王靜怡

摘 要：網絡的發展，催生了網絡經濟的成熟。在此背景下上市公司可以讓更多的消費者了解到商品的信息，使消費者有針對性的消費，同時也帶來了更多搶占市場的機會。但任何事物的出現必然伴隨兩面性，網絡經濟既可以給上市公司帶來發展機遇，又會為其財務數據造假提供新的手段。以瑞幸咖啡為代表的上市公司，在此背景下出現了許多財務舞弊的行為。本文將以瑞幸咖啡為例，基于網絡經濟時代背景，分析上市公司出現財務舞弊的原因，并提出對策。

關鍵詞：網絡經濟時代;財務舞弊;瑞幸咖啡

一、基本概念解釋

1.網絡經濟時代背景介紹

網絡經濟就是基于網絡，尤其是互聯網所產生的經濟活動的總和。網絡經濟是以信息產業為基礎的經濟，它以知識為核心，以網絡信息為依托，采用最直接的方式拉近服務提供者與服務目標的距離。在網絡經濟形態下，傳統經濟行為的網絡化趨勢日益明顯，網絡成為企業價值鏈上各環節的主要媒介和實現場所。上市公司可以基于LBS，向周邊顧客群體或者附近公司職員進行廣告推送，并且通過用戶需求分析，有針對性地對顧客進行商品推送，再輔以優惠券或者各種營銷方式使消費者產生客戶粘性，以此獲得更多銷售機會。企業也可以通過CPM模式進行廣告投放，使消費者在C端產生品牌記憶，提升品牌好感并產生購買欲望，進而產生消費行為。但伴隨著機遇的涌現，風險和虛假也同時滋生。越來越多的上市公司看準了網絡經濟的可操作性，通過虛增交易金額和虛增客戶數量等方式進行財務舞弊進而吸引投資者投資以牟取不正當利益。

2.財務舞弊介紹

財務舞弊是指為了欺騙財務的報告使用者，對財務報告中列示的數字或財務報表附注中的信息進行有目的、有意識的錯報或忽略，從而導致會計報表產生不真實反映的故意行為。在傳統的時代背景下財務舞弊的手法主要包括偽造、變造記錄或憑證;侵占資產;隱瞞或刪除交易事項;記錄虛假的交易事項;蓄意使用不當的會計政策等。然而在網絡經濟時代背景下，財務舞弊的手段更是屢屢創新、花樣百出。基于網絡的可操作性，上市公司會根據自己的需要，篡改訂單或顧客的數據信息，從而使數據的真實性大大降低，反映在報表中卻又不易察覺。

二、瑞幸公司案例分析

1.瑞幸公司概況

瑞幸咖啡（Luckin coffee），是由原神州優車集團CEO錢治亞創建，于2018年1月1日陸續在北京、上海等13個城市試營業;截至2018年5月，已完成門店布局525家，經過4個月產品、流程和運營體系的磨合，5月8日宣布正式營業。

2018年7月11日，瑞幸咖啡宣布完成A輪2億美元融資。8月1日，瑞幸咖啡宣布進軍輕食市場。12月5日，瑞幸咖啡最新升級的咖啡豆在意大利米蘭舉辦的IIAC 2018國際咖啡品鑒大賽上獲金獎。12月12日，瑞幸咖啡宣布完成2億美元B輪融資，估值已達22億美元。2019年4月22日，瑞幸咖啡提交美國IPO申請，5月16日，確定IPO發行價，5月17日掛牌上市，創造了IPO上市全球紀錄。2020年4月2日，因虛假交易額22億，瑞幸咖啡盤前暴跌85%。4月3日，中國證監會高度關注瑞幸咖啡財務造假事件，對該公司財務造假行為表示強烈的譴責。5月19日，被要求從納斯達克退市。2020年6月29日，瑞幸咖啡正式退市。①但瑞幸稱全國范圍內的4000家門店將正常營業。7月5日，瑞幸咖啡于當日下午召開股東特別大會，會議投票通過了對陸正耀、黎輝、劉二海及Sean Shao的董事罷免議案。同時會議投票增加了Ying Zeng和Jie Yang兩名獨立董事。

