科創(chuàng)板最小IPO紀(jì)錄出爐上市一本萬利時(shí)代或告終

胡東輝

近期一家科創(chuàng)板IPO公司發(fā)行公告引發(fā)爭議，該公司壓線科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)驚險(xiǎn)過關(guān)，這或許也讓詢價(jià)機(jī)制下長期的高價(jià)發(fā)行成為歷史，未來上市或許不再是一本萬利的生意。

最近次新股破發(fā)逐漸增多，9月9日鋒尚文化成為創(chuàng)業(yè)板注冊制下首只破發(fā)的次新股，9月10日，美暢股份、時(shí)空科技、新亞強(qiáng)三只次新股也相繼破發(fā)。稍早，8月12日上市的科創(chuàng)板新股凱賽生物，上市首日僅上漲17.65%，上市第4天破發(fā)，9月11日最低下探97.65元，破發(fā)幅度達(dá)26.83%。

伴隨著新股破發(fā)增多，新股發(fā)行價(jià)也被倒逼逐步降低。9月15日晚科創(chuàng)板出現(xiàn)了1只真正低價(jià)發(fā)行的新股，該公司發(fā)行價(jià)只有2.49元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金7004.27萬元。作為一只小盤新股，其發(fā)行后的總市值是10.04億元，剛剛超過科創(chuàng)板最低一檔10億元總市值的上市標(biāo)準(zhǔn)，差一點(diǎn)就上不了市。

“天價(jià)”能忍“地價(jià)”為何不能忍？

根據(jù)該公司的發(fā)行公告，有415家網(wǎng)下投資者管理的6954個(gè)配售對象符合詢價(jià)條件，其中399家管理的6903個(gè)配售對象報(bào)價(jià)統(tǒng)一為2.49元，占比超過90%。也就是說，這是市場選擇的結(jié)果。

公司董事長在接受媒體采訪時(shí)說：“我們是第一家‘貼地發(fā)行公司，無論是什么原因，都沒關(guān)系，哪怕發(fā)行失敗都接受，只要真的是市場報(bào)價(jià)結(jié)果。但如果類似情況被復(fù)制，甚至愈演愈烈，不僅會對企業(yè)的上市熱情造成很大的打擊，也會對科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制改革造成負(fù)面影響。”從話語中可見，公司董事長表現(xiàn)得很得體，接受了這個(gè)結(jié)果，但卻有很多人為公司打抱不平，甚至有人認(rèn)為這是對上市公司的打劫，并提出要修改詢價(jià)規(guī)則，亡羊補(bǔ)牢。

這就沒什么道理了，雖然這次該公司是“地價(jià)”發(fā)行，但過去也有不少新股是“天價(jià)”發(fā)行，為什么“天價(jià)”發(fā)行能夠容忍，“地價(jià)”發(fā)行就不能容忍了？市場規(guī)則一經(jīng)制定，不管是有利還是不利，對所有上市公司的影響都是一樣的，不能一出現(xiàn)“地價(jià)”發(fā)行，就馬上要求修改規(guī)則，不允許再出現(xiàn)“地價(jià)”發(fā)行，實(shí)際沒有這個(gè)道理。

不能只有高價(jià)發(fā)行沒有低價(jià)發(fā)行

IPO施行注冊制，一大宗旨就是讓市場因素在資源配置中起決定性作用。對放開新股發(fā)行價(jià)，過去人們更多想到的是高價(jià)發(fā)行，沒想到還會有低價(jià)發(fā)行。其實(shí)這正是放開新股發(fā)行價(jià)的題中之義，新股破發(fā)就是對高價(jià)發(fā)行的市場約束，這反過來會倒逼新股降低發(fā)行價(jià)。在這個(gè)過程中，市場出現(xiàn)矯枉過正也很正常。該公司的發(fā)行價(jià)是比較低，但也沒有低得離譜，所以公司本身也能接受。

此次其之所以會引發(fā)這么大的關(guān)注，是因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格太“巧”了，再低1分錢就會發(fā)行失敗。如果干脆價(jià)格再離得遠(yuǎn)一些，比如發(fā)行后總市值比10億元高1億元，就不會引發(fā)這么大的關(guān)注了，市場各方是因?yàn)樘绑@險(xiǎn)”而關(guān)注。當(dāng)然，如果發(fā)行后總市值比10億元低1億元，也會引發(fā)強(qiáng)烈關(guān)注，這是因?yàn)榭苿?chuàng)板還沒有這個(gè)先例，但關(guān)注的動(dòng)因是不同的。因?yàn)樘扒伞保杂腥藨岩蛇@是詢價(jià)機(jī)構(gòu)串謀的結(jié)果。但這種沒有證據(jù)的事，最好還是不要拿到臺面上來說。

低價(jià)發(fā)行是詢價(jià)機(jī)制成功的標(biāo)志

現(xiàn)行詢價(jià)機(jī)制下，既能出現(xiàn)高價(jià)發(fā)行，也能出現(xiàn)低價(jià)發(fā)行，恰好說明這個(gè)詢價(jià)機(jī)制還是有效的。如果只會出現(xiàn)高價(jià)發(fā)行，不會出現(xiàn)低價(jià)發(fā)行，這種單邊導(dǎo)向反倒說明這個(gè)詢價(jià)機(jī)制有問題，并不是真正的市場化詢價(jià)。

因此，現(xiàn)在沒有理由修改詢價(jià)規(guī)則，相反應(yīng)該保持定力，繼續(xù)堅(jiān)守現(xiàn)行的詢價(jià)規(guī)則。從某種意義上來說，詢價(jià)導(dǎo)致低價(jià)發(fā)行是一件大好事，A股市場非常需要這樣的矯枉過正。過去新股發(fā)行最大的后顧之憂是什么？就是高價(jià)發(fā)行。新股發(fā)行制度改來改去，就是為了防止高價(jià)發(fā)行。

現(xiàn)在主板IPO為什么要實(shí)行23倍市盈率定價(jià)發(fā)行？就是因?yàn)橐坏┓砰_新股發(fā)行價(jià)，很容易就失控。這種失控，從來都是向上的失控，從來沒有發(fā)生過向下的失控。現(xiàn)在好不容易出現(xiàn)了發(fā)行價(jià)逐步降低的態(tài)勢，這是多么的難得！難道不應(yīng)該張開雙臂歡迎嗎？可以這么說，低價(jià)發(fā)行是詢價(jià)機(jī)制走向成功的標(biāo)志。現(xiàn)在才剛剛開了個(gè)頭，不要輕易破壞這個(gè)來之不易的成果。

（文中提及個(gè)股僅做分析，不做買賣建議。）