螞蟻金服史詩級的IPO

馮慶匯

螞蟻金服擬在A股和H股發行的新股數量合計不低于發行后總股本的10%，預計估值將超過2000億美元，有望超過沙特阿美成為史上最大的IPO。

8月25日，螞蟻金服集團正式向上交所、港交所遞交招股文件，謀求“A+H”同步上市。按照招股書中披露的信息，螞蟻金服將發行超過30億新股。業內預計其估值將超過2000億美元，有望超過沙特阿美成為史上最大的IPO。

當天阿里巴巴股價創下歷史新高，達到了286美元，美股市值超過7735.34億美元。

招股書信息量巨大

8月25日晚間，螞蟻集團向上交所科創板遞交上市招股說明書（申報稿），并同步向香港聯交所遞交A1招股申請文件 （A1 Application Proof），邁出A+H上市關鍵一步。

這也是螞蟻首次全面披露業務大盤、營收情況等核心數據及未來規劃。

招股文件顯示，螞蟻集團擬在A股和H股發行的新股數量合計不低于發行后總股本的 10%，發行后總股本不低于300.3897億股（綠鞋前），意味著將發行不低于30億股新股。

2018年螞蟻集團C輪融資時，根據公開報道其估值已經達到1500億美元。業內認為，螞蟻金服此次兩地同時IPO的估值在2000億美元以上。

招股文件顯示，螞蟻集團2019年全年營收1206億元，凈利潤為180.7億元;今年1～6月，螞蟻營收725億元。

作為移動支付領域的巨頭，截至2020年6月30日的12個月內，螞蟻集團在國內的總支付交易規模達到118萬億元，占數字支付市場50%的份額以上。同時，作為螞蟻集團的國民應用，支付寶年活躍用戶已經突破10億。

這份招股文件首次披露了螞蟻集團的營收情況。

2019年公司營收為1206.18億元，突破千億大關，2018年這一數字為857.22億元，同比增幅超過40%。這種高速增長的勢頭，在新冠疫情影響下的2020年上半年依然沒有改變，今年1～6月，螞蟻營收達到 725.28億元，同比增幅超過38%。

營收方面，2017～ 2019年分別為653.96億元、857.22億元、1206.18億元。2020 年上半年營收為725.28億元。

凈利潤方面，2017～2019年分別為82.05億元、21.56億元、180.72億元，2020年上半年凈利潤為219.23億元。

從收入構成來看，包括數字支付與商家服務、數字金融科技服務費、創新業務。其中，營收的半壁江山來自數字金融科技服務收入，2019年營收規模為677.84億元，比例高達56.2%。2020年上半年，這一數字更是升至63.4%。

螞蟻金服的利潤奶牛，不能不提借唄和花唄兩個重要的貸款類產品。尤其是借唄，每年可以為螞蟻提供至少數十億元的利潤。

根據此次螞蟻金服的招股書，螞蟻共計2.1萬億元信貸規模，其中98%的資金來自合作銀行和發行ABS。也就是說，花唄、借唄、網商銀行用戶獲得的貸款或者信貸額度，98%來自合作銀行和發行ABS，而非螞蟻自有資金。業內一般將此類模式稱為互聯網聯合貸款業務。

據招股文件披露，螞蟻平臺促成的信貸余額中，計入資產負債表的自營貸款余額（主要來自螞蟻商誠、螞蟻小微、商融保理）占比逐年下降，2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末分別僅為3.96%、3.13%、1.86%和1.68%。可以看到，支付寶在其中主要充當撮合交易的平臺角色，獨立風控、向用戶放貸并收取利息的是背后的銀行等持牌金融機構。

這也是為什么螞蟻金服一直強調自己是科技金融公司，而非金融科技公司，符合馬云所說的螞蟻永遠不會做一家銀行。

微妙的人事調整

此前8月24日晚間，證監會浙江監管局網站公示了螞蟻集團輔導驗收申請材料，中金及中信建投均已完成對螞蟻集團的上市輔導。

井賢棟為螞蟻集團董事長，CEO胡曉明及CTO倪行軍為執行董事，蔡崇信、程立、蔣芳為螞蟻集團非執行董事。另有3名獨立董事，分別為郝荃、胡祖六、黃益平。

這波瀾不驚背后是一則耐人尋味的人事變動。8月22日是前螞蟻集團CTO胡喜在阿里巴巴的最后一天，胡喜離職后，倪行軍將接任胡喜的螞蟻集團CTO一職。

同時，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇、阿里巴巴合伙人彭蕾、阿里巴巴首席財務官兼投資部負責人武衛3人也同時退出螞蟻集團董事，并且新增程立、蔣芳、胡祖六、黃益平、郝荃5人為董事。

3名監事為監事會主席、職工代表監事郟航以及徐宏、余泉。

5名高級管理人員分別是CEO胡曉明、首席人才官曾松柏、首席技術官倪行軍、首席財務官韓歆毅和董事會秘書周志峰。

此外，完成首次公開發行人民幣普通股（A股）股票并上市輔導備案工作的還有螞蟻集團的實際控制人馬云和持有5%以上股份的股東張勇。

從備案文件來看，螞蟻注冊資本237.79億元，螞蟻持股5%以上的股東，分別為杭州君瀚股權投資合伙企業（持股29.86%）、杭州君澳股權投資合伙企業（持股20.66%）以及阿里巴巴集團。君瀚、君澳為螞蟻員工持股平臺，兩者合計持股比例超過50%。馬云持有8.8%的股權，并擁有螞蟻金服50%的表決權。

文件稱：“除上述股東外，公司無其他持有5%以上股份或表決權的主要股東。”并且公司實際控制人為馬云。

所以有意思的地方在于，新的董事會中，馬云并不是董事會成員，但卻掌握了50%的投票權。

募資用途：創新和全球化

根據阿里集團第一季度財報，螞蟻集團在截至今年6月的季度中為阿里貢獻了30億元利潤，按螞蟻集團33%的股權占比算，它在截至今年3月的季度中的利潤近100億元，這與一個中等銀行的盈利能力不相上下。

財報顯示，截至今年3月31日12個月期間，包括理財、微貸以及保險在內的數字金融服務貢獻了螞蟻集團總收入的50%以上。

根據招股書，此次募資主要用來做3件事：最大的比例即40%將用于創新和科技的投入，其次是助力商家發展和數字經濟升級，以及加強全球合作并助力全球可持續發展。

招股書顯示，在過去3年，螞蟻在科技創新的重金投入有慣例可循。2017年至2019年，螞蟻的研發費用分別為47.89億元、69.03億元、以及106.05億元。同比來看，研發費用在2018年同比增長44.14%，2019年進一步增長53.63%。

今年3月，螞蟻集團宣布支付寶轉型為數字生活開放平臺，助力商家發展和數字經濟升級。目前螞蟻服務的商家已經超過8000萬，可以預測的是，未來這個數字仍將大幅上升。

通過投資和技術輸出等形式，螞蟻集團在東南亞等海外市場不僅留下了足跡，而且已與遍及亞洲、歐洲及非洲的本地電子錢包建立了戰略合作關系。雖然目前由于國際關系錯綜復雜，但是“全球化”對螞蟻來說更是重要。