2.瑞幸咖啡的財務報表數據分析

（1）資產負債表

資產負債表可以表示企業在一定日期的財務狀況（即資產、負債和業主權益的狀況）的主要會計報表?？v觀瑞幸咖啡2019年度的資產負債表，權益金額占比最高，其次是固定資產。根據渾水公司的做空報告顯示，瑞幸存在股權質押的風險。瑞幸咖啡的管理層通過股票質押的方式融資套現了手中49%股票。除了通過股票質押套現外，瑞幸的管理層還涉嫌轉移資產，2019年1月，在瑞幸股價達到歷史最高點時，就通過發行股票和可轉債券籌集了8.65億美元，為公司緩解了資金壓力。雖然這種行為不是違法行為，但是瑞幸股權質押率接近50%，擺脫不了虛增貨幣資金的嫌疑。

從圖1可以看出瑞幸咖啡2018年度和2019年第一季度的資產負債情況較平穩，資產負債比率較為正常。但從2019年第三季度開始，瑞幸咖啡的總資產卻突然大幅上升，這種現象也不得不讓人產生瑞幸是否真的存在虛增貨幣資金的懷疑。

（2）現金流量表

現金流量表主要表現的是在一固定期間內，一家機構的現金（包含銀行存款）的增減變動情形。整體來看，瑞幸咖啡2019年度的現金流量表表現為負。來自經營活動現金凈流量為負數，來自投資活動現金凈流量為負數，只有來自融資活動的現金凈流量為正數，表明瑞幸正處于產品初創期。在這個階段瑞幸需要做的就是吸引投資人投入大量資金，形成生產能力，開拓市場，其資金來源只有舉債、融資等籌資活動。由此看來，瑞幸的發展趨勢不太明朗，雖然在經營，但是經營獲得的收入現金并不能夠維持瑞幸的正常支出，即“入不敷出”，凈利潤為負。瑞幸之所以還可以繼續運行，都是靠投資者的投資收入。

從圖2可以看出，瑞幸咖啡在2018年度的現金流量只有來自融資活動的現金為正數，相較于2018年年末，2019年第一季度的現金變動凈額有較大的浮動，已經變為負數。但是2019年第三四季度的現金變動凈額卻突然增加，不僅由上季度的負數變為正數，且在數量上甚至較2018年翻了一番，這么大的現金變動凈額著實讓人懷疑。

（3）利潤表

利潤表主要反映企業一段時期內的經營成果，從瑞幸2019年度的利潤表中可以看出，2019年度每季度的營業利潤率均小于零，但三四季度卻有顯著提升，說明瑞幸的虧損得到了彌補。相較于2018年來說，2019年度的營業收入也有所提升，說明瑞幸的盈利能力有明顯提高。但在這么短的時間內，營業收入的突然增快，也很容易讓人產生懷疑。對比同類公司星巴克來看，在銷售毛利率方面，星巴克始終保持在58%左右，而瑞幸在2019年的前兩個季度的銷售毛利率始終為負值，但在第三季度卻有大幅提升，甚至達到了正值。

綜上，通過分析瑞幸財務報表中的數據可以看出很多問題。瑞幸的財務數據在2018年整年內一直保持著相對穩定的狀態，但從幾個表中都可以看出，從2019年的第三季度開始，瑞幸咖啡的財務數據就出現了較大波動，相較之前的數據開始出現大幅度的變化，這不得不引起人們的懷疑。

2.瑞幸公司的主要造假手段

2020年7月1日，瑞幸咖啡宣布內部調查基本完成。特別委員會發現，偽造交易始于2019年4月。這也就很好地解釋了上文中提到的財務報表中2019年第三四季度中很多數據為何突然有大幅度的增高。瑞幸咖啡在2019年的第二季度到第四季度凈收入夸大21.2億。根據做空報告顯示，這些操作使瑞幸2019年第三季度的門店營業利潤被夸大了3.97億元。

（1）虛增銷售收入

瑞幸分別利用夸大銷量和單價的方式虛增銷售收入?？Х刃袠I的收入模式是：“訂單量*每個訂單商品數量*單價”，根據渾水公司的調查，瑞幸的這三組數據全都被夸大，訂單量平均膨脹為72%;每日商品售出量在2019年第三季度虛增69%，第四季度虛增88%;實際訂單量被夸大幅度至少為12.3%;商店層面損失實際高達24.7%-28%。瑞幸咖啡擁有自己的獨立APP和微信小程序，顧客可以隨時在網上下單，瑞幸利用了這一點，人為提升了線上的訂單數量和訂單商品數量，從而使得收入數據被夸大。這種利用互聯網背景夸大數據的方法可以神不知鬼不覺將數據夸大數倍，而不被輕易察覺。

