券商板塊成A股牛市旗手投資者參與適宜借路ETF

梁杏

長期以來，證券行業股價往往具有高彈性，一直是投資者高度關注的行業。當牛市來臨時，證券行業往往能夠快速爆發，短期就有比較大的漲幅，堪稱牛市旗手。

中證協最新數據顯示，8月份證券行業實現營業收入374.91億元，同比增40.04%;實現凈利潤140.57億元，同比增47.36%。這樣的業績表現在整個A股市場所有行業中都是非常突出的。

市場活躍疊加政策利好中報業績大放光彩

其實，上半年證券行業的業績表現已十分亮眼。39家上市證券公司2020年上半年合計實現營業收入2289.9億元，同比增長20.93%;實現歸母凈利潤726.97億元，同比增長26.42%，部分龍頭公司表現突出，上半年增速超90%。

根據詳細披露業務結構的半年報，由于上半年A股兩市日均成交額7580億元，遠高于去年同期水平，證券公司經紀業務收入同比增22.45%;今年結構性行情比較明顯，證券公司自營和資管業務同比分別增19.13%和21.67%;另外兩融新規取消最低維持擔保比例，今年兩融余額持續走高，信用業務收入同比增18.26%;而創業板注冊制下新股密集發行，疫情導致企業流動資金緊張推動債券發行規模增加，投行業務收入也大增22.11%。

隨著行業重資產的創新型業務不斷發展，杠桿倍數也在逐步提升，ROE所代表的盈利能力改善明顯。今年上半年上市證券公司年化ROE達到了8.24%，較2018年的3.14%有了較大幅度的回升。未來更多利好創新業務的政策有望出臺，行業ROE中樞或將進一步抬升。

行業內部來看，頭部證券公司盈利能力更強，疊加合并預期，行業集中度或將進一步提高。半年報凈資本前十的證券公司營收和凈利潤占比均超60%，年化ROE均值為10.64%，體現出龍頭公司的優勢。

指數化布局分散個股風險享受行業長期成長價值

展望未來，包括引入“T+0”交易等政策也在預期之內，隨著改革措施的不斷落地，作為最受益的行業，證券行業長期發展前景樂觀。截至9月11日，中證全指證券公司指數PB估值僅為2.16倍，歷史最高點是在2015年牛市時期達到了4.84倍，因此仍有比較大的向上空間。

就證券行業的投資而言，指數化投資相對個股投資有一定的優勢。近兩年可以看到一些證券公司發生了經營風險，導致被監管處罰以及降低評級等。另外，不同證券公司業務結構存在差異，一些利好政策的出臺對不同公司收入的提升程度也不同，投資者比較難以把握。而通過指數基金進行布局，一方面可以分散個股風險，另一方面可以分享行業長期成長帶來的價值。

目前市場上金融類ETF共有17只，可以分為銀行行業ETF、證券行業ETF、非銀金融（證券保險）行業ETF和金融行業ETF。受新冠疫情和讓利幅度加大等政策影響，上半年中證銀行指數歸母凈利潤同比-9.45%，疊加市場對不良率有所擔憂導致行業表現乏力;保險方面，在稅收政策一次性調整、準備金增提，以及投資收益、公允價值變動損益、資產減值損失波動的綜合影響下，上市險企上半年歸母凈利潤都出現了同比負增長。相比之下，受益于市場活躍度提升的證券行業，在金融行業中有明顯的比較優勢。

因此，在金融類ETF中，投資純證券行業的ETF或是比較好的選擇。目前市場上的證券類ETF大部分跟蹤的都是中證全指證券公司指數，另外還有上證證券行業指數和國證證券龍頭指數。龍頭證券公司由于業務結構均衡，業績和股價表現相對穩健;而中小證券公司可能某項業務收入占比較大，股價具有高彈性。兩者各具優勢，而今年以來也是覆蓋全面的中證全指證券公司指數表現更好。

中證全指證券公司指數單個個股權重設置不超過15%，整體比較分散，在個股出現風險事件時受到的沖擊相對較小。可以在跟蹤該指數的同類ETF中挑選規模大、流動性好的如證券ETF（512880）進行配置，從而降低交易時的沖擊成本。

（以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。）

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