結(jié)構(gòu)性貨幣政策與商業(yè)銀行效率

余杰

摘 要：本文基于32家商業(yè)銀行2013—2018年季度數(shù)據(jù)，利用DEA方法和系統(tǒng)GMM模型，研究了結(jié)構(gòu)性貨幣政策與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及銀行效率三者間的關(guān)系。結(jié)果表明，貨幣政策傳導(dǎo)存在銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道，結(jié)構(gòu)性貨幣政策能夠顯著影響銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和銀行效率，而銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)對(duì)銀行效率的影響并非線(xiàn)性，兩者存在倒U型關(guān)系，即從提高商業(yè)銀行效率的角度看，存在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)值。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性貨幣政策? 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)? 銀行效率

中圖分類(lèi)號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2020）09（a）--03

1 引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了多年的高速發(fā)展，目前已進(jìn)入“新常態(tài)”階段，為適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，貨幣政策框架也逐漸加快調(diào)整。2013年以來(lái)，我國(guó)央行陸續(xù)推出了常備借貸便利、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具等具有結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)作用的貨幣政策工具。同傳統(tǒng)貨幣政策相比，非常規(guī)貨幣政策工具更加注重精細(xì)化操作和定向調(diào)節(jié)，能夠滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求。結(jié)構(gòu)性貨幣政策的綜合運(yùn)用，不僅使央行的調(diào)控更加穩(wěn)健和溫和，也在結(jié)構(gòu)性調(diào)整的進(jìn)程中影響了商業(yè)銀行效率和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

提高效率與控制風(fēng)險(xiǎn)不僅是商業(yè)銀行必須面臨的兩難抉擇，也是各國(guó)政府維持金融穩(wěn)定與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大主題。然而，在現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)中，無(wú)論是利潤(rùn)效率還是成本效率，銀行效率與風(fēng)險(xiǎn)的研究都未得到充分探討，這將會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)果的偏誤。首先，大多文獻(xiàn)假設(shè)銀行風(fēng)險(xiǎn)中性，或隱含各商業(yè)銀行均面臨相同風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)，作為金融核心的銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的高風(fēng)險(xiǎn)并未引起學(xué)者的充分重視。其次，根據(jù)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道理論，貨幣政策會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和偏好，繼而影響其資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)水平、融資成本、資產(chǎn)定價(jià)及非價(jià)格條款（Borio and Zhu，2012），進(jìn)而影響銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。貨幣政策并非風(fēng)險(xiǎn)中性，甚至可以說(shuō)它是引起系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、影響金融穩(wěn)定的重要因素。2007年金融危機(jī)的爆發(fā)正是由美國(guó)長(zhǎng)期寬松的貨幣政策所積累的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)引起的。最后，中國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式、治理制度等都具有很強(qiáng)的同質(zhì)性，其利潤(rùn)主要是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和政策制度給予的（黃雋和張春林，2012）。

綜上所述，結(jié)構(gòu)性貨幣政策等外部因素可能對(duì)銀行效率和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響，而且考慮結(jié)構(gòu)性貨幣政策后，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和銀行效率作用機(jī)制可能發(fā)生變化。然而遺憾的是現(xiàn)有文獻(xiàn)大多只單獨(dú)探討貨幣政策對(duì)銀行效率和銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，并沒(méi)有深入分析銀行效率與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的作用機(jī)制，更鮮有文獻(xiàn)將貨幣政策、銀行效率和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)置于同一框架進(jìn)行研究，而從結(jié)構(gòu)性貨幣政策的視角研究銀行效率和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的文獻(xiàn)更是鳳毛麟角。因此本文將結(jié)構(gòu)性貨幣政策、銀行效率和銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)置于同一框架進(jìn)行研究。可能的貢獻(xiàn)是，研究視角的創(chuàng)新，即從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的視角研究，研究結(jié)構(gòu)性貨幣政策對(duì)銀行效率的影響。另外，測(cè)度銀行效率時(shí)考慮了非期望產(chǎn)出的影響，避免了姚樹(shù)潔等（2011）所發(fā)現(xiàn)的不良貸款對(duì)效率的膨脹效應(yīng)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 計(jì)量模型

基于前文的理論分析和本文研究的主要問(wèn)題，設(shè)定以下基準(zhǔn)回歸模型：

其中， i表示銀行， t代表時(shí)間，被解釋變量表示第i家銀行第t年的銀行效率值，解釋變量表示結(jié)構(gòu)性貨幣政策指標(biāo)，用來(lái)衡量銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，為控制變量，表示待估系數(shù)，表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源

鑒于數(shù)據(jù)可得性，且結(jié)構(gòu)性貨幣政策自2013年開(kāi)始實(shí)施，本文選擇了32家銀行2013—2018年季度數(shù)據(jù)作為進(jìn)行實(shí)證，包括六大國(guó)有銀行，10家全國(guó)性股份制銀行，16家城商銀行，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，個(gè)別缺失數(shù)據(jù)來(lái)源于各銀行財(cái)務(wù)報(bào)告。