（2）隱含關聯方交易

所謂的隱含關聯方交易就是指與關聯方之間發生的資源和義務轉移的事項，而不論其中是否收取價款。關聯交易從有利的方面講，交易雙方因存在關聯關系，可以節約交易成本，提高交易效率。而在瑞幸咖啡的此次事件中，瑞幸咖啡前CEO陸正耀與其早年創立的神州租車旗下氫動益維之間存在虛假的業務往來。將瑞幸的自有資金轉移到其公司，再通過虛構業務的方式，將原有資金作為銷售收入返回瑞幸。

其次，陸正耀曾收購過寶沃汽車，并將其1.37億元的資金轉移給其同學王百因。巧合的是，王百因在2019年下半年的時候成立了一家咖啡機公司。瑞幸曾宣稱要發展的“無人零售模式”所需用的咖啡機剛好找到了“買家”。但是瑞幸所披露的報表中并未詳細說明和解釋這些與關聯方的交易。

三、瑞幸公司出現財務舞弊行為的主要原因

1.營銷模式不當使公司財務陷入困境

（1）快速擴張直營店鋪

在2018年，瑞幸成立之初，只在北京、天津、上海等13個城市進行了試營業。到同年的8月初，瑞幸在北京召開新聞發布會，稱已完成525家店面布局。短短5個月的時間，瑞幸已經擁有了500多家門店。而在2018年底，瑞幸就已經在全國22個城市擁有了2013家門店。截止到2019年第三季度末，瑞幸咖啡門店總數為3680家，較去年同期的1189家增加了2491家?，F在據官網數據顯示，截至2019年12月31日，瑞幸咖啡在華門店數達到4507家。瑞幸咖啡的門店數量已經幾乎接近咖啡市場的飽和狀態。然而對于這樣的擴張速度，瑞幸并不滿意，瑞幸曾宣稱自己的下一個目標，是在2021年底開出1萬家直營店。瑞幸近乎“瘋狂”的開店行為仿佛并不是為了盈利，而更像是要達到一種規模效應。將自己的賬面做得漂亮些，才會吸引到更多的投資者投資。

（2）“線上+線下”的銷售模式出現問題

瑞幸在推出自己專屬APP時，借用“第一杯免費”的方式獲取了第一批顧客，而后又通過買一送一、發放優惠券等方式，在保留住原有客戶的基礎上又吸引了大批新用戶。雖然表面上瑞幸收獲了高額的訂單量和大批用戶群體，但實際上，顧客的回購率極低。據瑞幸咖啡2019年披露的“消費用戶達1200萬，售出總杯量超過8500萬”來說，平均每個顧客購買了7杯，雖然聽起來也是個還不錯的成績，但這其中若扣除使用優惠券和買一送一等優惠方式所購買的咖啡，每位顧客以實際原價格購買的咖啡數量只有大概2.6杯。更多的顧客可能只是抱著占便宜或好奇的心態購買瑞幸，而并不是因為真正的喜愛。

2020年1月8日，瑞幸咖啡召開戰略發布會，宣布將發布智能無人零售戰略，推出無人咖啡機“瑞即購”（luckin coffee EXPRESS）和無人售賣機“瑞劃算”（luckin pop MINI）。從本質上來說，“瑞即購”和“瑞劃算”就是一種自動販賣機，然而瑞幸給它改了個名字，就吸引了無數投資者及消費者的好奇?；蛟S單從瑞幸想要發展無人零售的戰略上來看，似乎沒有太大的漏洞，但縱觀現在無人零售行業的發展前景，這個戰略能否成功實施，還是存在著很多問題。

瑞幸宣稱他們的無人零售終端機將覆蓋辦公室、校園、機場、車站、加油站、高速公路服務區和社區等各個場所，并和現有的瑞幸門店網絡相輔相成、互相補充。但就目前市場上自動零售機的位置來說，在瑞幸提到的地方基本都被其他企業放置完畢，市場的設備投放量已近乎飽和。瑞幸想要進軍無人零售的市場要么擠壓原有空間——“見縫插針”，要么就要面對原來安置設備的企業的競爭。顯然這兩種方法對于現在“自身難保”的瑞幸來說都并非易事。

