格，使現在全球那些成本最高的生產商也在賺取30—40％的利潤。這種局面不可能持續下去。為了利用高油價，石油公司可能會大舉提高產出，新增供給將會導致價格跌回每桶55美元的區間，甚至更低。
　　促動中國全面緊縮的理由，無非是通脹和資產價格高企。專家預計，今年中國CPI增幅可能處于3％至4％之間的溫和水平。由于農產品庫存充沛，對通脹或有抑制。此外，近期針對樓價的調控有所見效，股市亦挫至3000點。從這兩方面看，似乎都沒有迫切緊縮的必要。
　　宏觀調控難以全面收縮，還有一個重要原因：上周美國聯儲局宣布維持現有利率不變，倘使中國央行先于美聯儲行動，加之人民幣升值預期，估計又將引發熱錢大舉流入，央行對此亦頗有顧忌。相對于溫和通脹和已在調整中的資產價格，恐怕還是選擇硬扛熱錢威脅更令人擔心。所以，筆者以為，即使要加息，也起碼要到第三季度