太陽照常升起，疫后投資新圖景

《巴倫周刊》中文版編輯部

7月初，中國香港歌手陳奕迅面對維多利亞港的海風(fēng)，唱起了《太陽照常升起》。天光乍破，云起翻涌，歌聲撩動起線上線下無數(shù)聽眾對全球大時(shí)代風(fēng)云變幻的感慨。

回望2020年已經(jīng)過去的九個月，太多歷史事件交織匯集。新冠疫情“黑天鵝”突襲全球，成為“百年未有之大變局”的關(guān)鍵變量：全球金融市場遭遇過山車般的劇烈波動，令“股神”巴菲特都發(fā)出了“活久見”的驚嘆;本就因?yàn)槿蛸Q(mào)易惡化及制造業(yè)活動低迷而放緩的全球經(jīng)濟(jì)更因疫情踩下急剎車，出現(xiàn)了所有主要經(jīng)濟(jì)體全部負(fù)增長的嚴(yán)峻局面;美國重啟了2008年金融危機(jī)后的“零利率+量化寬松”模式，全球央行以每小時(shí)14億美元的速度購買資產(chǎn);疫情對全球供應(yīng)鏈的嚴(yán)重干擾，令2008年后抬頭的逆全球化思潮聲浪進(jìn)一步放大，全球分工倒退;中美關(guān)系逆水行舟，旋渦不斷，處在全球化中心的這兩個大國之間的“脫鉤論”愈演愈烈，中美技術(shù)競爭幾近白熱化。正如世界貿(mào)易組織前總干事拉米所說：“國際合作現(xiàn)在處于75年來的最低水平。”

然而，在這種危機(jī)四伏的環(huán)境中，美股走出了偏離所有人預(yù)期的驚人曲線。自3月23日觸底反彈后，美股閃電般地?cái)[脫了熊市，特別是科技板塊更是漲勢如虹，納斯達(dá)克的市值以每小時(shí)增加16億美元的速度持續(xù)膨脹。

投資領(lǐng)域似乎走入了一種新常態(tài)：股市受到少數(shù)大盤科技寵兒的推動、美元進(jìn)入下跌通道、各國央行創(chuàng)紀(jì)錄的貨幣供應(yīng)、前所未有的預(yù)算赤字，以及全球債券市場逾15萬億美元負(fù)收益?zhèn)?/p>

在今年剩余的不到100天里，市場依然面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)：疫情在多國仍不斷反復(fù)，全球每日新增確診人數(shù)以20萬計(jì);11月的美國大選，可能產(chǎn)生幾種不同的結(jié)果，每種結(jié)果對政治、經(jīng)濟(jì)和金融市場都有不同的影響;而隨著選戰(zhàn)的逼近，中美關(guān)系可能遭遇更多風(fēng)暴，成為影響市場的催化劑。

寬松的流動性環(huán)境仍是未來幾個月市場最大的利好，率先走出危機(jī)、快速恢復(fù)增長的經(jīng)濟(jì)體和行業(yè)將持續(xù)受到資金青睞。美元貶值趨勢也令包括中國在內(nèi)的新興市場資產(chǎn)受益，并為其帶來更多資金流入。

資產(chǎn)的配置是資金基于安全性和增長性做出判斷的過程。馬克·吐溫曾說過：“10月，這是投資股市最危險(xiǎn)的月份，其他最危險(xiǎn)的月份是7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。”但對于選對方向、抓住機(jī)會的投資者而言，任何時(shí)候都有機(jī)會進(jìn)入“大牛市”。

一些機(jī)會已經(jīng)在悄然醞釀中。今年到目前為止，價(jià)值股嚴(yán)重落后于成長股，幅度之大在數(shù)百年來的資本市場上都未曾見。價(jià)值投資很少像現(xiàn)在這樣不受華爾街的待見。如果其估值能在一年內(nèi)回歸中位數(shù)，那么價(jià)值股將有機(jī)會大幅跑贏成長股。機(jī)會更有可能出現(xiàn)在那些被回避和不受青睞的行業(yè)。

太陽照常升起，財(cái)富總在變化。面對疫后投資新圖景，把脈全球經(jīng)濟(jì)走向，抓住下行長周期中的上行機(jī)會，既是各個主要經(jīng)濟(jì)體面臨的全新挑戰(zhàn)，也是擺在每個投資者面前的長期命題。

《疫后投資新圖景》特刊

副主編：康娟

編輯：郭力群、彭韌、蘇昊、吳海珊、張曉添