（3）為吸引更多消費者發放大量低價優惠券

瑞幸作為剛剛進入大眾視野的新進品牌，為了收集更多的客源，培養用戶習慣，采取了大量發放優惠券的營銷模式。新用戶可以免費喝一杯咖啡，并且還用順豐快遞直接送到顧客手中。不僅有第一杯咖啡免費，瑞幸還會時不時發放1.8折和3.8折的優惠券。顧客不僅僅是喜歡瑞幸的便宜，更喜歡占瑞幸的“便宜”。在瑞幸被做空后的兩個月，瑞幸又在微信朋友圈發放廣告：“送你4.8折優惠券，新用戶還領100元抵用金”。由此可見，就算瑞幸已經到了被強制退市的地步，還是愿意做一個沒有感情的發券機器。

2.財務管理及資金運動方面存在瑕疵

所謂資金運動就是指企業資金的形態變化或位移。在市場經濟條件下，資金只有通過不斷運作才能實現增值的目的。瑞幸咖啡在2018年4月15日進行了第一輪天使輪的融資，融資總額達數千萬美元;2018年7月11日A輪融資時，又完成2億美元融資額，公司估值達到10億美元;同年12月B輪融資，又籌集到2億美元，公司估值達到22億美元;次年4月進行B+輪融資，完成1.5億美元，公司估值已達29億美元;2019年5月，瑞幸終于在納斯達克敲鐘上市，發行了33份股票，同步私募5000萬美元，一共籌集到資金6.95億美元，公司市值達到了42.5億美元。

如此看來，瑞幸要走的資金運動的路線就是不停融資，使公司的估值達到最大化，然后吸引更多的投資者投資，目的就是可以籌集到更多的資金。所以為了使自己的賬面更加“漂亮”，瑞幸不惜成本的燒錢開店、補貼新用戶。2018年瑞幸標榜自己賣出了9000萬杯咖啡，而2018年營收為8.4億，不考慮其他因素的情況下，瑞幸已經做出了“賣一杯賠兩倍”的效果。但瑞幸好像并不在乎自己是否虧損，標榜自己是為了吸引客源，培養客戶習慣，但實際上，瑞幸只想用1.8折優惠券來為自己的銷售量穿上漂亮衣服。投資者不會在乎你是否投入了巨大的成本，他們看到的只是瑞幸優秀的銷售業績和龐大的客戶群體。但這種資金運動的方式并不適合公司的長久發展，前面的虧損到后面總是要想辦法填補回來，所以瑞幸這種資金的運動方式存在著很大的瑕疵。

綜合以上幾點可以看出，瑞幸之所以出現財務造假的情況最大的原因就是資金的使用不當，從而使得公司財務出現較大漏洞。然而能夠支持公司持續經營的最大動力便是資金，但資金的使用不當使得瑞幸的財務出現很大漏洞，公司運轉也很難繼續進行，致使瑞幸不得不通過虛增銷售收入、與關聯方隱藏交易等方法在財報的數據上大做文章，使自己的財務報表賬面更加“完美”，還可以再次吸引到投資者的投資。

四、針對造成財務舞弊的原因提出應對措施

為了有效避免財務報表數據造假的事件的發生，應該提出一些避免資金使用出現問題的措施，使得資金的運動方向向著健康的方向發展。資金方面的問題得到解決，就大大降低了上市公司在財務數據上造假的可能性。

1.根據公司現金流情況采用合適的營銷手段

（1）根據公司自身發展速度擴張直營店

瑞幸前期有資本運作的資金作為基礎，好像更加不在乎自己的門店是否處于盈利狀態，一心想著擴張，從而導致瑞幸的很多店鋪的地理位置其實并不占優勢。但是開設直營店的目的不就是希望有更多的顧客能夠在更好的環境中享受美好的時光嗎？顯然，瑞幸的這個行為有點過于莽撞以致違背了初衷。

根據目前的情況來看，雖然瑞幸在6月29日被納斯達克停牌，并進行退市備案。但瑞幸仍然宣布公司在全國范圍的4000家門店將正常運行，由此可見瑞幸依然存在價值，雖然資金不多，但至少很多直營店鋪仍然正常營業。問題在于當初瑞幸急于建立規模優勢，“瘋狂”擴張直營店，很多店鋪在地址范圍上有很大重疊且地理位置不佳。對此，瑞幸應該做好網格布局，有全局意識，將盈利效果好、地址好，顧客人流量大的店鋪進行保留，將地理位置不佳、沒有盈利甚至虧損的店鋪關掉，提高經營效率。先將“爛攤子”收拾好后，再根據公司的經驗以及盈利情況考慮擴張。