2.3 變量說(shuō)明

被解釋變量：銀行效率，由DEA方法測(cè)算出。

解釋變量：（1）結(jié)構(gòu)性貨幣政策，以常備借貸便利季度平均余額對(duì)數(shù)表示。（2）銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，本文參照Laeven&Levine（2009），將銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)作為銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的代理變量。

控制變量：（1）資產(chǎn)規(guī)模，以銀行總資產(chǎn)對(duì)數(shù)表示。（2）資本充足率，一定程度上反映銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力，可能會(huì)影響銀行效率。（3）資產(chǎn)收益率，銀行資產(chǎn)收益率越高表明銀行盈利能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)效率高。（4）GDP增長(zhǎng)率，衡量宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況。（5）存貸比，一定程度上能夠反映銀行在主要業(yè)務(wù)上的資金利用效率。（6）非利息收入占比，體現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，非利息收入占比越大反映銀行經(jīng)營(yíng)效率越高。（7）銀行市場(chǎng)集中度，使用行業(yè)集中度CR6作為代理變量。銀行市場(chǎng)集中度反映銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度，能夠影響銀行效率。（8）廣義貨幣供應(yīng)量，能夠有效反映貨幣供應(yīng)的松緊，對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與效率都有影響，如表1所示。

3 實(shí)證分析

3.1 基準(zhǔn)回歸

由于使用32家銀行面板數(shù)據(jù)，可能存在自相關(guān)和異方差，為避免該問(wèn)題，采用系統(tǒng)GMM模型估計(jì)。序列相關(guān)檢驗(yàn)和Sargan檢驗(yàn)的P值均大于10%，所以系統(tǒng)GMM估計(jì)是有效的。

模型1中smp系數(shù)顯著為正，表明結(jié)構(gòu)性貨幣政策能夠有效促進(jìn)銀行效率提升;模型2中，結(jié)構(gòu)性貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著為正，表明結(jié)構(gòu)性貨幣政策的實(shí)施有助于提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān);在模型3中，risk顯著為正，而項(xiàng)回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明在一定的范圍內(nèi)，隨著銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的提高銀行效率越來(lái)越高，超過(guò)某一范圍銀行效率會(huì)隨著風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)提高而降低，也就是說(shuō)兩者之間存在倒U型關(guān)系。

控制變量方面，資產(chǎn)收益率和非利息收入占比能偶顯著促進(jìn)效率提升，而GDP增速和資產(chǎn)規(guī)模對(duì)效率影響不顯著，M2能夠有效促進(jìn)銀行效率和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上升;資本充足率對(duì)銀行效率產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響，可能的原因是資本充足率強(qiáng)制占用銀行部分資金用以保障，而該部分資金不僅不能為銀行帶來(lái)利益或僅產(chǎn)生較小收益，反而需要銀行為其付出成本，從而降低銀行效率。貸存比對(duì)銀行效率的影響也是顯著為負(fù)，可能的原因是貸存比越小，銀行資產(chǎn)配置能力越強(qiáng)，銀行效率值就越高，如表2所示。

3.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

對(duì)了證明回歸結(jié)果穩(wěn)健性，本文做了以下工作：一是用凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差替換破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)Z值，作為銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的代理變量，其他變量保持不變，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn);二是將樣本分為國(guó)有行、股份制銀行和城商行進(jìn)行回歸;三是用中期借貸便利和補(bǔ)充抵押貸款作為結(jié)構(gòu)性貨幣政策的代理變量。結(jié)果表明，回歸是穩(wěn)健的，但限于篇幅原因，未將結(jié)果列舉。

4 結(jié)論與建議

本文利用DEA方法和系統(tǒng)GMM模型，探討結(jié)構(gòu)性貨幣政策對(duì)銀行效率的影響。主要結(jié)論：（1）結(jié)構(gòu)性貨幣政策不僅直接影響銀行效率也會(huì)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)間接影響效率。（2）結(jié)構(gòu)性貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響顯著，驗(yàn)證了銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的存在性。（3）中國(guó)銀行效率與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)存在倒U型關(guān)系。

據(jù)此，本文有以下政策建議。

第一，完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策的激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制，提高其實(shí)施效力。商業(yè)銀行為追求高利潤(rùn)，很可能利用結(jié)構(gòu)性貨幣政策監(jiān)管漏洞，不合理使用信貸資金。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該實(shí)施合理的激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管政策，建立有效的部門(mén)協(xié)作機(jī)制和信息共享機(jī)制，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)扶持目標(biāo)，提高銀行效率。

第二，央行應(yīng)該加快構(gòu)建貨幣政策調(diào)控的長(zhǎng)效機(jī)制，將結(jié)構(gòu)性貨幣政策與傳統(tǒng)總量貨幣政策配合使用，共同發(fā)揮其調(diào)控效力，而避免過(guò)分單一依賴(lài)于結(jié)構(gòu)性貨幣政策。

第三，結(jié)構(gòu)性貨幣政策引導(dǎo)銀行信貸進(jìn)入相關(guān)扶持產(chǎn)業(yè)，而這類(lèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，提高銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。因此，銀行應(yīng)該建立并完善內(nèi)控運(yùn)行機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)度量方法和評(píng)級(jí)技術(shù)，找準(zhǔn)倒U型拐點(diǎn)，最大限度地提高銀行效率。

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