美元指數止跌企穩

元濤

美國財政和貨幣政策雙雙寬松的格局未變，市場的風險偏好繼續上升還是大概率事件。

8月26日，紐約尾盤，美元指數跌0.11%，報92.9006;歐元兌美元跌0.03%，報1.1831;英鎊兌美元漲0.44%，報1.321;澳元兌美元漲0.56%，報0.7234;美元兌日元跌0.38%，報105.985;離岸人民幣兌美元漲238個基點，報6.8805。

歐美經濟數據表現分化

歐美8月Markit制造業PMI數據陸續公布，歐美經濟數據表現分化，呈現美強歐弱的格局。

具體來看，8月制造業PMI指數：法國從52.4回落至49，德國從51回升至53，歐元區整體從51.8回落至51.7;8月服務業PMI指數：法國從57.3回落至51.9，德國從55.6回落至50.8，歐元區從54.7回落至50.1。歐元區8月PMI表現不及預期，市場此前對于歐元區經濟復蘇的樂觀預期有所修正。

對比之下，美國8月制造業PMI從50.9回升至53.6，服務業從50回升至54.8，制造業和服務業的恢復速度均好于市場預期。

此外，歐洲新增新冠肺炎確診病例出現明顯的反彈勢頭，尤其是西班牙和法國，這將使得兩國的服務業再度承壓，復蘇受阻。而美國新冠肺炎新增確診病例下降至每天4萬人左右，基本面的分化以及疫情的變化使得短期內美元指數從弱勢中企穩，美元指數在93附近止跌。

8月份美國經濟和歐元區經濟的差異直接體現在歐元區疫情出現的反復和美國疫情邊際控制好轉之上。因此這種局面還會持續一段時間。

貶值趨勢尚未改變

但是經濟數據出現的反復并不意味著美元會出現趨勢性的轉變。

8月27日至28日，Jackson Hole全球央行年會召開，美聯儲主席鮑威爾將就貨幣政策目標框架進行演講，這很可能成為美聯儲政策節奏變化的重要節點。

此前美聯儲的政策信號維持保持謹慎，鮑威爾預計在央行年會上給出政策框架調整的進一步信號，這意味著美聯儲可能會上調通脹目標，采用平衡通脹目標制，以為使用收益率曲線控制作準備。當然，具體的政策調節依舊取決于局面的變化，但是對于政策框架的調整是必要的。

美國經濟8月份的表現并不意味著實體經濟的復蘇加速，勞動力市場依舊疲弱，每周申請失業救濟金的人數在下降了2周后再度回升至110萬人附近，5～6月份就業市場的快速恢復階段已經結束，而近期中小企業的裁員數量開始增加，這意味著后續每月非農新增就業可能會出現負值的情況。

另外，通脹預期的不確定性是美聯儲政策面臨的巨大挑戰。美聯儲7月利率會議紀要中表明聯儲的判斷是：疫情對于實體經濟需求的打壓大于某些商品因為供給減少帶來的價格上漲。也就是說，當前實體經濟面臨的還是通縮風險。所以我們認為目前需要解決的問題還是通縮壓力大于通脹壓力，因此短期的經濟數據不應該作為判斷市場走勢的核心因素。

整體來看，美國財政和貨幣政策雙雙寬松的格局未變，只不過財政政策受制于兩黨之間的博弈遲遲未推出，實體經濟的疲弱會促使兩黨最終推出財政政策，而貨幣政策的進一步寬松更為明顯。因此我們認為市場的風險偏好繼續上升還是大概率事件。美元的走強是階段性的，而非趨勢性的改變。