（2）利用好“線上+線下”銷售模式的優勢

本身“線上+線下”的經營模式是很好的結合了現在的網絡經濟時代背景，瑞幸APP提供的到店自提和送貨上門的模式也吸引了更多的上班族和學生群體。這種借用網絡的營銷方式，傳播范圍廣、傳播速度快且成本費用低廉。用戶群體可以在任何時間任何地點下單，只要有想要購買咖啡的消費沖動，動動手指就可在幾分鐘之內完成。瑞幸應該充分利用好這一優點，因為瑞幸的門店覆蓋率更廣，后臺收集到顧客的訂單后可以利用網絡大數據的優勢迅速匹配到最優路線，節約時間成本。

瑞幸咖啡宣布發布智能無人零售戰略，推出的無人咖啡機“瑞即購”和無人售賣機“瑞劃算”，目的是進一步密布網點、貼近客戶?！叭鸺促彙辈捎萌鹗縎chaerer咖啡機、WBC大師精心拼配的IIAC金獎咖啡豆和其他優質原料，產品品質和口味達到與瑞幸咖啡門店相同標準，實現“大師咖啡，更近一步”?！叭饎澦恪钡淖畲筇攸c是“線下買到電商價”。瑞幸咖啡通過與全球產品供應商的深度合作，大規模采購和定制化獲得優惠的采購價格，并借助“瑞劃算”大大減少渠道成本，使客戶在享受到無人售賣機便利的同時，還可以享受到電商的低價。②上文中提到，瑞幸想要進軍無人零售市場所需面對的挑戰有很多，但這并不意味著無人零售無法進行。瑞幸可以與其他已經在無人零售市場上發展較為成熟的企業進行合作，瑞幸提供商品，合作企業提供機器以及場地。這樣就解決了一些市場機器放置率接近飽和的問題。而且對于目前瑞幸的發展狀況來看，與其他企業合作還可以節省很多成本。也為瑞幸完全進入無人零售市場打下基礎。

對于線上的銷售模式，上市公司還應該充分利用好互聯網的優點，網絡有著很大的存儲空間，對于每一筆訂單，后臺應該建立起單獨的數據庫系統，將訂單做好實時的記錄以及監督，避免出現虛增訂單信息數據的情況。

（3）利用大數據信息有針對性地發放優惠券

上文中提到，瑞幸在剛剛走進大眾視野時就采取大量發放低價優惠券的方式，但這種方式并不一定真的能夠培養用戶習慣的目的，大部分時候只是培養了一批喜歡占瑞幸“便宜”的顧客。就會造成一種：“有券我就去找瑞幸喝咖啡，沒有券我去喝白開水也是一樣”的現象。瑞幸開發了屬于自己的APP，用戶可以在線上進行自主下單，選擇到店自提或者送貨上門，而網絡經濟時代的優勢就是收集大數據。人工智能就可以根據用戶下單頻率、口味喜好、地理位置等數據信息，經過數據算法以及深度的自我學習，針對不同的用戶群體發放不同的優惠券。這樣就可以篩選掉一大批只愿意占便宜的用戶群體。提高了習慣用戶的數量，才是真正意義上的增加了客戶黏度，培養了一批真正喜愛瑞幸咖啡的用戶。

2.財務人員應適當控制資金運動方向

之前瑞幸的資金流動主要方向從吸收投資者的投資用于擴張店鋪，但是顯然，瑞幸這種資金運動的方式沒有處理好投入成本與公司現金流之間的平衡點，使公司陷入了財務危機。瑞幸不能一直走“融資-燒錢吸引投資者-再融資”的路線。若想要長久健康發展瑞幸必須做好規劃。財務資金管理不僅要以籌措資金為重，而且要進行有效的內部控制，管好、用好資金，以成本資金最小化為目標。

有效控制資金的流動是財務人員在經歷此次財務危機后應當擔起的責任。通過合理有效的方式形成營銷—財務—董事三方審核機制。首先要加強內部人員管理控制，深化企業內部體制機制改革，形成新型財務人員資金管理體系。及時復核資金的流出，通過科學技術手段，形成一整套審核鏈，同時可以成立類似于輪值董事的輪值審計管理模式，讓財務人員透明控制資金流動方向。最后，通過設立遠程監視操作模式，或者增加隨機第三方隱名股東會成員審核模式，增加投資項目審核力度，篩選出真正科學的投資項目。通過以上幾種形式，財務人員可以更科學地投入資金、運用資金、收回資金，形成良好的資金運動方式。

注釋：

①luckin coffee_360百科.https：//baike.so.com/doc/28126744-2953 8714.html.

②luckin coffee.https：//www.luckincoffee.com/unmanned.